东莞证券特别声明：

本报告的风险评级为“中风险”

根据《证券期货投资者适当性管理办法》和《证券经营机构投资者适当性管理实施指引》的规定，东莞证券将普通投资者按其风险承受能力等级由低到高划分为五级：保守型，谨慎型，稳健型，积极型，激进型；将研究报告的风险等级由低至高划分为五级：低风险，中低风险，中风险，中高风险，高风险。“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型“投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险"的研报，“激进型" 投资者适合使用东莞证券各类风险级别的研报。根据适当性管理要求，本报告仅供专业投资者以及匹配风险级别不低于本研报的普通投资者查看，风险评级较低的普通投资者请勿查阅本报告。东莞证券提醒您，未按适当性匹配关系使用本研报产生的风险自担。

投资要点

事件：公司发布了2019年中报。公司2019年上半年实现营业收入8.50亿元，同比增长2.33%，实现归母净利润0.91亿元，同比增长174.15%，实现扣非后归母净利润0.32亿元，同比增长21.02%。

点评

实际业绩位于预告区间上沿，Q2业绩提速明显。公司此前预计今年上半年实现归母净利润8500万元至9500万元，实际利润为9138.25万元，位于预告区间上沿，总体符合预期。分季度来看，公司Q2实现营收4.62亿元，同比下降1.61%，但实现归母净利润0.73亿元，同比大增310.68%，扣非后归母净利润为0.17亿元，同比增长22.16%，利润增速提升明显。

聚焦战略初显成效，带动公司盈利增长。公司在报告期内对主营业务进行优化，剥离了重资产的半导体芯片封装业务，将主营业务聚焦到以射频技术为核心的天线射频业务，为客户提供从系统侧基站天线到移动终端天线、车载智能天线、无线充电、指纹识别模组等产品的研发和制造，满足客户对不同类型产品的多样化需求。2019年上半年，公司天线业务取得良好业绩，实现营业收入4.24亿元，同比增长54.64%，占营收比重为49.88%，其中核心的手机、笔电天线销售收入均实现较大幅度增长，有效拉动上半年业绩实现同比增长，聚焦战略成效初现。指纹识别模组业务受下游需求趋缓、市场竞争日趋激烈等因素影响，业务有所下滑，报告期内实现营业收入2.67亿元，同比下降20.14%，占营收比重为31.41%。

天线领域实现全方位布局，具备全制程生产能力。公司深耕射频天线领域多年，在天线领域拥有全制程生产能力，特别是LDS天线能在公司内部完成从设计、制造到出货的全流程内部管控，能及时高效地响应客户需求。公司在天线领域从基站到终端应用均有布局，围绕重点客户提供个性化解决方案：手机客户方面，公司已正式进入全球前五大手机厂商供应链，特别是进入北美与国内位居前列的手机企业供应链，成为国内排名前列的手机品牌的主要供应商之一；笔电客户方面，公司继续保持在戴尔、联想等笔记本领导品牌中的主要份额；车载客户方面，公司已导入特斯拉、雷诺、上海通用、广汽集团、比亚迪、吉利等国内外一流车企智能天线供应链；基站客户方面，公司已成为国内主流5G基站设备商的微基站、宏基站天线供应商。公司积极布局基站侧、车载侧的天线技术和产能，拟发行可转债不超过2.37亿元，用于投资5G天线扩产项目，项目达产后有望满足国内外基站侧、终端侧客户的天线需求。

5G核心受益标的，看好下半年业绩成长。公司是国内老牌射频天线供应商，在5G天线领域具备先发优势，天线产品获得国内外重点客户认可。公司今年导入华为手机供应链，并为Mate 20X 5G版本提供手机天线，预计将给公司带来较大业务增量。国内5G建设持续推进，5G手机已经推出，预计将在明年正式放量，手机出货量有望触底反弹。公司在5G基站侧、终端侧均有布局，将充分受益上游5G基站建设进程和下游5G手机渗透率提升，下半年业绩增速有望持续

盈利预测与投资建议

公司是国内射频天线龙头，充分受益5G推进，看好下半年业绩表现。预计2019-2020年EPS分别为0.36元、0.48元，对应PE分别为47倍和36倍，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

5G建设放缓，5G手机出货不如预期。

东莞证券风险提示

本报告的信息均来自东莞证券已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。（资料来源：东莞证券研究所）

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