沪铅：铅价反弹空间有限
行情回顾：
加工费：SMM显示铅精矿继续偏紧态势，4月份国内月度加工费维持在1000-1300元/吨。进口月度加工费月度维持在40-60美元/干吨。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为900-1200元/吨，周度环比维持不变；进口周度加工费为40-60美元/干吨，周度环比维持不变。
供应：据SMM统计，上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为 55.88%，周度上涨0.43 个百分点。原生铅炼厂开工率维持高位，供应相对稳定。河南地区此前检修炼厂已复产，但仍有部分炼厂因原料偏紧日均产量下滑，其它地区湖南及云南地区炼厂生产多稳定。
再生铅执证企业四省开工率为44.15%，周度增加0.77个百分点。进入 3 月底至 4 月初，部分再生铅检修结束，供应缓慢恢复。安徽及内蒙炼厂复产将带来部分增量，与此同时，江西也有炼厂技改停产，复产与检修并存，预计产量总体维持稳中有增。目前废电瓶原料供应充足，再生铅企业维持盈利模式，再生铅企业后期生产积极性较高。
消费：五省铅蓄电池周度开工率为72.42%，周度下滑 0.19个百分点。下游需求进入淡季，但需求下降速度相当缓慢。目前电池厂开工率80%左右，部分企业成品库存有累积迹象。经销商接货意愿下降，部分地区新电池价格继续下调。整车促销暂能带动部分需求，各地存差异，大小企业差异也较明显，大型企业生产维稳，中小企业已销定产，且生产有下滑趋势。上周末再生铅和原生铅价差小幅缩窄至270元，原生铅价格仍无优势。
现货：截止3月24日当周，国内铅现货对活跃月份基差贴水为10元，基差贴水转为小幅升水，国内现货端依旧偏紧。伦铅现货升水走强，周末升水为24美元，前一周末为升水0.75美元。
库存：截止3日24日当周，上周LME铅库存周度环比减少25吨至25700吨。上期所库存环比减少12602吨至37537吨。SMM 五地社会库存为 4.08 万吨，周度减少 1.47 万吨。
行情展望与策略
伦铅库存低位继续小幅回落，伦铅现货升水走强，铅供应偏紧对铅价中长期逻辑支撑较强。后期关注伦铅库存的持续变化。
国内外月度加工费低位回落，矿端供应维持继续偏紧态势。原生铅冶炼企业继续小幅亏损，周度企业开工率小幅回升，供应整体保持相对稳定。进入 3 月底至 4 月初，部分再生铅检修结束，而目前废电瓶原料供应充足，再生铅企业维持盈利模式，再生铅企业后期生产积极性较高，预计复产与检修并存，预计产量总体维持稳中有增。
下游进入消费淡季，电池开工率高位继续小幅下滑，部分电池企业成品库存有累积迹象，经销商接货意愿下降，部分地区新电池价格继续下调。但短期得益于电动自行车超标车淘汰期及部分地区车企促销活动提振，电池企业开工率仍在高位，下滑速度相当缓慢，国内现货升水，库存大幅回落至低位，库存低位对铅价形成支撑。
整体来看，短期电动车淘汰政策继车企促销下，现货偏紧，国内去库存下，铅价震荡偏强。但中期铅供应端压力较大，而淡季成品库存累积，新订单预期并不乐观，需求有望进一步下滑，铅价反弹空间受限，中期维持弱势震荡格局。上方压力位15600，下方支撑15100元
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