股东提问：
去年最有趣的金融新闻之一是对冲基金长期资本公司(Long-Term Capital)几近倒闭。我想听听您和芒格先生对这些私人合伙企业如何运作的看法，您对长期资本交易的看法，以及美联储为拯救这笔交易而进行的干预。
芒格：
有趣的是这么有才华的一群人却惹了很多麻烦。我认为这也表明美国涉及衍生品的一般金融体系是不负责任的。
在全球范围内流动的数万亿美元债券价值中，存在着太多的风险。那里没有像商品市场那样的清算系统。我不认为这是衍生品市场的最后一次动荡。
巴菲特：
这很有意思，因为你有16个非常聪明的人在公司里。在排名前16位的人当中，平均智商可能比你能找到任何公司的人都要高。
他们每个人都有几十年的经验，在长期资本管理公司所投资的这类证券的运营方面，他们共同拥有数百年的经验。他们自己也有一大笔钱在里面——在任何情况下，他们投入的净资产都很高。
这里有非常聪明，非常有经验的人用他们自己的钱运作。实际上，在9月的那一天，他们破产了。对我来说，这绝对是令人印象深刻的。
有一本书是这样写的，题目是“你只需要变得富有一次。”这是一个伟大的书名，但这不是一本很好的书，它是由沃尔特·古特曼写的，但那是很多年前的事了。但题目表达的意思是对的——你只需要变得富有一次。
为什么有些人——非常聪明的人，会冒着失去一些对他们来说非常重要的东西的风险，去获得一些完全不重要的东西呢？增加的钱对他们来说没有任何效用。而他们亏掉的钱却对他们很重要。更重要的是，名誉受损等等。
所以损益比，在任何实际意义上，都是难以置信的。我是说，这就像玩俄罗斯轮盘赌。我的意思是，如果你递给我一把左轮手枪，里面有六颗子弹室，其中只有一颗子弹，你说：“对着自己脑袋开枪一次，一百万美元。”我说：“不。”然后你问：“你的价格是多少？”答案是出任何价格我都不会玩。
当你已经很富有的时候，不应该有付出任何代价去冒险，尤其是结果会面临失败或尴尬或之类的事情。但是人们却经常这样做。长期资本公司的人，就这么做了。
一个非常富有的人输掉很多钱并破产，那是因为杠杆。如果没有借来的钱，你几乎不可能破产。
正如你所知，在伯克希尔，我们从来没有真正用过借来的钱。如果我们用得多一点，我们会更加富有。但是如果我们用的更多，我们可能会遇到麻烦。这没有好处，你知道吗？你知道在某一年里（用了杠杆而）多两个百分点的收益的代价是什么吗？那会冒着真正失败的风险。但是非常聪明的人会这样做，而且他们会一直这样做，将来也会继续这样做。
只要这种杠杆工具依然存在，人们就会被吸引过去。尤其是会吸引那些没什么可失去的人，而这些人是在用别人的钱做事（指基金经理）。
例如，在长期资本管理公司的案例中——查理在衍生品方面提到了这一点——实际上，我们找到了绕过保证金要求的方法——显然，这些方法是合法的。因为风险套利是查理和我以这样或那样的形式从事了40年的生意，我们很了解。通常情况下，当你预计会发生并购或其他事情时，你会投入资金买入股票做多，然后做空某只股票。
而通过衍生品，人们已经知道如何做到这一点，并且基本上不需要投入资金，只要双方签订一份衍生品合约。正如你们所知，美联储颁布了一些保证金要求，我相信，这仍然要求购买股票时持有50%的股份。但如果你以衍生品的形式安排交易，这些要求就不适用了。这些数十亿美元的股票头寸，本质上，是由使用衍生品合约的人百分之百承担的。这就带来了麻烦。
你知道，99%的情况下它是有效的。但是，你也知道，83.3%的情况下，在俄罗斯轮盘赌中也是有效的。但当没有收益来抵消损失的风险时，83.3%或99%是没有意义的。
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