作者：VanessaCao

排版：JaneHu

导读：随着比特币第四次产量减半利好消息的临近，越来越多的人来在问，到底区块链及虚拟货币如何投资？据说很多人在此次BTC上涨过程中没赚到钱，也有很多非本行业的投资机构及高净值客户在不断的问：到底什么时候才是买BTC的好时机？于是，BTX Capital 做为区块链专业的咨询机构认真归纳与梳理了整个虚拟代币的特性，希望此篇文章可以给机构投资者及对虚拟货币感兴趣的人有所启示。

目录：

1. 数字货币市场概括

2. 现货交易的设计方案

3. 二级交易操作方案

1、 数字货币市场概括

1.1 数字货币市场的形成与发展脉络

2011-2013年

BTC诞生，此时，未出现成型交易平台。

随后陆续出现模仿BTC的其他代币，代表为LTC等。该阶段的模仿币特征为【同BTC一样拥有挖矿属性】。这一阶段的挖矿大多依靠交易者自行使用矿机程序获取。

而挖矿币中的匿名币种，现今依然是交易活跃的品种。

2013-2015年

多样的交易平台开始产生。

国外例门头沟，小B网，大P网，C网， 国内例比特时代，796这种老牌平台，这些网站具有丰富的其他代币交易，国内交易网站当时占据市场80%以上的交易量，主流币代表平台为国内BTCC【仅BTC&LTC】

PS：BTCC创始人和LTC创始人为兄弟，2017年9月策略变更后第一宣布关闭的大平台。

香港BITFINEX【大B网最初只有主流币交易，后续才开放的其他代币】

2015年，市场进行优胜略汰，90%的其他代币种被市场自然清洗。第一批ICO概念产生，以BTC为ICO标的，代表为 ETH,ADA,NEO。

2015-2018年

数字货币市场进入牛市，这个时间BTC历经了埋伏期，拉升期， 加速期，其中2017年被称作币市元年。

15-17年，币市的自然演化逐步完成，价值其他代币占据市场活跃份额提升，由ETH进行ICO发行代币为爆发，17年初，国内诞生聚币，元宝等这类嗅到山寨机会野蛮生长的平台，鱼龙混杂 OKEX,HUOBI 均为该时期发展。

PS：当时国内2017年6月国内主流平台正式重新开放法币充值通道，2017年9月，政策急转直下，关闭法币充值，禁止ICO行为。大量山寨平台关闭，现货交易活跃短暂下降，同期崛起了两大平台

以永续期货合约为主打的BITMEX

以币币交易操作为主打的BINANCE

OKEX比较特殊，虽然规定不能拥有期货交易，但是OKEX的期货宣称为国外服务，所以比BITMEX发展还要早，所以现在期货主力依然是OKEX，为季度合约。

而后BITFINEX开放对标法币的代币USDT，各大主流平台相继开放其他代币交易，形成了现存的币币交易模式。且COBE和CME两大传统金融交易平台开放虚拟货币业务。

2018年-

数字货币市场进入熊市，市场上现存币种大部分下跌85-99% 以13-15年为经验，不少交易者预计市场要死亡90%以上的币种，然而并未发生，不少平台继续推行了自己的平台币，依然进行ICO行为，19年初市场展开了大反弹，疑似熊市结束。

可能早在13-18年，市场已经完成了自己的清洗活动，现在的市场已经相对稳定。

19年预期，7月LTC减产

20年预期，4月BTC减产

第一次ICO, 【BTC】-ETH, ADA, NEO

第二次ICO, 【ETH&BTC】-EOS, TRX

PS：只列举知名主流品种，币圈人当时称呼非ICO币为老币，而ICO代币为新币。

同期

ETH分裂为ETC&ETH, ETC为原链，由于机制问题导致，ETC属于废链，但是拥有维护交易者。

BTC分裂为BTC&BCH, BTC为原链，由于共识争议导致，BCH为比特大陆为主导的矿主利益维护交易者。

1.2 现今现货市场结构

不管是哪一类型的币种，都进行着扩充。由最早的影子型发展形成新的概念型发展，其中合约概念，以ETH为ICO的代币，补充其它概念市场。

平台币由于平台的数量发展，不断扩充，部分平台币又进行平台ICO发行新的代币，又补充其它概念市场。

稳定币也不再是一家独大，承诺拥有法币兑付能力的平台不断发出新的稳定币。

BTC通过IFO形式分化出了多种分叉影子币。

1.3 现今现货市场交易格局

例：

寻找一家支持法币OTC交易的平台，比如OKEX, CBX等买入稳定币USDT，利用USDT兑换主流币BTC，或者买入一部分USDT和BTC，再或者自由分配成所有可供OTC交易币种。以上为法币交易。

将OTC交易兑换的币种，如BTC兑换其它币种进行买入动作，将其它币种兑换回BTC为进行卖出动作。以上为币币交易。

将在OKEX平台上OTC交易的主流币和稳定币，通过地址传输至其它平台，如BINANCE，进行兑换其它币种交易，为跨平台交易，实质是币币交易。

将在OKEX平台上OTC交易的主流币和稳定币，通过地址传输至其它平台，如CBX，进行OTC场外卖出交易，为跨平台交易，实质是法币交易。

2、现货交易的设计方案

2.1 现货市场的重要性

市场80%以上的交易主要发生在现货市场，不到20%的交易发生在期货市场。

现货的交易指数为市场真实交易指数，只有现货作为基础的市场在健康运转，期货交易才能活跃，期货交易是依托现货市场存在的，脱离现货市场，期货单独活跃的市场是不健康的市场。

支持现货交易的平台【法币平台，OTC平台，现货币币平台】市场份额高达总体市场规模的95%，而期货平台只占总体市场规模的5%，同时主流期货平台屈指可数，国内用户可选的只有3家:

OKEX【主打对标USDT的主流山寨季度合约，新增永续合约】，综合性期货主力平台，合约收益需要每周五结算提取。

BITMEX【主打对标USDT的BTC永续合约，新增对标USDT的ETH永续合约，以及币本位山寨合约】，单纯期货交易平台，每日21点前结算提取，但是需要缴持仓费率。

HUOBI【主打低杠杆的现货合约】，综合性现货主力平台。

现货市场交易的流动性，市场容量，安全性，可选择度比期货合约交易要高，风险比期货合约要小，适合大资金长周期投资操作。

2.2 现货市场的周期性

1）概念

现货市场的表现影响期货市场表现，现货市场占主导地位。市场表现分为牛市&熊市，而市场只有三种运动方式：涨跌横。

【涨】：一般分为5个阶段，可用波浪理论概述，快速拉升期，急速回踩期，缓步拉升期，缓步调整期，加速拉升期（以上说法只针对大周期）。

【跌】：一般分为3个阶段，也可用波浪理论概述，急速下跌期，快速反弹期，缓步阴跌期+加速下跌期（以上说法只针对大周期）。

【横盘】：为转换过渡期，出现在熊市末尾可能转换为牛市（币市大周期的横盘一般出现在熊尾），一般为绝佳埋伏期，大资金进行头仓建立。

【牛转熊】：表现为现货期货波动剧烈，现货成交量逐步缩小，期货成交量逐步放大，是市场周期里面波动最剧烈的时期。

现货表现为，大量其他代币回归主流币，稳定币，平台币成交量变化不明显，然后法币大量流出市场，流动性逐步枯竭，现货不再带来可观收益率和可操作性。

期货表现为成交量&活跃度&市场容度巨量放大，收益率和可操作性高，随后逐步跟随现货枯竭，空头势力大过多头势力，期货的天然性套期保值作用导致了这样的市场规律。不同币种的表现也不尽相同，不同币种不一定同时到顶（参考，BTC&LTC2017年12月见顶，ETH2018年1月见顶等）。

【熊转牛】：表现为法币资金回归市场，现货成交量逐步放大，期货成交量活跃度不稳定，是市场周期里面波动稳定的时期，常给人熊市继续的错觉。

现货表现为，新入资金寻找利润优厚的优质品种，稳定币成交量放大，平台币成交量放大，优质的其他代币比主流币涨幅大，流动性逐步积极，现货收益率和操作性可观。期货表现为，前期出现资金轮动效应，通常为拥有期货的主流币种按照市值大小，利好预期相继拉升，最后回归BTC, BTC接力最后拉升，或者集体拉升，涨幅不一。不同币种的表现相似性很高，不同币种通常同时到底。

2） 现货交易特征

现货不同币种的周期性也都不尽相似，一般有很多参考点：

【股性相似度】：相关性越强的币种之间，走势类似的可能性会加大。

如BTC&LTC的高相似度，导致两个币种的见顶时间相近，而BTC&ETH的区别性，导致了两个币种的见顶时间不一致。

偏差越大的币种差异就越大，如EOS,见顶时间在18年4月。

【版块相似度】：同种概念的币种会带动其它相同概念币种的涨跌。

【同期相似度】：17年末就是老币种扎堆拉升，而后又换新币种扎堆拉升，同时期发行的币种，资金操作团队可能是同一个，也导致了操作相似度高。

如BTC&LTC,EOS&BCH,OMG&PAY等，都在一定时期展现过相似性，不止出现在两个品种之间，甚至可以发生在多个品种之间，如同一时期ICO发行的代币，会扎堆产生反应。

市值小的品种一般比市值大的品种波动性强，轮换周期更短，越是主流的品种越跟随市场大周期，相反非主流的小品种，则会跳脱市场大周期。

炒作价值，本身规划，系统升级，产量因素，利好利空兑现等综合因素均会影响不同币种的小周期性，大周期依然看市场。

2.3 现货市场的交易策略原则

不论币本位还是法币本位，现货交易的方向主导为多头，策略具有长周期性，对时间节点的把握要求苛刻，所以交易时间节点不像期货合约灵活，不能依靠双向波动性定制多变策略。根据策略的不同体现也不同，一旦错过建仓时机，意味着承受相比第一买点多倍的时间成本和风险准备。

【原则】：始终保持自己的资金占据有利价位，把握主动，避免被动，资金的损失度风险尽可能小的策略要优于高风险博取高收益策略。

资金量越大越需要考虑控制风险，越需要现货为自己大的总体资金兜底，盲目追求高收益可能导致大资金难以逃生。

（参考17年11月30日，OKEX单平台全期货脱离现货指数快速腰斩，持仓用户95%全部爆仓而后快速翻倍上涨，如果大资金折损巨大将导致总体策略失衡，越是牛市尾期，波动越大越反常，在本该获利收局的时候产生巨额亏损远比熊市更受打击。）

【建议】：牛市的策略是以现货为主，期货为辅。

疑似熊转牛以埋伏大量现货为主，以法币or稳定币-主流币&BTC&优质其他代币，BTC-主流币&优质其他代币，确定牛市后可转换为屯币策略，适当进行波段操作以及短时套保操作。疑似熊市中的次级别反弹周期，以法币or稳定币-主流其他代币&BTC, BTC-其他代币的交易为主。

熊市的策略是以法币为主，期货为辅。

疑似牛转熊，放弃非主流山寨，回归主流山寨和BTC,兑换大量稳定币，回归法币，减小市场持有资金量。

3、二级交易操作方案

3.1 总策略方案-期现结合方案【币本位】

1) 策略组合

【期货】不限品种和数量，即便期货20倍满杠杆也要使得总体资金杠杆控制在5倍。所以最佳期现比为25：75，即1：3,可以调控，建议至少期现比为1：1

【现货】【BTC-稳定币】【BTC-主流山寨&其它币种】【稳定币-主流山寨&其它币种】，建议【BTC&稳定币】占比总资金30%-45% 为原则。如果现货主流币资金需要进行合约交易，则期现比极限高达55：45，超出1：1规范，自行调整为1：1

也可对资金杠杆做出调整：

建议期货资金最大杠杆为5倍，即总体资金杠杆 ≤ 1.25倍，现货主流币资金最大杠杆为1倍，即总体资金杠杆 ≤ 0.35倍，总和杠杆 ≤ 1.6倍(1.25+0.35)

建议期货资金最大杠杆为2.5倍，即总体资金杠杆 ≤ 0.625倍，现货主流币资金最大杠杆为1倍，即总体资金杠杆≤ 0.35倍，总和杠杆 ≤ 1倍(0.625+0.35)

最低限期货资金最大杠杆为1倍，即总体资金杠杆 ≤ 0.55倍，现货主流币资金不进行杠杆操作，总和杠杆 ≤ 0.55倍

以【BTC&稳定币】为第一优先，保证总体资金的稳定性。

【BTC-主流山寨】为第二优先，保证资金的稳定增长性。

【BTC or稳定币-其它币种】为第三优先，作为埋伏策略和投机策略，博取超额收益。

即优先级为【稳定币】=【BTC 】＞【主流其他代币】 ＞【其它币种】

2) 仓位控制

(1) 无论是期现结合策略，还是单纯现货策略，依据现货市场的策略性。

【原则】：始终保持自己的资金占据有利价位，把握主动，避免被动，同时考虑自己资金的损失度风险尽可能小的策略要重于高风险博取高收益策略。

前期未有盈利时期，无论进行何种策略，入场头寸资金≤总资金的25%，且优先选择第一优先品种【稳定币】&【BTC】，建议保留【BTC】该资金的套保操作。

追加入场资金 ≤ 总资金的45%,且优先选择第二优先品种【主流币】，建议保留【主流币】该资金的套保操作，

总计入场资金 ≤ 总资金的70%,且【稳定币】≥ 总资金的15%

其中总资金预留5%预防头寸回撤情况：入场头寸资金 ≤ 总资金的25%，如出现回撤，回撤极限 ≤ 入场头寸资金的20%,即回撤极限 ≤ 总资金的5%，可弹性止损。

盈利时期，盈利资金可以调配到任何品类，进行任意操作，【稳定币】≥总资金的15%,遵循优先级，【稳定币】=[BTC] ＞【主流其他代币】 ＞【其它币种】。

建议：

入场头寸资金 ≤ 总资金的25%，盈利资金≤入场头寸资金15%，即盈利资金 ≤ 总资金3.75%，盈利资金优先选择第一优先品种【稳定币】&【BTC】。

入场头寸资金15% ≤ 盈利资金 ≤ 入场头寸资金30%，即总资金3.75% ≤ 盈利资金 ≤ 总资金7.5%，多于3.75% 的盈利资金优先选择第二优先品种【主流币】。

入场头寸资金35% ≤ 盈利资金 ≤ 入场头寸资金50%，即总资金7.5% ≤ 盈利资金 ≤ 总资金12.5%，多于7.5% 的盈利资金优先选择第三优先品种【其它币种】。

追加入场资金 ≤ 总资金的45%，盈利资金 ≤ 追加入场资金15%，即盈利资金 ≤ 总资金6.75%，,盈利资金优先选择第一优先品种【稳定币】&【BTC】。

追加入场资金15% ≤ 盈利资金 ≤ 追加入场资金30%，即总资金6.75% ≤ 盈利资金 ≤ 总资金13.5%，多于6.75% 的盈利资金优先选择第二优先品种【主流币】。

追加入场资金30% ≤ 盈利资金 ≤ 追加入场资金50%，即总资金13.5% ≤ 盈利资金 ≤ 总资金22.5%，多于13.5% 的盈利资金优先选择第三优先品种【其它币种】。

总计入场资金 ≤ 总资金的70%，盈利资金≥总计入场资金50%，即盈利资金 ≥ 总资金35%, 才可考虑再次追加入场资金，追加资金依然遵循优先级。

3) 风险控制

(1) 【原则】：总体资金回撤 ≤ 总体资金的20%，达到总体资金20% 的清盘线，无条件全部止损。

如果是期现结合操作：现货资金最大回撤 ≤ 现货资金的20%，现货资金全部止损。

期货资金最大回撤 ≤ 期货资金的20%，期货资金全部止损。

如果是期货资金单纯作为套保，遵循期限结合操作规定，不违背总体回撤 ≤ 的20% 原则即可。

如果是纯现货资金操作，遵循总体资金回撤 ≤ 总体资金的20%，不违总体回撤 ≤ 的20% 原则即可。

(2) 【稳定币】：可占用资金总量的占比：现货资金的15% ≤【稳定币】≤ 现货资金的80%-100%，在进行入场或出场行为时，优先稳定币。

(3) 【主流币】：2个 ≤ 投资品种数量 ≤ 9个品种，(包括BTC在内一共拥有期货的主流币数量为9个)。

除【BTC】以外的单个品种的最大仓位 ≤ 现货资金的15%，总类品种的最大仓位 ≤ 现货资金的30%。

例：【主流币】=[BTC+ETH] ≤ 现货资金的30%, 【BTC】的最大仓位 ≥ 现货资金的15%, 【ETH】的最大仓位 ≤ 现货资金的15%。

除【BTC】以外(【BTC】的回撤为≤20%)的单个品种的回撤为≤30%,单个品种满足最大回撤幅度，必须进行止损。

例：【主流币】=【BTC-15%+ETH-15%】≤ 现货资金的30%,

【BTC-15%】的回撤为 ≤ 20%,即总体现货的3%, 【ETH-15%】的回撤为 ≤ 30%，即总体现货的4.5%, 共计7.5%。

单个品种盈利为 ≥15%，满足最小盈利幅度，可以进行止盈。

(4) 【择优币&投机币】在【主流币】至少2个品种的原则下，【择优币&投机币】的总回撤 ≤ 现货资金的12.5%, 且该品类会根据评级表进行周期性的更换

【择优币】的单个品种的最大仓位 ≤ 现货资金的10%, 总类品种的最大仓位 ≤ 现货资金的30%, 单个品种的回撤 ≤ 35%-50%。

【投机币】的单个品种的最大仓位 ≤ 现货资金的5%,总类品种的最大仓位 ≤ 现货资金的30%, 单个品种的回撤 ≤ 50%-70%。

排列组合可接受的组合如下：

【择优币X1】的回撤为总体现货的3.5-5%,【择优币X2】的回撤为总体现货的7-10%,【择优币X3】的回撤为总体现货的10.5-15%，超过12.5%即该总类止损。

【投机币X1】的回撤为总体现货的2.5-3.5%,【投机币X2】的回撤为总体现货的5-7%,【投机币X3】的回撤为总体现货的7.5-10.5%,

【投机币X4】的回撤为总体现货的10-15%,超过12.5% 即该总类止损。

【择优币X1 &投机币X1】的回撤为总体现货的6-8.5%,【择优币X1 &投机币X2】的回撤为总体现货的8.5-12% ,

单个品种盈利为 ≥15%,满足最小盈利幅度，可以进行止盈。

4).平台操作

(1) 可跨平台操作：

【期现结合策略】

【BITMEX+BINANCE+OKEX】or 【BITMEX+BINANCE】or 【OKEX+BINANCE】，再补充投机币品种所在平台。

【单纯现货策略】

【HUOBI+OKEX】 or 【HUOBI+BINANCE】 or 【OKEX+BINANCE】,再补充投机币品种所在平台。

(2) 不可跨平台操作：

【期现结合策略】

【OKEX】or 【HUOBI】

【单纯现货策略】

【BINANCE】

ps：OKEX& HUOBI的其他代币深度活跃性不如BINANCE。

建议保留主流币资金的套保需求。

3.2 评级系统

3.3 交易流程

(1) 判断当前整体市场所属周期，评判是是否进行币币交易，确定周期长度确定投入时间，一般 ≥ 一个季度。

(2) 筛币。按照评级系统进行择优筛选，一般进行三筛，每一道筛选由不同人来参与，不能一个人决定全部。

(3) 锻造币池，选择合适的长期看好币种，形成长期币池，有助于下一轮周期筛选工作，(虽然现在很多网站资料齐全，因为部分平台关闭，部分资料进行过删改，很多交易者依靠本身的记忆才能知道相对准确的资料，比如EOS, IOTA, DASH的众筹价及原始平台等资料)

(4) 制定资金分配方案。

(5) 制定详细的交易计划。

(6) 根据技术分析指标，选择合适的入场价格和入场时机。同时建立标记仓或头寸仓，根据成本价设置止损线和清盘线。

(7) 根据动态变化，及时调整策略。

(8) 每日及时更新持仓表。

(9) 止损或止盈。