银行股的业务大同小异，在这里我就不展开详细介绍了，请大家多多见谅。我以市值从大到小对四大银行进行分析，现在是到了招商银行。有些朋友可能会疑惑，为什么同样是银行，招商银行的股票价格能达到56元，市盈率却比其他银行高呢？
我会分为几个部分来分析：①股东回报；②过去业务增长的速度；③股票价格高的原因；④未来的增长速度；⑤风险；⑥未来的估值。希望看完之后能对各位有一定的帮助。
第一部分：股东回报
招商银行于2002年在上交所上市，发行价为7.3元，假设在2002年买入100股招商银行，股东能获得多少收益呢？在2021年，100股变成了252股，假设每股价值50元，（股票价格存在较大波动，取整数50元）总价值为12600元，分红总值2325.356元，平均每年股东总回报率为17.21%，也就是说当时的1元变成了现在的20.43元。非常优秀的回报。我必须要在这里提醒各位投资者，这只是过去的数据，不代表未来。未来能否继续保持，这还是个问题。
第二部分：过去业务的增长速度
2020年招商银行的营业收入为2905亿，与2010年714亿，年均增长15.07%；与2016年2097亿，年均增长6.74%。在这一点上四大银行均是如此，在近五年里，增长速度有所放缓。
第三部分：股票价格高的原因
市值从大到小排序：工商银行总市值为1.8万亿，招商银行总市值为1.4万亿。农业银行总市值为1.1万亿，中国银行总市值为9000亿。股本从大到小排序：工商银行3564.1亿股，农业银行3499.8亿股，中国银行2943.9亿股，招商银行252.2亿股。这里有一个非常明显的差别，差别在于招商银行的股本只有252.2亿股，其他的银行在招商银行的10倍以上。假设工商银行的股本为356.41亿，也就是缩小10倍，工商银行的股价则应该为50元（市盈率不变动的情况下）。其他银行同理。大量增发股本会摊薄股东的权益，这一点是需要投资者注意的。大量股权的稀释是不利于原股东的，管理层需要积极采取反摊薄的措施。在以前的华尔街有一个专有名词——注水股，这个词在现在已经很少听见了。在这里简单介绍一下。最经典的注水事件是范德·比尔特和丹尼尔·德鲁的伊利铁路。比尔特买通了一位法官，下令禁止增发新股，而他打算大举买入。德鲁买通了另一位法官，宣布只要董事会同意，就可以增发新股。事情变成了比尔特一边买入股票，公司一边发行股票，市场上的股票越来越多，这对于卖出股票的股东是有利的，对于持有的股东则是不利的。
再说一个真实的案例。盖可保险（目前已被伯克希尔全资收购）20世纪70年代，盖可保险出现了严重的危机，1975年公司股价由42美元下跌到4.8美元，亏损90%，后一度下跌到2美元。巴菲特敦促约翰·伯恩（盖可保险新CEO）积极筹集资金，伯恩通过发行新股筹集了资金。公司管理层两极分化，一边是以戴维斯为首的发对发行新股，认为以地板价过度发行新股会摊薄未来的利润，并拖低未来的股价，对原股东造成伤害。另一边是以AIG主席汉克·格林伯格和巴菲特为主的先挽救公司，然后再慢慢处理细节问题。在实施紧急计划后几个月，公司开始回购发行的新股。戴维斯打电话给伯恩说：“如果知道你会采取反摊薄措施，我就不会卖出股票了”。这个案例非常经典，假设公司在成功解决了危机之后，继续发行新股，那么戴维斯的判断是正确的。发行新股却不采取反摊薄措施，对原有股东是种伤害。后来的事情大家都知道了。公司度过难关，然后回购新股，积极采取反摊薄措施。
跑题了，跑题了。现在回归正题。上面的原因只是其中之一。
工商银行的市盈率为6，招商银行的市盈率为13，农业银行的市盈率5，中国银行的市盈率为5。以招商银行2020年年报中每股收益3.79元，如果按照其他三大银行的市盈率5来估值，招商银行的股票价格应该是18.95元，总市值应该在4779亿元左右。当然这只是假设，招商银行能达到这么高市值，我个人认为原因有几点，1、公司没有大量增发新股，导致造成原有股东的利益伤害，招商银行的股东回报率达到了17.21%，比工商银行的3.7%，远远高的多。2、投资者愿意支付更高的溢价，这和上面一点也是有一定关系的。
第四部分：未来的增长速度
说实话，我不是未来穿越过来的，过去的增长速度也不能代表未来。公司在2018到2020年，3年之间净利润增长了6.73%。我只能最保守的估计，公司未来以6%的速度进行增长。当然也存在亏损或者其他潜在的风险导致增长速度放慢。
第五部分：未来的估值
这一点和上面一点一样，以6%的增长速度进行估值。存在风险。
第六部分：风险
银行的不良贷款风险。具体风险需要投资者自行分析。过去的收益数据，不能代表未来的收益。如果是价值投资者需要注意这一点。然后是支付过高溢价所承受的风险。
最后我仍须提醒大家，投资有风险。上述内容为我个人的分析，可能存在偏见与误差。
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