下半月以来启动的第二波ChatGPT行情快速上涨，在本周开始出现分歧，这种分歧不仅体现在行情上，也出现在基本面上。
迎合ChatGPT4.0的面世，自媒体短视频纷纷开吹，但也就不到两周的时间，一盆冷水又浇下来了。跟上一波3.5时代不同的是，上次的冷水是从头顶垂直浇下来，这次是从对岸水平浇过来。
就在昨晚，美国一众科技大佬联名签署的公开信，呼吁所有AI实验室暂停训练比GPT-4更强大的AI系统，签署人包括OpenAI自己的股东马斯克。
理由包括：AI的推理能力“超出他们的理解”、拥有了“与人类竞争的智能”、已经“威胁到人类文明，威胁程度更甚于核武”……
无论从表面看，还是从短期看，这无疑都是对ChatGPT行情的一则利空，获利准备了结的资金甚至巴不得出个大利空，快点把行情洗下去酝酿下一波。但如果说这将成为中长线维度的ChatGPT行情终点，显然是站不住脚的。
首先，公开信呼吁的是“暂停”训练更强大的AI系统，而不是“终止”。以往在研究克隆人的问题上，是“禁止”、“终止”的，不存在丝毫“暂停”的余地，那才是真正的影响到人类文明。
现在的“暂停”训练AI，主要是为了先研究出一套安全协议的标准，用来监管和限制AI的潜在风险。说白了就是给监管留点研究的时间，实际上需不需要半年，那还是后话。
别的不说，英国隔天就能甩出一套监管框架……
其次，从几乎不赚钱的GPT3.5，到会员价格翻了10倍、而且全面开放API接口的GPT4.0，之前市场对ChatGPT怎么盈利的担忧显然已经变得多余，4.0堪称开始收割的大版本。
变现是需要时间的，下一波的研发也正需要回血，半年时间并不算长。从咱们国内企业拿到API接口后开发应用的速度看，GPT4.0的智能程度足够慢慢去开发，半年时间恐怕还没足以到遍地开花的进度。
半年时间，留给国内AI技术的追赶，实际上还是个利好。
ChatGPT的第二波行情（3月16日启动）对很多投资者来说是猝不及防的，回头看似乎很清晰，是GPT4.0上线的催化，但只要结合一下美股那边的行情就会发现并不是这回事，催化作用虽然有，但很弱。
那么，推动ChatGPT行情的更重要因素是什么呢？其实存在一个很强的规律：
流动性，是概念行情的根本
这里讲的“概念行情”，不是偶然冒出来一个科技的新词儿就一通乱炒，一波中短线行情之后就再也没有然后的那种；而是指有长期成长潜力，但尚未进入正常盈利的生命周期，主要由市场预期推动的、主线级别的多轮行情。
例如2019年的半导体行情、2020年的新能源行情、今年的ChatGPT行情。（到了今年的新能源，已经明显是业绩大于预期，即使涨起来也不再属于概念行情了）
2019年和2020年的半导体行情都集中在年初，与“春季躁动”行情高度同步，是因为当时每年年初大降准的规律非常明显。而2021年突然打破了这个降准规律，半导体行情也遭受意料之外的打击，彻底让位新能源。
2020年下半年后，货币政策告别了大开大合的时代，需要用更灵敏一点的指标（例如Shibor3M）来观察流动性变化。2020年的新能源行情集中在12月到次年1月，2021年的新能源行情集中在4月到7月底。两段刚好对应shibor3M利率下行阶段，而且行情高点也正好对应shibor3M利率的转折点。
2022年虽然有一段利率明显下行的时间，但去年的情况大家都还历历在目吧，释放出来的流动性连补实体的洞都不够，更别说流到股市。所以去年并不存在主线级别的概念行情。
细看一下今年以来的利率下行段，除了年初那几天因为应对跨年流动性的OMO操作造成的异动，主要下行段分别在1月中旬末~2月上旬末，以及3月中以来的两段时间，而这两段时间正好对应ChatGPT的两波概念行情。ChatGPT3.5在国内火起来与ChatGPT4.0的上线，其实只是一种华丽的邂逅。
周一盘后、周二先后突然公布了两大领域和一大行业的税收优惠政策。前面文章多次讲过关于财政政策宽松的原理，这里就不再展开。简单来说，没有相匹配的货币宽松配合，那么财政宽松就相当于收紧流动性。原本流动性的弱宽松格局，至少在预期层面上被打破。这一波ChatGPT行情就是在这个节点开始松动的。
所幸的是，这波突如其来的税收优惠要么范围不大，要么力度不算很大，所以对流动性的影响也有限。
后市的流动性还会有宽松阶段（Shibor3M的下行段）吗？
回顾近几年shibor3M的主要上行段，分别发生在2017年、2018年H2、2020年Q4、以及去年Q4，这些时间段都是需要发挥国企在经济增长中的“中流砥柱”作用的特别阶段，也是中小民企需要“咬牙挺一挺”的阶段。
虽然今年强调要提升国企的估值，但估值跟盈利是两个范畴的事情，所以不意味着今年还要靠国企撑起经济增长。
至少从最近的一些热点看，明显是倾向于要让民企发光发热的。例如杰克马的高调回国露面、海南对民企的高调保护、网信办保护企业家网络形象等。
这种氛围要营造起来、持续下去，流动性宽松背景的支撑是必须的。
所以短期Shibor3M利率会不会拐头向上，这不能预测，只能跟随。但放在今年的维度里，后市Shibor3M利率的下行段大概率是不缺的。
距离ChatGPT概念行情的顶部还有多远？
短线维度而言，参考上一波行情，无论涨幅还是成交量的结构，这一波ChatGPT行情还没完全走完，后面可能还有一小波的空间，不过性价比已经不高。
这一波完全结束后，如果像上一波那样休整一个月左右，下一波的启动点就在5月份。不过这是后话，边走边看更精确。
长线维度而言，作为主线概念行情的大顶，可以参考以往半导体和新能源。半导体概念行情比较久远，大家对新能源概念行情的大顶会更有印象：当时一个非常明显的特征，就是基金经理几乎都跑去买新能源了。除了少数极其顽固（有原则）的基金经理，大家都受不了同行和同事的炫耀和嘲讽，不管自己管理的基金名字叫XX消费，还是XX医药，都跑去大比例买入新能源。
现在的基金经理群体，两大派系泾渭分明，在对ChatGPT投资价值的认识上存在很大分歧。距离那种程度，还看不到丝毫端倪。
4月份一般是从概念到业绩的一个风格切换窗口，因为那些主要由业绩决定估值的传统行业，年报都集中在4月份公布。机构资金都倾向于把比较多的子弹收回手里，去争夺那些业绩超预期的估值上修的机会。在中短期的节奏上，也正好与ChatGPT概念行情契合。
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