文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）
再好的品种，也要买得便宜
上一篇文章里，我们介绍了如何挑选好品种。
好品种+好价格=好收益。
具体投资时，还需要“等到好价格”，也就是要买得便宜。
再好的品种，如果买贵了，风险也是比较大的。
例如在2007年、2015年牛市，五六千点的位置买入，不仅赚不到钱，短期内还会亏很多钱。
反过来，如果买得便宜，也就是在熊市投资，未来赚钱的概率更大。
例如在2018年年底的A股熊市，买入股票基金长期持有，收益大概率是不错的。
怎么判断一个基金当前是否便宜呢？
指数基金的估值，之前在《指数基金投资指南》一书里介绍过。
螺丝钉每个交易日晚上会更新当日最新的指数估值，至今（2023年3月份）已经持续更新超过2000期。
未来也会继续日更，方便大家随时免费查阅。
主动基金的估值要复杂许多。
因为主动基金不会每天公布持有的股票品种，这对基金公司来说也是机密。
投资者只能看到基金定期报告里公布的前十大重仓股，比如上个季度的情况。
基金经理随时都有可能进行调仓，更换持有的股票品种，我们无法知道当下基金经理的实时持仓。
不过，针对主动基金的估值，我们还是可以通过一些方法，来辅助参考的。
方法一：参考同风格指数的估值
对于一位基金经理，可以先判断基金经理擅长的投资风格是什么，然后看同风格的指数估值情况，作为参考。
A股是有风格指数的，例如大盘价值指数、大盘成长指数、小盘价值指数、小盘成长指数。
这几个风格指数的市净率百分位如下图所示：
可以看出，2022年下半年，
• 大盘价值指数、小盘价值指数、小盘成长指数，均在历史较低估值附近。
• 大盘成长指数，估值相对高一点。
以价值风格指数举例，往往覆盖的股票数量比较多，跟很多价值风格的主动基金经理持仓会有重合。
当价值风格在估值底部的时候，价值风格的主动基金通常也是低估的。
方法二：参考行业指数的估值
如果一位基金经理，重仓某一两个行业，就可以看对应行业的估值作为参考。
不过这样的行业也不多，主要集中在消费、医药、科技这几个方向。
比如，在2022年4-5月份的时候，消费、医药、科技指数都回到了低估。这些领域的主动基金当时也是低估的。
方法三：螺丝钉星级
不过上述2个方法终究不太方便。
比如基金经理擅长的投资风格、偏好的行业，判断起来也比较花功夫。
而且基金经理偏好的行业也可能会随时间推移发生变化。
于是，螺丝钉设计了一个“螺丝钉星级”指标，来判断市场整体的估值情况，也适合判断主动基金的估值。
每个交易日晚上，在咱们更新的估值表的最上方，会有一行红色的星星。
如下图所示，这个就是螺丝钉星级了。5颗星星，就代表正处于5星级阶段。
螺丝钉星级，会综合考虑市场整体的估值（例如市盈率、市净率、巴菲特指标等）、盈利增长、成交量、市场情绪等情况，划分为5档。
• 5星级：市场最便宜、投资价值最高的阶段。
• 4星级：市场相对比较便宜的阶段。
• 3星级：市场整体处于正常估值的阶段，少部分品种可能进入高估。
• 2星级：市场偏贵的阶段，很多品种进入高估。
• 1星级：市场很贵，基本进入泡沫的阶段，风险巨大。
对于主动基金来说，通常适合投资的阶段，是在4星级～5星级。此时处于比较便宜、值得配置的阶段。
离开4星级后，通常就不适合再继续投资了，可以耐心持有。
到了3星级及以上，就可以考虑卖出止盈了。
这个方法，经过了螺丝钉多年的实践，以及数百万投资者每天的使用，还是比较好用的。
5星级，投资价值最高的阶段
在螺丝钉星级中，5星级阶段往往是最受投资者关注的阶段。
因为5星级出现的时机非常少见，持续的时间往往也非常短暂。
过去10年，A股主要是2012-2014年、2018年底、和2022年出现过5星级。
出现5星级，之后的收益往往也是不错的。
像2014年、2018年5星级之后的3年时间里，股票基金品种都有一波上涨，如下图所示。
我们来回顾一下A股过去10年里出现的两次难得的5星级投资机会。
▼2012-2014年的5星级
A股在2007年，出现了一波特大牛市，之后股灾崩盘。
在2008年，因为“四万亿计划”的刺激，再次出现一波牛市。2008-2010年，A股其实也涨了2倍多，算是一个小牛市。
之后，A股就开始了漫长的熊市。
到2012年年中的时候，A股进入5星级。2012-2014年，A股断断续续出现了10个月左右的5星级。
2012-2014年，也是A股有史以来最便宜的阶段。
当时A股有多便宜呢？
大部分品种都在历史最低估值，就连茅台的市盈率都不到10倍。
作为A股大盘股的代表指数，沪深300当时市盈率只有8倍。
2014年的A股，整体比港股便宜了10%。
不仅跟港股比是便宜的，放眼全球，A股当时都处于估值最低档。
2012-2014年的市场实在是太低迷了。
投资者对A股兴趣缺乏，上海证券交易所一天成交金额只有500多亿元。股票市场门可罗雀。
但是，绝望中孕育着希望。
还是有很多投资者意识到了A股的投资价值，默默地买入股票资产。
过了2014年7月，A股开始上涨。
到年底的时候，已经从底部的1900多点，上涨到3000多点。
半年时间，上涨50%。
不过，上证指数只有上海证券交易所的股票，缺少深圳证券交易所的股票。
如果看中证全指，这一轮牛市上涨幅度更高。
下图就是2014年年中至2015年年底中证全指的走势。
短期的赚钱效应开始吸引越来越多的投资者。
最终在2015年6月份，达到了1星级泡沫估值。
这也是A股的特点，“三年不开张，开张吃三年”。
▼2018年的5星级
A股在2015年上半年出现了一波大牛市。
但是到2015年6月份，A股已经估值非常高了，进入1星级泡沫阶段。
这么高的估值，是无法长期持续的。之后股票市场估值回归，A股整体下跌超过50%。
经过此次下跌，市场也逐渐冷静下来，横盘震荡了两年。
到2018年的时候，再次下跌。
2018年的市场“惨”到什么程度呢？
比如：
• 2018年，国内3000多只股票下跌的中位数是33%。
• 国内805只股票基金下跌的中位数是27%。
• 沪深300指数下跌25%，中证500指数下跌33%。
• 2018年也是A股过去20多年里，单年下跌幅度第二多的年份，仅次于2008年金融危机的时候，当时下跌了64%。
在这个背景下，2018年12月，市场再次出现5星级机会。
毫无疑问，A股在时隔4年多后，又一次到了投资价值很高的时间段了。
经过2018年一整年的下跌，投资者的信心再次进入低谷。
但在市场绝望的情绪中，反弹也开始酝酿。
2019年春节之后，A股触底反弹，在2019年一季度短期大涨。
2019年，A股中证全指上涨31%。2020年，A股中证全指上涨25%。
连续两年，A股的表现在全球都排在前列。
当然，也是因为2018年下跌较多，跌出了5星级的机会。
俗话说，“不要光看贼吃肉，忘记贼挨揍”。
良好的赚钱效应，吸引了大量投资者进场。
在2021年年初，A股达到了3星级。当时估值表里一个低估品种都没有了。
很多新股票基金，募集规模超过百亿，市场非常火爆。
很多新投资者是在2021年年初，接触的股票基金。
不过2021年年初的3星级，相比2012-2014年、2018年年底的5星级，估值高出太多。
从过去市场经验来看：
• 5星级是比较少见的，通常3～5年遇到一次。
• 4星级的机会相对较多，平均每2年左右会遇到一次。
投资股票基金，4～5星级的投资机会，还是不难等到的。
牛熊信号板：汇总更多估值指标
除了螺丝钉星级，还有没有其他指标可以辅助判断市场的贵贱呢？
有的，主要有定量和定性两种。
▼定量的信号
主要是：螺丝钉星级、巴菲特指标、股债性价比、市净率百分位等。
▼定性的信号
主要是：融资余额、成交量、新股破发率、老基金规模、新基金规模、新增开户数等。
其实使用单一信号的时候，有可能出现误差，传递的信息不一定精准。
但是如果多个信号都表现出，当前是熊市低迷，或是牛市火热，那准确性就大大提高了。
所以这些信号，往往要结合在一起判断。
买得便宜，不等于马上上涨
一个投资者容易混淆的问题是：已经在市场低估的阶段买入了，为什么还会继续下跌？
“进入低估可以投资”和“进入低估就不会下跌”是完全不同的两件事情。
前者，是从投资价值的角度进行考虑。
在市场便宜的阶段买入，相当于“用0.6元买价值1元的东西”，买得值，我们就会投资。
后者，则是根据估值来预测短期的涨跌，但短期涨跌往往跟短期估值的关系并不大。
短期涨跌有太多的影响因素，比如资金、情绪、政策等，估值对短期涨跌的影响比较弱。
但时间拉长到3～5年，低估买入，最后收益大概率都会不错。
所以，即便是在便宜阶段投资股票基金，也需要用至少3～5年不用的闲钱。
我们已经了解了如何挑选主动基金，如何判断市场的投资机会等。
那面对挑选出来的众多备选基金，具体在投资的时候，该怎么做呢？
预知后事如何，且听下回分解～
特别提示：本文仅为信息分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。
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