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2000年后,科技产业逐渐成为了投资圈重点关注的对象,2010年移动互联网爆发开始,各种关于科技产业的投资方法论层出不穷。
今天我们要介绍的科技投资人邓肯·戴维森(Duncan Davidson)原本是一位连续创业者,在1990年代参与过几家公司的创业,其中两家上市,两家被谷歌等大公司并购。
2000年后,他转型成为科技投资人,在当时全球前5的大型风险投资公司VantagePoint Venture Partners任职,经历了这家公司早期对特斯拉的投资,形成了一套自己独特的投资方法论。
2010年,他创立了Bullpen Capital基金,成为最早的种子轮投资者之一。
科技前哨今天整理了近期关于他的详细采访和分享,为大家呈现他对科技投资的深度思考,一起看看他为什么要做种子轮投资,这个看起来风险最大的领域。
1.为什么在2010年就选择种子轮投资这个独特的赛道?
邓肯在一篇报道中分享,2005-2010年他在投资圈中观察到投资风气变了。
和2000年互联网泡沫不同,当时的投资圈出现了Y Combinator等等帮助创业企业成功的投资加速模式,也出现了纽约联合广场风险投资公司这样专注企业业务实现后A轮融资的投资方法。
随着越来越多风投涌入这个赛道,种子轮的投资风格从风险投资正在向成长投资转型,重要的不是投资回报率,而是你所投资的企业能否成功,因为越接近早期,科技企业成功的回报就越大。
他自然希望能靠近水的源头。
2.你投资过最不寻常的创业公司是什么?
邓肯分享,他们很早进入了一家名为FanDuel的公司,他们提供手机上的体育游戏比赛,这个业务现在看再正常不过,但当时却是没人做过的事情。
邓肯投资他们时,这家公司已经被85只风险投资基金拒绝,2020年时这家公司已经估值47亿美元。
3.投资上限与仓位控制该怎么办?
Bullpen Capital基金目前将规模控制在1.5亿美元之间。
他们认为这比较有利于保障投资收益率的稳定。未来会每2年进行一次募资,预计4年后达到3亿美元的规模。
邓肯在这里分享了这么做的关键原因,管理基金规模核心要素其实是每笔投资的规模。
如果管理10亿美元的基金,每笔投资要控制在1500万至2000万美元,才能保障成功的投资有足够的收益。
他们主要经营种子轮市场,这里一笔投资的规模在300万美元左右,按照他们一只基金做25-30笔交易的仓位控制,在3亿美元是非常好的状态。
4.今天有很多风险投资基金,Bullpen Capital如何为脱颖而出?
邓肯在这里分享了一个非常有意思的视角,他认为今天很多风险投资基金过度关注同一个领域,在国内称之为投赛道。
这样的好处是你找到有潜力的行业,不会错过行业中的机会,但坏处就是一旦涌入的人过多,这个行业就会变成资金饱和的状态,也就是股市中常说的过度高估。
高估的市场里很难赚到钱。
Bullpen Capital的优势在于规模适中,赛道分散。对于大型基金来说,10亿美元规模的基金需要30亿美元的回报才能覆盖掉损失和费用,但1亿美元的基金只需要回报3亿美元就行了。
他们靠着小规模能够更容易的为投资人带来4到6倍回报,这能让投资人更相信他们的判断,也能让他们更轻松的做出决策。
邓肯分享了自己的一个观察,一般的风险投资基金都有一个模式识别,先看创始人有没有名校背景,是什么族裔,可是这些和创业是否成功其实并没有关系。
Bullpen的投资以指标为导向,在种子阶段大部分人找不到任何指标,但在种子轮后指标自己就能出现,因为公司的产品必须要上市,市场会给出反馈,这里就能找到判断它好坏的维度。
通过指标驱动,投资不关心你是谁,只看你做的怎么样。
5.你们怎么寻找投资标的,被动等待还是主动搜集?
邓肯分享了一个有趣的结论,他们的大部分成功投资都来自熟人推荐。但这方面的机会并不总是能出现。
所以他们也会做一些筛查和跟踪,根据他的个人经验在美国每年会出现大约1万家初创公司,只有一半能走过种子轮,他们大概会跟踪3000家左右,最终投资10%的项目。
他自己更关注Y Combinator这类孵化器支撑的项目,性价比上在种子轮投资200万美元就能进场,往后进入A轮融资通常需要1500万美元才行,而几年前A轮融资只需要500万美元就可以了。
这意味着什么?邓肯的回答非常有趣,在他看来企业倒闭的风险没有变化,但从种子轮到A轮的估值回报却上升了。
6.你最感兴趣的垂直行业或行业是哪个?如何从中选择初创公司呢?
其实看完了前面的投资逻辑,你也能回答这个问题,自然是和市场最为接近的行业。
Bullpen Capital的投资集中在消费科技、SaaS、金融科技领域。
因为这些行业很容易做到指标驱动,他们已经有一套相当量化的方法评估企业价值。
首先,他们会关注项目PPT中的运营计划,这里他举了个例子。由于长期投资SaaS产业,他们非常了解市场、了解特定类型的消费者 ,他们只需要大约10到15分钟,就能判断一家企业有多大的价值。
其次,一旦他们认为这家公司有潜力,他们还会对创业者做一个评估,看公司在行业中有没有竞争力,科技初创行业只有10%的优势是不行的,必须要有质变才能有可能活得长远。
最后,他们会关注创始人的理念有没有遭遇阻力,比如父母会不会不支持,朋友会不会认为他们疯了,创始人认识的最冒险的人会不会也觉得太冒险。
邓肯说,一个项目有潜力,有竞争力还不被认可,很大概率是创始人有着独特的洞察力,这样的成功绝对非常令人兴奋。
7.在开始一轮融资之前,创业公司创始人如何估算公司的现实估值?
邓肯的分享也很有老道,他认为这个问题要从两个角度看。
首先创业者要关注自己需要多少钱才能维持18个月的运营,运营一年后的里程碑是什么?留给自己6个月的时间能不能继续募集到资金。
其次创业者要明白市场能给你多少钱,通常来说孵化器能给予的种子轮融资约为75万美元,一般的种子轮约为200万美元,种子后轮融资约为400-500万美元,A轮融资约为1500万美元。
这些都是参考,但你先了解了市场行情,在对自己估价才能更客观,也更能打动投资人。
8.好的科技创业者有什么特质?如何确保他们成功?
邓肯给出了三条标准:第一他们必须对自己的细分市场有独特见解;第二,他们必须能将这个见解变成企业行动的坐标;第三这个坐标需要有具体的实现方法。
只要符合上述标准,他们甚至能接受只有一个创始人的公司。他在这里分享了一个与众不同的观点,大多数投资人都认为有2位创始人才是比较好的创业结构,但通过15年的系统研究发现许多单一创始人的公司同样做得很好。
所以他们也不会拘泥于公司创始人的多少,而是要持续跟随公司情况,每周或每两周参与一次创始团队的运营会议,更重要的是帮助他们引入好的营销人员。
他提到一个洞见:营销人员实际上是一名CEO教练,这是他90年代从凯鹏华盈的合伙人兰迪·科米萨尔(Randy Komisar)那里学到的。
创始人要经常思考战略、布局的问题,需要有另一个人帮他看到具体的业务、执行上的细节,这方面营销人员会更为擅长。。
9.创业公司最常犯的错误是什么?
邓肯认为最重要的问题是没有足够快地雇用下一个需要的岗位。他举了个例子,大部分创业公司中营销岗位通常是最晚被雇用的,因为大部分创始人都会认为自己的产品很好,产品自己会销售。
实际上,营销推动了品牌塑造,帮助找到潜在客户,如果营销开展得太晚,很快就会遇到销售问题。邓肯认为任何职位都应该在需要他们之前6个月就开始雇用。
再比如企业人力资源管理应该在规模扩大到百人之前雇佣,而不是已经管理几百人时再找个人来重新设计管理系统。
这当中最麻烦的问题是没有足够快的雇佣下一位CEO,每个人优秀的创业者都会认为自己是英雄,英雄的问题就是希望自己永远成为英雄,现实是大部分人并没有办法永远带领企业成长。
看到自己的管理能力不足,学会找到适合的人也是一种重要的能力。
10.你心目中最具突破性的三家创业公司是哪些?
邓肯认为在硅谷,排名第一是惠普公司。他们是整个硅谷的典范。第二位是苹果。他在苹果工作了一段时间,让他最为震惊的是苹果有着三段成功的跨越,乔布斯成功定义了DOS、PC以及手机产业的设计风格,非常了不起。
第三个则是特斯拉,他在VantagePoint Venture Partners时投资了特斯拉,他非常了解埃隆·马斯克(Elon Musk),但他们当时并不知道特斯拉能否成功,邓肯只是认为汽车行业真的从内燃机转向电动机,未来会有难以想象的成功。
还好他成功了。
11.对创始人的三条建议
第一,如果你决定走这条路,那就全力以赴。不要想先干几年再去做点别的。因为这是一条艰难的道路。这有很多回报,也有很多失败。
第二,最好的创始人总是失败。在其他领域可能这很难理解,但科技创业中,失败是一个功能,而不是一个错误。
失败是好的,问题是你学到了什么。大多数伟大的创始人第一次都失败了,但他们已经从中吸取了教训。他们没有责怪别人,他们知道自己做错了什么,再来一次他们就是更好的创始人。
第三件,也是最重要的,有独特的见解,更要学会快速雇佣你需要的人。你周围的人会让你变得更强大,让合适的团队在你身边更能创造更多的价值。
12.您认为未来最大的投资机会在哪?
电脑、软件时代硅谷成为了全球创新和投资的中心,但未来的核心生产要素已经改变,无论是基因技术、3D打印还是人工智能和电动汽车,硅谷已经不再是世界的中心,这种变化会催生下一轮的投资机会。
未来最重要的技术因素在哪,你就该去哪里投资,要找到技术的源头、中心,那里才有最多的机会。
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