【黄金白银】
贵金属具有货币属性，且以美元定价，当前美联储应对通胀而加息在尾声，因此利率有较大概率见顶。
此外，世界较为动荡、美国借债较大，各国关心资金安全，去美元化过程伴随贵金属储备属性凸显。
因此，金银货币属性和储备属性兼有发酵而走强。
【铜】
预期：中国刺激经济、增长恢复，欧美利率高企、经济趋缓，这种组合下，预期需求会在复苏与衰退之间切换，两者之间转换对行情的影响，值得重视。
评估：美国通胀回落，欧洲加息放缓，中国出口大增，交易往海外金融条件宽松和中国需求旺季角度靠，铜价走强。
【铝】
国内：供应方面，考虑进口弥补云南减产损失，同比持平，注意复产状态；需求方面，内需较好，外需较弱，铝锭去库偏快，关注铝棒消费。
海外：供应平稳、需求预期偏弱，供需两弱，刚巧俄铝贸易流向中国，一定程度上舒缓海外压力。
节奏上注意二季度需求。
【锌】
锌矿：精矿总量平稳，冶炼上海外慢复产、国内快提产，TC边际走弱，但仍处于相对高位、支持冶炼增产预期。
冶炼：国内冶炼厂在高利润刺激下提产偏快（接近打满），当前旺季需求还能匹配；海外冶炼厂有所复产，且欧洲复产预期高，不过现实需求也较弱，海外溢价已现松动。
总结：全球锌资源总体偏过剩，核心变量在海外复产。
【镍】
供需看，精炼镍新投产能较大，而中间品放量也挤占了镍豆在电池中的消费，因此，供增需减的预期较为明确。
事件上，华友着手LME交割注册，俄镍增加SHFE定价销售量，交割及流动性问题有望解决。
节奏上4月合约交割再次面临仓单不足问题，预期切回现实，盘面反弹。
【锡】
经过三个季度的持续冶炼增产，锡矿紧张已经凸显，缅甸停产消息导致锡矿市场愈发紧张，有望对冲掉偏高库存压力。
需求端短期还较弱，观察现货升水指引。
【不锈钢】
不锈钢：4、5月订单略有修复，现实需求缓慢好转，社会库存也依靠减产和跌价持续下降。4月10日、12日镍生铁成交价格有所企稳，当前成本上移到14680。
节奏上继续观察NPI价格趋势。
【工业硅】
需求缓慢恢复：传统下游有机硅、铝合金缓慢恢复；新兴领域多晶硅环比增产、但独木难支。总体看，传统下游无备库、新兴下游仅刚需。
供给依然偏高：枯水期虽川滇成本稍高、但减产不足，新疆生产维持高位、且有增长。
库存高位维持，期货往成本下跌。
节奏上关注降价去库变化。
【玻璃】
加工厂一定程度上补库，阶段性原片工厂产销维持偏高水平，现货持续走强。主产区产销仍然较强，现货继续维持强势格局。关注持续去库的速度。
【纯碱】
纯碱开工足，但下游刚需拿货，且出口及轻碱需求回落，玻璃厂开始掌握主动权、并有压价，而9月合约又对应新增产能爬坡，因此盘面贴水较大。需求弱化，远期新增产能预期较强，远期走弱。
【纸浆】
长周期看，非标新产能逐步投放、标品供给干扰减弱，3月进口继续提升。
Arauco公布4月报盘，针叶下调95至720美元/吨、阔叶下调70美金至550美元/吨，且国内高库存需要消化。
行情震荡偏弱。
【原油】
供应端美国页岩油产量持续小幅度增长，但增速放缓；欧佩克+5月开始自发减产166万桶/日；俄罗斯最新周期海上原油出口环比上升，四周移动平均维持偏高位。伊拉克本周恢复库尔德地区出口。需求端海外成品油裂差分化，汽油季节性偏强，但近日回落明显，柴油持续偏弱，或反映衰退。最新周期北美成品油表需小幅上升，处同期偏低位。
在欧佩克宣布5月自愿减产后，三大油价预期交易转为back，而此后市场步入现实交易，伊拉克库尔德出口恢复、俄罗斯原油海上出口维持高位，加之成品油裂解价差加速下挫，油价进入回调阶段。而后市场将进入欧佩克自愿减产验证期，我们认为油价不具备持续下跌基础，关注自愿减产前的布油80美金支撑。
【甲醇】
供给方面，内地开工大幅回落，低于去年同期。春检规模高于往年同期。不过宁夏宝丰240万吨新装置投产。海外伊朗Kaveh230重启，非伊装置检修增多，最新周期双周到港预报大幅上升。需求方面，传统下游稳中有降。新兴下游负荷同期偏低位，中原乙烯20万吨和南京诚志一期30万吨恢复中。
短期看内地成本支撑逐步企稳，春检导致内地供应缩量，宝丰新装置低负荷增量有限。港口库存小幅去化，近月基差走强，未来到港预报回升的同时观察到港口烯烃也在重启中。行情交易现实偏强。
【PTA】
上游PX价格坚挺，PTA自身加工费不宜过高，供给虽有回升，但整体紧平衡。需求方面，终端有降负荷行为，下游利润持续收缩，部分企业有减产意愿，但开工仍高位。总之，成本支撑下，PTA偏强震荡，聚酯端尚有支撑，而终端稍显疲软，可能会对5月聚酯需求形成影响，注意风险。
【MEG】
乙二醇开工提升较多，后续部分企业有降负荷和转产计划，供给弹性或受限，需求平稳，库存保持同比高位，震荡为主。
【尿素】
多：农民补贴；需求旺季；基差保护
空：高产量高利润高库存；淡储逐步放出；海外价格下移
【苯乙烯】
成本端相对强势，产业链利润集中在上游；苯乙烯近期供给回升明显，但需求刚性支撑，库存压力暂且不大；价格偏强震荡为主。
【PVC】
供需双弱，供给端开工与产量同比略低。需求端下游开工持稳，内销低价成交很好；外盘竞争格局激烈，国内出口优势丧失，出口订单偏弱。整体来看，产业链利润偏低，企业库存阶段性向下游转移，震荡为主，中线驱动偏弱。
【LPG】
当前最低价可交割品在华南地区，折盘面4880左右。国内现货市场供增需减，震荡回稳，上游出货减少。国际油价延续弱势，震荡区间上沿确认，FEI跟随下跌。供应端，国内商品量本周预期减少，到港有所延后。需求方面，燃烧需求或因季节性继续下滑，化工需求C4持稳，C3需求稳中有降，部分计划检修兑现，PDH现货利润持续收窄。成本端下移带动PG价格重心回落，但到港节奏对盘面依然有支撑，PG行情仍以震荡走势看待。
【燃料油】
高硫燃油估值处于偏低范围，短期随着俄罗斯发运减少，边际出现改善，浮仓下滑，有利于裂解价差走强。低硫燃料油受到海外汽柴油影响偏大，当前市场仍是低库存状态，不具备持续下跌基础，等待科威特新装置正常后，供给压力会逐步体现。
【橡胶】
橡胶价格底部反弹，泰国宋干节后原料平稳，主产区季节性低产期，但目前原料价格未显示偏紧状态。国内已有部分地区割胶，云南因天气及胶树白粉病推迟割胶。国内下游1-3月份汽车产量同比-4%，同比增速低于往年。目前处于供应淡季，价格又处于低位，若供应略有题材炒作，价格或有底部反弹机会。
【沥青】
沥青现货：山东地区3780-3820（0）；华东地区4020（0）；华南地区3980-4050（+50）
【成材】
美国通胀数据转弱，加息预期下降。整体风险偏好回升。
螺纹需求回升慢，钢材总产量持续回升，库存去化缓慢，需要钢厂减产再平衡。
热卷供需转为平衡，库存上升，出口下滑明显，产量持续增加。等待钢厂减产。
【焦煤】
库存低，需求尚可，但焦煤供应持续增加。下游利润少。关注钢厂产量变化。
【焦炭】
供需双增,库存中性，成本支撑较弱，现货降价第二轮.关注钢厂产量变化
【铁矿】
主流发运增量明显；铁水、废钢供给高位，成材需求空间有限。铁矿价格受到政策压制。
【豆粕】
美豆旧作库存不及预期，新作种植面积低于预期更多的影响远月供应。结构上国内4月下旬大豆开始大量到港，养殖亏损，豆粕在饲料端性价比不高，豆粕供应增速大于需求增速，累库预期。油脂重新开机带来新的供应压力，近月持续走弱，关注继续走弱的机会。
【油脂】
全球油脂供应增速大于需求增速。分品种看，菜油最为宽松，关注菜油的性价比替代。豆油低库存现实，关注大豆到港情况及油厂压榨。后期棕榈油去库预期较强，豆油累库预期较强，菜油继续维持较高库存，油脂总体供应压力仍然较大。
【棉花】
新年度国内棉花产降需增。新棉种植面积减少，产量下调10%。下游纱厂高开机低库存，支撑棉价。中期关注布厂库存积累是否会造成负反馈，关注新增订单情况和市场情绪。需求弱化及宏观偏弱可能形成风险。
【白糖】
印度产量不断下调，可供出口食糖减少，泰国的增量不足以弥补当前阶段性缺口。国内因为广西减产和进口倒挂造成供应偏紧，消费端国内经济复苏，市场看好食糖消费恢复。国际食糖供应紧缺的转折点可能在于23/24榨季巴西新糖大量上市，巴西增产近10%，关注增产能否落地。总体来看在巴西23/24榨季新糖大量上市前，糖价维持震荡上涨的趋势。
【生猪】
现货价格近期稍有企稳，但是仍维持偏弱格局，关注持续亏损带来的收储的可能性。需求端偏弱出栏压力维持。关注近期价格反弹之后二次育肥可能再次启动对供应的冲击，短期价格止跌反弹，关注出栏情况。长期看供需仍维持偏弱格局。
END
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