钢材：钢厂减产落地，成本下移打开钢厂下跌空间
【现货和基差】
唐山钢坯维稳至3740元每吨。华东螺纹-30至4020元每吨，5月基差92元每吨，10月合约基差106元；热轧-50至4160元每吨，5月基差54元每吨，10月合约187元。
【利润】
价格下跌，利润收缩，富宝江苏螺纹转炉和电炉利润分别为64和-41元。电炉利润已经转负。
【供给】
钢厂产量见顶下滑。铁水产量环比-0.82万吨至245.88万吨。五大品种产量-18.6至964.6万吨。螺纹-7至294万吨；热轧-6万吨至317.5万吨。
【需求】
本周螺纹钢表需+10.77至321.45万吨；热轧表需-7.4至313.2万吨；五大品种表需-1.4至1002．本周表需持平。
【库存】
库存季节性降库，本周去库放缓。五大品种库存环比-38万吨至1987.7万吨。其中螺纹环比-27万吨；热轧环比+4万吨。
【观点】
周度数据显示，本周产量下降，表需环比有所上升，其中螺纹表需上升，热轧表需下降。虽然表需环比改善，但整体依然偏弱。钢厂减产落地，同时铁矿石累库，成本下移打开钢材下跌空间。当前9月合约原料贴水下跌，影响10月合约吨钢有4-500元利润，在成本下跌背景下，预计后期钢价还将延续震荡偏弱趋势。
铁矿石：需求端铁水产量触顶回落，港口库存重新累库，偏空操作为主
【现货】
青岛港口PB粉环比-11元/吨至875元/吨，超特粉环比-10元/吨至735元/吨。
【基差】
当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为945元/吨和921.9元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为174.9元/吨和18.97%。
【需求】
需求端日均铁水触顶下跌，环比-0.82万吨。节后第十二周，钢厂库存下降幅度大于日耗，进口矿库存环比-0.43%，日耗环比-0.06%，库消比延续下行趋势。3月生铁累计产量21983万吨，同比增长1892.5万吨（+9.4%）；3月粗钢累计产量26156万吨，同比+1818.4万吨（7.5%）。
【供给】
受极端天气影响，澳洲发运量短期偏弱，但考虑到飓风对当地港口造成的影响有限，且黑德兰港已宣布重新恢复运作，预计对供应端影响较小。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。淡水河谷、力拓与必和必拓相继发布一季度产销报告，淡水河谷、力拓季度产量均呈现同比上升态势，必和必拓基本持平。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓矿粉产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%基准）产量环比-1%。此外，三家企业全年发运计划均维持不变。3月铁矿石进口量为10022.9万吨，环比+963.51万吨；3月铁矿石进口累计量为29441.90万吨，同比+2605.90万吨。
【库存】
港口库存12961.9万吨，环比上周四+50.4万吨，环比上周二-7.35万吨；钢厂进口矿库存环比-20.40万吨至9162.75万吨。
【观点】
需求端铁水产量触顶回落，港口库存重新累库，偏空操作为主。基本面上，供应存在短期天气扰动，需求高位，钢厂按需补库，港口去库幅度有所增加。供应来看，澳洲发运短期内受极端天气影响，本周到澳巴发运量环比-599.2万吨至1752.9万吨，考虑到飓风对澳洲港口的影响较小，预计发运量逐步恢复；到港量环比下降107.8万吨，考虑到前期发运水平偏高，4月到港量或将高于21年同期水平，铁矿石中长期供应宽松格局未改。需求阶段性见顶，日均铁水产量触顶回落，钢坯库存去库放缓，港口库存重新累库。节后第十二周，钢厂库存下降幅度大于日耗，进口矿库存环比-0.43%，日耗环比-0.06%，库消比延续下行趋势。此外，监管压力加大，发改委多次喊话，强调抑制铁矿石价格不合理上涨，盘面承压；同时，全年粗钢产量调控政策定调为平控，具体政策尚需等待国家相关部门出台文件。展望二季度，供需错配逐步缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来与库存去库节奏，考虑到09合约贴水较大，操作上建议06或07合约偏空操作。
焦炭：铁水开始回落，远月偏空对待
【期现】
截至4月20日，主力合约收盘价2312元，环比下跌69元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2260元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2310元，环比持平，日照港仓单2536元，期货贴水224元。随着煤价继续承压回落，市场仍继续跌现货。
【利润】
截至4月20日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利68元/吨，利润周环比增加16元，山西准一级焦平均盈利118元/吨，山东准一级焦平均盈利95元/吨，内蒙二级焦平均盈利45元/吨，河北准一级焦平均盈利59元/吨。成本持续回落，焦企利润向好。
【供给】
截至4月20日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量70.4万吨，环比上涨0.4万吨。焦炭利润向好，焦化厂积极开工为主，产地开工保持回升态势。
【需求】
截至4月20日，247家钢厂日均铁水245.88万吨，环比下降0.82吨，当前钢厂开始陆续限产动作，后市还面临的粗钢压减风险，预计焦炭需求将持续走弱。
【库存】
截至4月20日，全样本焦化厂焦炭库存111.2万吨，环比下降2.3万吨，247家钢厂焦炭库存626.9万吨，环比减少12.4万吨，247家钢厂焦炭可用天数为11.5天，环比上周减少0.2天。钢厂盈利能力减弱，对焦炭采购持续放缓，维持刚需为主。
【观点】
原料煤没有明显好转，焦炭利润维持高位，旺季背景下终端需求表现较弱，下游钢厂资金压力较大，仍以被动去库为主，下游开始有逐步减产迹象，对原料打压的意愿仍在，叠加成本支撑持续走弱，焦炭仍有继续提降可能。建议若远月跌破前低，继续偏空看待。
焦煤：铁水开始回落，远月偏空对待
【期现】
截至4月20日，主力合约收盘价报1525元，环比下跌58元，主焦煤（介休）沙河驿报1650元，环比下跌60元，期货贴水125元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1665元，环比下跌20元，主焦煤（蒙5）沙河驿报1605元，环比下跌51元，期货贴水（蒙3）80元。多数煤矿出货压力不减，出现顶仓情况，下游补库情况仍偏弱。
【供给】
产地部分煤矿因换工作面等因素影响产量下滑，供应端有所缩减，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比下降4.9万吨至617.11万吨，精煤产产量周环比减少3.24万吨至243.89万吨。110家洗煤厂日均产量为63.4万吨，周环比增加0.08万吨。进口蒙煤方面，上周甘其毛都口岸通关4天，日均通关919车，较前一同期日均通关增加37车。策克口岸通关4天，日均通关270车，较上周同期日均增加41车。
【需求】
截至4月20日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量70.4万吨，环比上涨0.4万吨。焦炭利润向好，焦化厂积极开工为主，产地开工保持回升态势。
【库存】
截至4月20日，全样本独立焦企焦煤库存853.7万吨，环比下降41.3万吨，247家钢厂焦煤库存800.1万吨，环比下降0.9万吨。下游采购积极性下降，焦企被动去库为主，中间环节的贸易商及洗煤厂持观望态度，采购趋于谨慎。
【观点】
焦煤国内供给平稳，煤矿开始出现顶仓情况，部分洗煤厂已经开始停产，但煤矿减产力度偏弱，库存持续累积，下游需求疲软，补库情绪不佳。当前市场仓单最低降至1500元左右，叠加现货继续下跌，基差快速缩小，盘面再度转弱，建议若远月跌破前低，继续偏空看待。
动力煤：成交僵持，煤价反弹受阻
【现货】
产地煤价平稳，内蒙5500大卡报价780元/吨，环比持平；山西5500大卡报价为820元/吨，环比上涨30元；陕西5500大卡报价为756元/吨，环比持平。港口5500报价1020-1030元，报价环比下跌10元。
【供给】
截至4月14日，汾渭数据显示“三西”地区煤矿产能利用率较上期持平。产地部分煤矿因为换工作面或者井下检修停产或减产，也有煤矿完成检修后复产，煤矿开工小幅波动，市场供应平稳，产能利用率整体处于正常水平。
【需求】
截至4月12日，内陆17省+沿海8省日耗505万吨，周环比下降2.2万吨，库存9638万吨，周环比增加219万吨，平均可用天数18.8天，周环比增加0.35天。电煤需求处于淡季，日耗不断回落，部分电厂已经开始检修，近期南方降水明显，汛期到来后降水或进一步增加，对火电形成挤压。下游非电企业开工逐步回升，到近期有转弱迹象，补库依旧谨慎。截至4月14日，江内六港煤炭库存671万吨，周环比增加2万吨，广州港煤炭库存270.3万吨，周环比增加28.6万吨。长江口代表的非电企业库存高位，反映出当前非电需求依旧偏弱。
【观点】
产地部门煤矿有减产情况，供给端略有收紧，下游维持刚需采购为主，部分需求有所释放，影响港口报价小幅反弹，但是整体需求依旧偏弱，补库意愿偏低。短期煤价存在继续反弹可能，但是在实际需求好转之前，预计煤价反弹幅度有限。
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