人民币美元汇率走势图，2023-2-25最新价为0.1436即6.9638.
汇率定价
汇率到底是如何确定的，至今没有统一的理论，学界盛行的理论包括国际借贷学说、购买力平价学说、利率平价学说、国际收支学说、资产市场学说等，但到目前为止，还没有一种全能的汇率决定理论。
可以说，目前我们看到的各种汇率价格最初的定价是很随意的，基本就是拍脑袋就定下来了。
一般刚开始，一国先盯住美元（或者黄金），定一个看似合理的价格，再以美元为中间参照物，换算成其他货币的汇率。最初价格定下来后，此后汇率变化，慢慢的以政府引导为主，市场发现为辅，央行和市场一同发现，但作用更大是央行的货币政策。
汇率是怎么体现到具体的数字上的，利率平价说解释，因为存在套利，比如在中国投资黄金的收益率是3%，在美国投资黄金的收益是2%，那么应该存在合理的汇率是人民币*3%=美元*2%，于此推算出，美元/人民币=1.5，也就是汇率为1.5。当然这是一个太简单的模型的，中间理想化了所有中间环节。当汇率不合理的时候，中间就有利可图，有利可图就会修正汇率，最终使汇率稳定在1.5。
中美汇率之争（升值篇）
美国一直以来都把中国视为汇率操纵国，为何为如此认为呢，我们从头开始说。
中国改革开放后，对外打开了大门，渐渐的中国经济有了起色，人民生活有了质的提升，但也因此落下了一个病根，对外贸易成了中国的命根子。开始之时，人民币根本没价值而言，世界贸易也都是用美元来定价结算的，这时，中国做了一个非常聪明的决策，人民币绑定美元固定汇率。随着中国国力的不断改善，生产效率提升，一般贸易商品的成本下降。
此时，美国指责中国操纵汇率，故意压低人民币汇率！
以汽车（可以是任何商品）举例说明：刚开始在中国60万人民币才能买到一辆，美国是10万美元，以此，中国政府将人民币汇率固定为6:1。后面，因为生产效率的提升，在中国，汽车的价格降为40万人民币一辆，美国仍然是10万美元；但这时人民币和美元依然绑定着6:1的汇率，中国出口一辆汽车只需要40万元人民币，相当于6.66万美元，而美国人民购买同样质量的汽车还需要付费10万美元，换言之，中国的生产的汽车更有竞争力，长此以往，美国人民就都购买中国生产的汽车，美国的制造业就要空心化了，美国人民的工作机会也会被缩减。
美国不乐意了，站出来指责中国操纵汇率，就像当年指责日本一样，这中间的逻辑何在？
有了日本的前车之鉴，中国打死也没承认，我们是人为绑定的汇率。中国说，我们的汇率是市场化的，你看我们也有外汇交易中心。可是明眼人一看就知道问题所在，中国外汇交易都是会员制，只有大牌银行才能取得会员，包括央行也在内，所有的还不是央行说了算。
当美元来到中国的外汇交易市场后，按理说在市场的调节下6:1的汇率要逐渐变成4:1（以上面汽车为例），但是央行就出价6人民币买1美元，央行因为出高价自然是买到了美元，汇率继续稳定为6:1。这里关键的理解来了，央行的人民币是凭空印出来的，毫无成本而言，我就开动印钞机，印张纸换国际上最好的资产美元，疯狂收割美元。
故事很美好，央行疯狂印人民币换美元。但是有隐患，美元进入央行资产端后，负债端越来越多的人民币流向市场，停留在国内，向国民征收铸币税。换言之，中国的外汇储备是对所有中国人收取的铸币税。美元输入越多，人民币发行越多，对人民的掠夺也越恐怖，人民币不能一直人为的控制它贬值，故事不能再讲下去。
中美汇率之争（贬值篇）
学界有个很出名的关于货币的经济学理论，叫三元悖论，大体意思是说，在金融政策方面：资本自由流动、汇率稳定和本国的货币政策独立性三者不可兼得，只能舍弃其一，很显然，我们都知道，中国舍弃了什么。我们在资本项目开放上，一直未能好好履行当初入世时的承诺。
中国入世后，生产力得到巨大的释放，这时依据上文汽车的例子，人民币表现出两个特点：国内贬值，国外升值。在中国，只要人民币对汽车的购买能力比美元在美国对汽车的购买能力更好，人民币就一直能保持对美元的升值潜力。
但是，故事总要有结束。
当人民币对汽车的购买能力没有比美元更好时（或预期没有更好），比如中国的引进的科技对生产力的促进越来越乏力时；邻国的货币购买力比中国还要好时；基于各种纷争，人力成本，行政命令、交易手续费等增加时；人民币对汽车的购买能力下降。因最初的中美汇率定价本就比较随意，加上人民币升值预期消失，人民币汇率自然开始承压下行。
再假设，人民币对汽车的购买能力依然保持着比美元更好，但是因为中国有种商品，比如房产、股权等不可贸易的商品，因中国存在着资本泡沫，持有大量这种商品的人就开始在国内换成美元，去往国外寻找机会。当美元的流出大于流入时（即资本项目逆差），最简单的逻辑，在国内，市场上美元变少了，美元当然就更值钱了，人民币贬值。中国外汇储备虽说世界第一，但国内天量的泡沫资产足以轻松的掏空储备，正如本节开头说的三元悖论，中国放弃了资本自由流动，这也是迫不得已的做法，不然，人民币将瞬间变得一文不值。
汇率走势，何时破7.5？
其实自2012年中国资本和金融项目首次出现逆差以来，人民币的贬值压力就开始出现了，此后，得益于中国经济的继续强劲，一般贸易账户依然顺差，人民币仍然保持着升值趋势。当前，东南亚强势崛起、中国经济承压下行，预期疲软和美国持续加息的三重挑战，中国出口创汇能力下降，资本外流严峻，人民币贬值压力上升。
但也不必太过于悲观，因为欧洲、日韩的经济也疲软，人民币还不至于断崖式贬值，会不会到7.5，我们关注俄乌战场局势、关注美国通胀数据。
汇率走势的基本逻辑就是，在无外力强压的情况下，只要经济增长，货币就升值；预期疲弱，货币就贬值。
中日大举抛售美债？
中国大陆持有美债规模于2022年12月已降至8671万亿元
美债是不记名债券，因为流动性比较好，每天都有海量美债交易，市场价格也每日波动，美债有买有卖，有中国减持，也有他国接盘，属于市场资金自发行为。
这里分几个方面说明：
1）购买美债需要到银行开户，美国公布各国的美债持有量是以开户行来区分国家归属的，简言之，中国美债持有量并不等于国家账户持有的，外资在中国境内开户再购买的国债也算在中国持债总规模里面。自中国结束强制结售汇制度以来，各大商业银行持有的外汇规模已达万亿，再分析中国的经济结构，这万亿的规模有多少是外资的呢；
2）抛售美债之后，换回来的资产还是美元，大资金抛售美债基本是出于避险与投机；
3）央行外汇储备中，美元依然无所大变化，说明美债抛售之后，并没有大规模换成人民币，一部分可能回流美国，一部分可能坐等抄底，抛售美债对中国汇率的稳定是杯水车薪，美联储持续加息，美元回美国，人民币汇率继续承压下行；
4）投资美债的收益率和美国国债的收益率呈反比关系，以美债交易量最大的10年期国债数据分析，下图中，美国国债收益率从2月份的1.64%一路飙升到10月份的4.25%，运用简单的算法，这8个月中，如果我们是2月份买的美国国债，持有到10月份最高时，持仓总额亏了2.65%（年化-4%）。大额资金你取出来存银行定期都有4%的年化收益，正常人都坐不住，况且玩国债的都是专业的大机构。因美国通胀持续，预期美联储将继续加息，国债收益率继续上扬，各国对美债的持仓将继续缩减，直到美国通胀数据好于预期（注意是预期，不是真正的数值）。
上一篇
