猪价否极泰来 “猪周期”磨底进行时
据中国证券报报道，5月下旬以来，猪价出现快速反弹。三年一个猪周期，或许新一轮的拐点正在形成。业内人士认为，猪价快速上涨来自于阶段性供需错配，基本面并未好转到趋势反转，阶段性补涨难以延续，预计近期猪价震荡偏弱。
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上海环境（个股资料 操作策略 股票诊断）
上海环境:年报业绩低于预期,后续项目推进仍可期待
上海环境 601200
研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2018-03-20
年报业绩低于预期,经营规模增长平稳,四季度费用成本拖累业绩。
公司披露2017年年报:实现营业收入25.66亿元,同比略增0.59%;实现归母净利润5.06亿元,同比增长8.79%;扣非后归母净利润4.29亿元,同比略增2.6%,其中,公司因宁波鄞州生活垃圾填埋场项目BOT协议提前终止获得补偿金6397.8万元。经营性现金流净额8.69亿元,同比降低14.4%。公司年报业绩低于市场预期。公司收入增长平稳,增速较2016年(27%)有所回落,公司2017年新增垃圾焚烧项目1个,洛阳市生活垃圾综合处理园区工程项目于12月底进入试运营阶段,公司2017年入厂垃圾569.74万吨,同比增长4.66%。公司2016年有3个新增项目(松江天马、奉贤东石塘、崇明),全年入厂焚烧垃圾556.67万吨,同比增长27.97%。公司2017年四季度归母净利润3180.3万元,同比下降59.28%,环比下降81.79%,原因:(1)公司上市后加大市场化拓展和绩效考核力度,四季度管理费用有所增加,四季度管理费用率10.42%,环比提升1.44百分点,同比提升0.06百分点。(2)2017年前三季度因环保督察,公司各项目全力运营,四季度进入系统化集中检修期。
加大项目拿单力度,后续项目推进仍值得期待:据公司公告,公司自2017年以来,先后签约/中标威海市文登区生活垃圾焚烧发电项目(总投资4.57亿元)、蒙城县生活垃圾焚烧发电PPP项目(总投资估算31.4亿元)、奉化区城市环境基础设施项目合作商项目,拿单和市场开拓力度持续加大,积极拓展上海以外市场。根据公司年报,公司目前太原市生活垃圾焚烧发电厂BOT项目(投资额7.77亿元)、新昌县生活垃圾卫生填埋场工程等项目处于在建阶段,此外,公司已经完成竹园第一污水处理厂提标改造工程的设计优化、环评和EPC招标。
公司在建项目以及在手项目后续投运有望带来可观利润释放。
享受上海城投集团支持,“2+4”平台持续打造:公司2017年上市后成为上海城投集团旗下唯一环保上市平台,有望享受集团带来平台支持,集团资产存注入预期。根据上海环境分立上市公告,上海城投承诺,在获得政策允许、行业主管部门认可及上海环境股东批准的前提下,以及取得相关资产少数股东同意的情况下,将按照符合市场惯例的合理估值水平,在上海环境上市后的3年内,将上海城投目前控制的污水、固废等环境类资产和业务注入上海环境。根据上海城投集团官网,上海城投集团于2017年4月召开干部大会,宣布集团管理体制及领导班子调整,有望为城投集团和上市公司带来新气象。公司“2+4”业务布局,以生活垃圾和市政污水为核心,同时聚焦危废医废、土壤修复、市政污泥和固废资源化(餐厨、建筑垃圾)等4个新兴业务领域,并涉及规划、设计、咨询、研发、监测、监管、投资、建设、运营、工程总承包业务,打造环保综合平台。
投资建议:看好公司2+4环保平台持续打造,公司背靠上海城投集团,享受集团支持,公司不断加大市场开拓力度,建议积极关注公司在手、在建项目推进进程,后续业绩释放仍可期待。预计公司2018年-2020年的收EPS分别为0.92元、1.15元、1.41元,对应PE为23.7x、18.9x和15.4x;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为24元。
风险提示:项目推进不及预期,政策变化不及预期。
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高能环境（个股资料 操作策略 股票诊断）
高能环境:捷报频频不断,彰显环境修复龙头实力
高能环境 603588
研究机构：中泰证券 分析师：黄旭良 撰写日期：2018-05-14
事件:公司中标白银区东大沟河道重金属污染治理工程(梁家窑-四龙镇段)施工(第001标段),项目总金额约5988.6万。
捷报频频不断,彰显环境修复龙头实力。5月以来,公司项目中标的捷报频频不断,公司先后中标6个项目(湖北北洋桥项目、江阴凯江项目、钟祥农田项目、湘阴附山垸项目、个旧鸡街项目、白银东大沟项目),彰显公司的在环境治理修复方面的综合实力。在环保督查的推进以及生态环保部“清废行动2018”的背景下,地方政府对环境修复及环境治理的重视程度将不断提升,相关项目将加速释放,公司作为环境修复龙头有望凭借丰富的项目经验以及技术实力获取更多订单。
订单丰富,期待项目陆续落地。据公司已发布的项目信息,公司目前已签订或中标项目总金额达25亿元,(包括临邑县生活垃圾处理项目、武汉市智造园北区污染场地修复项目等),已超过2017年全年营收水平,公司拓展市场能力突出,订单丰富,丰富的订单资源将为公司业绩增长提供强劲动力。
外延拓展效果显著,危废处置能力不断提升。公司自2016年开始快马加鞭发展危废业务,2016年先后收购宁波大地、靖远宏达,2017年又相继收购阳新鹏富、中色东方、扬子化工,经过两年多的外延并购,公司的危废处置能力不断提升,目前公司的危废处置规模已达38万吨/年,未来危废业务占公司营收比重有望进一步提升。
投资建议:公司的环境修复综合实力强,固废版图不断拓张,项目订单丰富,业绩有望持续增长,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.2亿、4.2亿,对应估值分别为25X、19X,给予 “买入”评级。
风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险
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中科创达（个股资料 操作策略 股票诊断）
中科创达:营收增速良好但利润承压,2018年业绩反转值得看好
中科创达 300496
研究机构：平安证券 分析师：闫磊 撰写日期：2018-05-07
公司公布2017年年报2018年一季报。2017年,公司实现营收11.62亿元,同比增长37.08%,实现归母净利润7804万元,同比下降35.12%,基本EPS为0.1970元,拟每10股派发现金红利0.80元(含税),无送股或转增。2018年一季度,公司实现营收2.81亿元,同比增长26.37%,实现归母净利润3797万元,相比上年同期增加43.32%,基本EPS为0.094元。
营收快速增长,但毛利率大幅下滑:根据2017年年报,公司全年实现营收11.62亿元,同比增长37.08%,其中智能手机业务稳中有升,智能汽车和智能物联网业务增长迅猛。2017年,公司综合毛利率为36.38%,相比上年同期大幅下降10.04pct,明显低于我们的预期。我们判断,毛利率下降的主要原因为:一是业务结构变化,在全球智能手机出货量明显放缓的背景下,智能手机业务仅略有增长,而毛利率水平较低的智能物联网业务增长强劲;二是由于市场环境不佳,智能手机业务本身的毛利率水平应有所下滑。
费用得到有效控制,投资减值致利润略低于预期:2017年,公司人员数量明显缩减,管理及销售费用增长得到有效控制,明显优于我们的预期。其中,管理费用2.83亿元,相比上年仅增长7.24%,管理费用率由上年31.12%降至24.35%;销售费用4645万元,与上年基本持平,销售费用率由上年5.51%降至4.00%。由于并购、业务扩张、融资成本上升,尤其是人民币强劲升值致汇兑损失大幅增加,财务费用由上年-1018万元增至3195万元,成为公司利润承压的重要原因之一。业绩方面,公司实现归母净利润7804万元,同比下降35.12%,低于业绩快报和我们的预期,其主要原因是可供出售金融资产计提约900万元减值损失。
一季报势头良好,看好2018年业绩反转:一季报显示,公司2018Q1实现营收2.81亿元,同比增长26.37%,实现归母净利润3797万元,相比上年同期增加43.32%,扣非归母净利润3175万元,同比增速为101.63%,公司销售及管理费用同比增速也低于同期营收增长,展现出良好势头。此外,公司于3月末完成对MMSolutions的并表,也将为全年利润作出增量贡献。我们预计,随着AI功能继续向手机渗透、合作伙伴量产车型逐步增加以及智能物联网市场逐步放量,公司营收将继续保持较高增速,综合毛利率水平也将有所提升;另一方面,鉴于公司控费成效明显,利润也将自2018年起开始逐步释放,看好业绩反转。
盈利预测与投资建议:根据2017年年报,我们对公司盈利预测做出调整,预计2018-2020年EPS分别为0.46(-0.01)、0.68(-0.02)、1.01(新增)元,对应P/E分别为77.5、52.5、35.7倍。公司是A股优质技术公司,业务具有稀缺性,其智能汽车及智能物联网业务具有充足发展潜力。在营收快速增长与费用有效控制的共同驱动下,我们认为公司利润将开始逐步释放,看好2018的业绩反转,维持“推荐”评级。
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中科创达（个股资料 操作策略 股票诊断）
温氏股份:业绩符合预期,底部布局养殖龙头
温氏股份 300498
研究机构：中泰证券 分析师：陈奇 撰写日期：2018-04-16
事件:温氏股份公布2017年年报,全年实现收入556.57亿元,同比下滑6.23%,归母净利润67.51亿元,同比下滑42.74%,扣非后归母净利润65.77亿元,同比下滑44.42%;加权ROE为21.65%。利润分配预案为每10股派发现金红利4.00元(含税)。公司同时发布一季报预告,净利润13.5-14.2亿元。
黄鸡养殖前低后高,生猪出栏平稳增长。上半年公司受到禽流感冲击,部分活禽市场关闭,黄鸡销售渠道受阻,导致价格同比下滑30.19%。下半年伴随着禽流感影响的褪去和行业供需格局转好,黄鸡价格大幅回暖,全年共出栏7.76亿只,均价11.65元/公斤,平均单只盈利约1.10元,合计贡献利润约8-9亿元。全年商品猪出栏1904.17万头,同比增长11.18%,均价14.98元/公斤,完全成本保持稳定,头均盈利约350元,贡献利润66-67亿元。业务布局上,公司在养禽板块新建或收购屠宰厂,延伸下游,肉鸡屠宰产能提升至1.30亿只;在生猪养殖板块立项1300多万头,新开工700多万头,竣工500万头。
生鲜业务等下游延伸加速推进。近几年公司以“掌控渠道,直配终端”为转型升级目标,将放养模式经验运用到生鲜业务开展上来,建立“公司+店主”的生鲜连锁经营模式。2017年公司在生鲜业务上实现销售收入3.33亿元,同比增长215.28%,累计签约门店197间(已开业178间),相比2016年增加122家,并拓展到珠三角外的长三角地区。
2018年Q1猪价走弱,鸡价高景气持续,盈利平稳。公司Q1盈利基本与去年持平,但结构发生变化。生猪出栏498.36万头,同比增长16.6%,因3月猪价大跌,整体头均盈利约100元;黄鸡价格接近7元/斤,单只盈利近5元,按1.8亿只出栏测算,盈利8.5-9.0亿元。
公司作为养殖行业的龙头,以紧密型“公司+农户”为核心的“温氏模式”发展肉鸡和肉猪养殖业务,全产业链生态体系难以复制。主营业务稳健发展,配套业务做大做强,公司在养殖行业规模化快速提升、环保压力增大和食品安全更受重视的大环境下,继续增加产能,并同时发展鲜品业务和生鲜业务。我们继续看好公司的持续扩张能力、精细管理水平带来的成本优势和全产业链综合竞争力,加上公司一贯的高分红机制(不低于净利润30%),值得长期持有。从2018-19年看,我们预计公司生猪出栏量为2200万头、2600万头,净利润48.7亿元、67.3亿元,维持“买入”评级。
风险提示:大规模疫病风险或公共卫生安全事件风险,原料价格大幅波动,猪价或鸡价大幅下跌。
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