目录：
1、今日铜价大涨（2022.7.25） 今日现货升水大幅上升，约升水500-600元/吨
2、铜价低位企稳，走势或以震荡为主
3、紧急状态，美国超6000人疏散！本周美联储或再次激进加息！俄军摧毁乌武器仓库！低价货源涌入国内，接盘还是弃盘？
4、突发！两枚导弹击中乌运粮大港！世卫最高级别警报！美军盗采石油！跌超50%，这个品种怎么了？
5、旺季不旺！油价还有上行动能吗？
6、供需迎来新格局，PTA后市将何去何从？
1、今日铜价大涨（2022.7.25） 今日现货升水大幅上升，约升水500-600元/吨
☆ 人民币中间价报6.7543，下调21点，上一交易日中间价报6.7522，在岸人民币上一交易日收报6.7657。
☆ WTI原油周一平开，报94.8美元/桶。
☆ 现货铜的进口成本（7月22日）约59037元，进口盈亏为-1947左右。
一、行情情况：
今日现货1号铜市场整体价格在57730—57770元/吨之间，均价在57750元/吨，长江现货与上一交易日相比上涨550元/吨。
佛山市场1#光亮铜线（废铜）53300-53500元/吨（不含税），较前一交易日上涨100元/吨。（初步计算，不含税1#光亮废铜在19.8-21.6元/斤左右），废铜精废差因区域差别较大，持货商惜售情绪依旧较浓；H62边角料40200-40400元/吨（不含税），与前一交易日相比上涨100元/吨。
1、 今日长江现货1#铜均价：57750元/吨，上涨550元/吨。
2、 今日广东市场现货1#铜价格：57800元/吨，上涨600元/吨；
3、上海市场现货1#铜价格：57655元/吨，上涨565元/吨；
4、不锈钢主力现报16185元/吨，上涨0.94%；（编辑时间）
5、螺纹钢主力现报3885元/吨，上涨1.52%。（编辑时间）
二、库存情况：
LME市场 单位：吨 更新：7月22日133925吨,增加375吨 。
COMEX市场 单位：短吨 更新：7月25日62598短吨，减少763吨。
上海库存周报 单位：吨 更新：7月22日50350吨，减少20982吨 ，大幅减少29.41%。
美元指数继续走弱，现报106.64，上涨0.07，
布伦特原油现报97.39，下跌1.00%，
伦敦金现报1723.71美元，下跌0.21%，
纽约黄金现报1725.44美元，下跌0.09%。
沪铜连续价格回升，目前与7月12日价格基本持平，约57000元/吨。
7月22日，黄金基础金价为374.6元/克。
7月25日，1#白银4097-4107元/公斤（含税）,下跌45元/公斤。
据相关消息：
美联储加息预期进一步下滑，利空美元指数。美元回落，欧元强势，对大宗商品提振，国内不断对下半年经济前景预期，铜上涨，升水平稳，表现出需求回暖，对铜价支撑，目前价格市场出现接受的位置，预计震荡运行。上海库存周报7月22日报50350吨，减少20982吨，库存减少近30%，现货升水今日大幅上调260元/吨，现货升水目前约550-600元/吨，预示现货需求有所提升；预计近期铜现货价核心价格的参考区间为55000-62000元/吨。（现货铜价行情）
2、铜价低位企稳，走势或以震荡为主
上周国内外铜价出现企稳回升，在创下1年多新低之后，铜价在低位出现支撑。
此前铜价下跌的主要原因来自于宏观方面。而随着铜价的快速走低，市场对于宏观的利空也基本反映，开始关注向好的一面，我们看到美国长期通胀预期走弱之后，铜价出现了大幅反弹；同时欧洲方面的波动对于铜价的影响也十分有限，因此我们认为在宏观利空因素基本反映在跌势之中后，市场出现企稳迹象，市场情绪也逐步回暖，价格有望短期见底。
同时，我们也认为之前铜价的短期快速下跌已经超越了基本面的弱化程度，而市场恐慌情绪缓解之后，铜价也存在一定的向上修复动力。7月份，国内供需实际上并未像价格那般弱势，相反国内冶炼企业检修的情况下，供应实际增长有限；而需求在国内边际改善下继续回暖，特别是下游电网投资以及新能源汽车带来的支撑继续显现。上周国内库存出现了明显的下降，现货升水也因此走高，就是在体现供需的好转。
整体来看，我们认为随着宏观利空出尽，继续打压铜价的基础 ；而供需方面，市场存在好转，库存紧张，升水回升支撑铜价；技术上，伦铜在60个月均线存在一定支撑。因此我们认为短期铜价有望见底。但是目前需求好转的程度还未达到十分强的程度，较往年同期仍有不及，因此铜价反弹过程中，难以出现持续上行的走势，更多还是以低位震荡为主。（废旧金属报价网）
3、紧急状态，美国超6000人疏散！本周美联储或再次激进加息！俄军摧毁乌武器仓库！低价货源涌入国内，接盘还是弃盘？
本周，美联储将召开议息会议，市场普遍预计美联储将再次加息75个基点。
乌克兰已开始组织粮食出口船队，俄罗斯国防部称俄军摧毁敖德萨港一存有美国武器的仓库
据央视新闻报道，当地时间7月24日，乌克兰海港管理局新闻处发布消息称，为落实今年7月22日签署的海上出口粮食和相关食品的倡议，该局已开始为敖德萨、切尔诺莫斯克和尤日内港口恢复工作做准备，并已着手组建船队。有意加入船队的船只必须提前提交申请，海港管理局将指定一艘船只担任领队。
当地时间24日，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃在社交媒体发布消息，回应乌克兰总统泽连斯基对俄罗斯打击敖德萨港的指责。扎哈罗娃表示，“口径”巡航导弹摧毁了敖德萨港的一个军事基础设施，在一次打击中击沉了一艘乌克兰快艇。
俄罗斯国防部24日发布公告称，俄军摧毁了敖德萨港内一艘乌克兰舰艇和一座仓库，该仓库中存放有美国提供的“鱼叉”反舰导弹。这次打击还摧毁了乌克兰海军舰艇的维修和现代化生产设施。
此外，俄军使用高精度远程海基和空基武器击中了基洛夫格勒一座机场内的乌克兰空军装备。俄军陆军航空兵、火箭炮部队继续对乌克兰境内军事设施进行打击，摧毁了两门美制M777榴弹炮以及多个“冰雹”火箭炮等。
紧急状态！美国超6000人紧急疏散
据美国媒体23日报道，美国多个地区的气温在7月份达到创纪录的高位，导致至少19人死亡。与此同时，受强风和高温影响，加利福尼亚州马里波萨县约塞米蒂国家公园附近的山火23日仍在蔓延，当地政府已对周边6000多居民下达疏散令。
根据加州林业和消防局23日发布的统计数据，截至当天上午，美国约塞米蒂国家公园附近的火灾仍未得到控制，过火面积已扩大至2650公顷。现场拍摄的画面显示，大火燃烧猛烈，浓烟冲天，天空被烧成橙红色。
目前，山火已经摧毁10栋建筑，另有2000多栋建筑受到威胁，沿途一些车辆也被烧毁。当地交通部门关闭了附近多条高速公路，2000多个家庭和企业的电力供应出现中断。
据悉，本次火灾已是加州马里波萨县两周时间里发生的第三起山火，火灾发生的原因仍在调查中。气象专家表示，席卷加州中部地区的高温天气未来几天还将持续，这十分不利于火势的控制。预计到25日，全美多地城市的最高气温将达到41℃，部分城市至少在未来五天内预计都会保持38℃左右的高温。
据媒体报道，截至23日晚，这场大火丝毫没有得到控制。官员们预计可能需要一周时间才能控制住火势。
加州林业和消防局说，这场大火22日下午始于约塞米蒂国家公园西南方向，距马里波萨县中派恩斯镇不远。火势发展异常迅猛，当晚10时许过火面积约为17.6平方公里，截至23日下午，过火面积增至约48平方公里。
加州州长加文·纽瑟姆23日宣布，受大火影响，马里波萨县进入紧急状态。
据美国有线电视新闻网当地时间7月24日的报道，美国加州消防局官员表示，加利福尼亚州中部马里波萨县的野火已燃烧三天，烧毁了近57平方千米的土地，数千人被迫撤离。当地消防局官员称，截至24日上午，火势控制率为0%。
大批国外低价聚烯烃涌入国内
当前，海外通胀压力较大，央行逐渐收紧流动性，经济存在衰退预期，在此背景下，海外化工品需求低迷。期货日报记者留意到，近期，随着海外经济衰退，海外消费需求减弱，聚烯烃价格快速下滑，海外整体产业链出现了库存的积累和滞销的情况，外商“抢跑”中国市场的现象在上周集中“频现”。外商“抢跑”，国内 “接盘侠”不好当，“逆流而上”力不从心，聚烯烃市场“接盘”与“弃盘”大戏正在上演。
上周，坊间传闻有大批国外聚烯烃低价向国内销售。期货日报记者也在第一时间向国内多家大型进出口贸易商求证，证实了这一现象的真实性。
“从前两周开始，俄罗斯和韩国逐渐向中国报盘，上周中东也进行报盘。到了上周，明显感受到报盘之多和价格调节之快。”嘉悦物产相关负责人叶辰坦言，从市场的感知上来说，海外集中报盘的时间节点和报价下跌幅度都是超预期的。
同样，作为国内大型贸易商，四联创业集团股份有限公司市场部相关负责人申艺也向期货日报记者证实了外商“抢跑”的现象，近期明显感受到来自韩国和中东、俄罗斯的PP货源报盘开始增多且价格较低。
就国内贸易商直观的感受来讲，外商在6月底就已经有压力了。7月初开始向国内报盘，但是报价相比国内来说价格比较高。从上周开始，价格越打越低，多数贸易商感受是超预期的，但部分贸易商表示在预期之内。
据业内士人梁媚介绍，7月以来，PP进口报盘一直都有，东北亚和东南亚一些装置为石脑油制烯烃，随着石脑油价格的下降，PP成本略有下降，装置逐步回归。因此，7月来自于东北亚的报价有一定增多。“对于近期外盘的报价，整体在我们的预期之内。我们7月初的时候，就预计到进口会增多。”
对此，叶辰解释说，2020年下半年起，聚烯烃进口利润开始下降，窗口收窄，最明显的就是到2021年，进口依存度最高的PE进口开始减量。但是到今年6月初，中东、韩国开始对中国进行PE的阶段性报盘。
7月初，由于外盘价格下跌明显且成交数量走弱，海外压力进一步累积，其他高价市场已经无法承接更多的供给量，俄罗斯和韩国的PP逐渐将目光转移到占全球总消费三成左右的中国市场。而由于欧洲和土耳其地区容量有限，紧接着7月中旬中东也开始对中国进行PP报盘。到7月下旬，市场就开始明显感受到聚烯烃美金报盘增加，价格调节非常快，从7月初的1050美元/吨CFR下跌到950美元/吨CFR。
在他看来，进口报盘之所以大量增加，是因为外盘供需失衡，最主要是源于外盘需求的快速走弱，尤其是西北欧和土耳其区域。“外盘价格走弱及美金报盘逐渐兑现，需要靠中国承接多出来的量。这种现象的出现会造成中国聚烯烃在国内需求表现较差的背景下，进口供应进一步增大，如果中国持续承接海外过剩的供应，会对国内市场的价格形成压制。”叶辰如是说。
对此，银河期货分析师周琴也解释说，由于海外通胀和加息，使得外需持续走弱，但是海外开工维持在正常水平，加上还有部分新装置投产，外商压力很大，自4月底以来外盘价格就持续走弱。
“除了中国，海外其他国家和地区并不能容纳那么多需求，外商多余的货只能砸向中国。外商报盘后国内还盘价格更低，国内还盘价格越低，外商压力越大，而且11—12月美国还有清库需求。这样看来，外盘非常不乐观。”周琴称。
进口增加，国内“接盘”压力过大
叶辰告诉记者，由于外盘美金货源给了一定的进口利润，故国内的买家都愿意承接，买盘尚算积极。且贸易商还能通过现货流转的方式节约成本，目前的海外货源价格相较国内还是具有一定的优势。
“市场对于外盘低价货源的接受度，主要基于基差情况。”梁媚表示，目前比较低的报盘在950美元/吨附近，折算成人民币是7950元/吨，在前期期货价格还比较高的时候，是划算的，市场上陆续出现拿货的贸易商。但是这两天盘面下跌过快，按照现在的基差去算的话，贸易商再接货，就不划算了。
整体来讲，这两天盘面下跌过快，国内接受度有明显的下降。从目前的报价上来看，盘面价格可能高于8000元/吨以上，买盘才会比较好。
对此，申艺也表示，从目前了解的报盘情况来看，PP货源成交低价还可以，高价980美元/吨左右成交不多，主要成交价格集中在950—970美元/吨左右。“近洋货物8月中旬后会陆续到港。PE产品目前还没有接到低价报盘，后期可能会陆续出现。”申艺如是说。
“今年海外聚烯烃产能投放力度较大，而海外市场难以消化，在国内需求相对稳定的情况下，外盘货源低价报盘流向中国也在情理之中。不过，当前国内的聚烯烃需求同样受到多重因素的制约，因此进口货源的增加也将加重国内聚烯烃的供应压力。”光大期货分析师周遨称。
“对于国内而言，我们看到1—6月份PE、PP进口维持在低位，PE月均进口109.5万吨，PP月均进口34.5万吨，PE进口累计同比下降13.8%，PP进口累计同比下降12.9%。”周琴表示，此次外商大量低价报盘对于国内的影响，一方面是低价冲击，另一方面直接导致进口量增加，尤其是9月份以后的进口量应该会有明显增加。在国内需求疲弱的情况下，这无疑是比较大的利空冲击。
“PP进口逐步增加是趋势，但是速度还是慢于我们的预期。”梁媚表示，这一批实际成交预计不会超过5万吨，那么实际最终到港的话，要到8月，甚至9、10月。在她看来，外商“抢跑”对盘面2209合约的影响相对有限，主要影响会反应在2301合约上。
交易逻辑在成本与供需之间来回切换
采访中，记者了解到，近年来聚烯烃处于产能投放周期，疫情前压力集中在外盘，疫情后外盘需求率先恢复，压力集中在国内投产。最近在交易整体衰退周期，压力重新体现在外盘进口上。
尤其是对于需要出口来调节供应压力的品种而言，外盘美金价格下跌，供需格局的环比变差可能会较快兑现。
“这两年聚烯烃市场行情主要矛盾，其实就是在成本支撑和需求偏弱。市场的压力主要来自于成本坍塌，例如原油的坍塌，那么上游成本降低，就会增加产量，给市场一定的压力。另外就是需求偏弱，这两年终端需求受阻，需求偏弱，对价格的高度也有很大的限制。”业内人士坦言。
“考虑到未来的宏观面和基本面，未来基本面可能会承受一些压力。”申艺表示，供应端，下半年海外与国内的价差可能逐渐缩窄，如果伴随原油价格高位回落，国内供应不缺，整体供应较为充足。需求端，国内消费恢复较慢，且上半年靠出口支撑的订单随着海外经济的衰退也有可能出现下滑，需求端可能并没有太大亮点。
在叶辰看来，对于聚烯烃贸易商而言，应关注供应变量，国产端在于两油负荷的回归时间，进口端在于美金报盘的价格和节奏。
“从聚烯烃今年的走势看，一季度基本是油价主导了聚烯烃的涨跌，2月中旬有一波因为需求拖累的下跌。二季度基本是呈振荡下跌态势，这个阶段我们看到聚烯烃供应是维持在低位的，一方面是进口持续处于低位，另一方面国内因装置亏损一直维持高检修状态，但是库存却没有多大变动，聚烯烃的压力集中体现在需求的持续弱势上。其下游包装膜、拉丝、中空、管材、塑编、注塑行业开工全面处于历史同期低位。”周琴介绍说。
周遨表示，下半年，聚烯烃的运行仍然会在成本与供需的逻辑之间来回切换。
“油价短期虽有回落，但现实端仍然偏强，价格或仍在高位运行，仍将给予聚烯烃一定的成本支撑。下半年聚烯烃国内与国外投产力度均较大，供应面整体趋于宽松，只能寄希望于在低利润的情况下石化装置主动降负减产来完成供需再平衡。后期聚烯烃仍将迎来金九银十传统旺季，需求存在好转预期，但市场对此仍抱有谨慎态度。”周遨称。
展望后市，周琴认为，三季度聚烯烃投产压力较小，但四季度仍旧面临广东石化、海南炼化、京博石化、巨正源等大量装置的投产，加上进口量边际增加，供应压力逐步增大。需求端，下游开工全面低位，终端需求整体表现差，订单无好转，对于后市需求仍旧比较悲观。在她看来，聚烯烃呈现显著的供需过剩格局，价格走势比较悲观，以逢高沽空为主，市场需关注需求有无明显好转，以及新装置的投产情况。
值得注意的是，目前油制聚烯烃仍旧亏损严重，价格依旧受油价影响非常大，市场仍需关注原油动态。（期货日报）
4、突发！两枚导弹击中乌运粮大港！世卫最高级别警报！美军盗采石油！跌超50%，这个品种怎么了？
粮食出口协议签署不到24小时，乌克兰敖德萨港遭到导弹袭击！
据乌克兰UNIAH通讯社援引乌克兰敖德萨军政管理局负责人消息，有人员在7月23日敖德萨海港导弹袭击中受伤，但是他没有透露具体的伤员身份和数量。该负责人表示，港口的基础设施已遭到破坏。
乌克兰南方作战指挥部23日称两枚“口径”巡航导弹击中敖德萨港，另有两枚导弹被防空部队击落。乌克兰军方称是俄方进行了导弹袭击。目前对于乌克兰方面的相关说法，俄罗斯方面尚未作出回应。
当地时间7月23日，联合国秘书长古特雷斯通过发言人办公室发表声明，谴责当天报道称在乌克兰敖德萨港发生的袭击。声明称，7月22日，各方在全球见证下明确承诺确保乌克兰谷物和相关产品安全进入全球市场，解决全球粮食危机，并减轻全球数百万有需要人的痛苦。俄罗斯、乌克兰和土耳其必须要全面实施相关协议。
世卫组织宣布猴痘疫情构成“国际关注的突发公共卫生事件”
世界卫生组织7月23日宣布，在多个国家和地区发生的猴痘疫情构成“国际关注的突发公共卫生事件”。“国际关注的突发公共卫生事件”是世卫组织发布的最高级别警报。
据早前消息，随着全球猴痘病例超过1.4万例，世界卫生组织本周四第二次召集《国际卫生条例》突发事件委员会会议，就这一不断演变的多国疫情对公共卫生造成的影响重新进行评估，是否列为“国际关注的突发公共卫生事件”（最高级别警告），预计未来几天委员会将作出决定。
市场预期美联储加息75个基点
分析师Wayne Duggan称，美联储可能会连续第二次加息75个基点，并继续允许缩减9万亿美元的资产负债表，因其试图在不使美国经济陷入衰退的情况下降低通胀。就业数据表明劳动力市场尚未变得疲软。Commonwealth Financial投资管理主管Brian Price表示，除了加息75个基点外，有任何更多的行动都将令市场感到意外。
荷兰国际银行前瞻美联储利率决议，加息75个基点仍是最佳选择。利率预期在此前不断波动，但市场目前已几乎确定美联储将加息75个基点，因此前两名鹰派委员称，需要看到更火热的数据才能证明加息75个基点不是合适的选项。汽油价格出现令人鼓舞的下跌趋势，但仍预计9月和11月将加息50个基点，12月将最终加息25个基点。经济衰退的风险仍然存在，美联储可能会在明年夏季降息。
美国非法驻军频繁盗取叙利亚石油资源
据叙利亚国家通讯社23日报道，当天美国再次通过叙利亚和伊拉克的非法过境点，将他们从叙东北部哈塞克省偷来的石油运往美国在伊拉克的基地。报道称，当天一支由35辆油罐车组成的车队，满载从叙利亚偷盗的石油从非法过境点离开。一天前，美国还通过14辆油罐车将偷盗的石油运往其在伊拉克的基地。
周六，俄罗斯13枚导弹袭击了乌克兰基罗沃拉德地区的军用机场和铁路基础设施，造成人员伤亡。
不到一年，跌超50%，究竟是什么原因导致这一品种大幅下跌？
近期玻璃期货盘面持续回落，并连续考验1400元/吨整数关口，周五晚间玻璃2209合约收盘价1430元/吨。而2021年玻璃09合约交割月最高达到3175元/吨，不到一年时间，价格跌幅56%。“从基本面角度看，在供给相对平稳的同时，玻璃下游需求显著偏弱，生产企业库存超预期累积对玻璃价格形成严重拖累。”方正中期期货建材高级研究员魏朝明说。
记者注意到，与玻璃相比纯碱运行趋势相对平稳，一年来区间最大跌幅约35%。近期国内外宏观预期转向带动包括纯碱在内的大宗商品于近期显著回调。纯碱供给端基本平稳，光伏玻璃产能持续扩张推升纯碱需求，产业链库存处于偏低水平，整体趋势相对坚挺。
中信建投期货能源首席分析师李彦杰告诉记者，2021年10月以来，玻璃价格持续下跌，主要是受到供应过剩、库存大幅累积的影响。浮法玻璃产能维持高位，供应压力较大，而终端房地产行业持续下行，竣工需求减少，对玻璃价格利空较为明显。
近一年时间，纯碱下跌主要有两个阶段：2021年10—12月和2022年6—7月。去年9月能耗双控政策影响纯碱供应，纯碱价格涨至高位，10月开始动力煤价格大跌，纯碱生产成本下降，价格重心下移，且下游需求表现较差，对价格产生利空影响。“近期纯碱价格大幅下跌，主要是受到宏观利空和玻璃价格下跌影响。宏观层面全球衰退预期较强，大宗商品集体下挫。近期浮法玻璃价格持续下跌，玻璃行业陷入全行业亏损状态，玻璃冷修增加，纯碱需求预期转弱。”李彦杰说。
5月份以来，玻璃期货、现货价格同步大跌。5月初至今，华北地区玻璃现货价格下跌360元/吨至1590元/吨，同期玻璃期货主力合约下跌476元/吨至1406元/吨。
5月份以来，纯碱期现价格走势出现分化，现货表现强于期货。沙河地区重碱现货价格先涨后跌，整体变动不大，最新的沙河重碱市场价2950元/吨，较5月初的价格持稳。纯碱主力合约下跌463元/吨至2541元/吨，跌幅15.41%。
今年，玻璃为何处于下行周期？
“从供需层面来看，玻璃供过于求，需求持续走弱、库存持续累积对价格拖累明显。数据显示，5月初至今，国内浮法玻璃日熔量17万吨左右，较去年同期基本持稳，7月以来部分产线出现冷修，但供应压力仍较大。下游房地产各项数据同比大幅下降，1—6月份，房地产施工面积同比下降2.8%，新开工面积同比下降34.4%，竣工面积同比下降21.5%。需求拖累下，玻璃企业库存自5月初的349万吨上升至最新的400万吨。”李彦杰说。
魏朝明告诉记者，从需求的季节性变化趋势看，玻璃一般在3月开始逐步进入旺季。今年3月以来玻璃主产区之一华北和主销区之一华东连续受到疫情多点散发影响，运费高涨原片外运困难，需求超预期下滑，库存持续累积。5月至6月初，市场在对需求的期待中于成本线附近阶段性保持平稳。但现实很残酷，期待中的需求并没有到来，市场信心于6月初开始走弱，河北等地企业开始主动降价出库以挽救企业的现金流，湖北等地企业尽管获益较好，生产企业库存水平相对偏低，但仍不得不采取跟随性定价策略以保有本地及华东沿江沿海市场。现货价格与市场预期持续共振，跌势延续至今。
从今年5月以来，纯碱市场的特征有哪些？李彦杰认为，期间纯碱供需结构处于紧平衡状态，供应变动不大，周度产量整体在55万吨—60万吨，较去年同期变动不大，7月份纯碱检修增加，短期供应端对价格有部分利好。下游需求小幅增加，浮法玻璃日熔量略有下降，光伏玻璃日熔量大幅增加。需求增加带动下，纯碱企业库存从5月初的118万吨下降至最新的50万吨。
不过，魏朝明则认为，5月份以来纯碱供给端基本平稳，进入高温检修季后，生产企业开工率季节性下滑符合市场预期。需求方面，浮法玻璃生产对纯碱的需求基本平稳，光伏玻璃产能持续扩张为重碱需求提供增量。纯碱生产企业库存保持趋势性下滑，近期期货盘面回调使得期现商货源具备价格优势，中间环节库存深度去化，纯碱生产企业库存连续两周小幅回升。
对于玻璃和纯碱的后市看法，玻璃生产企业、贸易商、玻璃深加工企业等环节心态仍较为悲观。
魏朝明介绍，当前玻璃市场的主要矛盾是供给韧性与需求端资金面紧张之间的矛盾。玻璃行业连续盈利六年后，目前企业资金面相对充裕，对亏损的耐受程度更高，对“金九银十”玻璃需求释放的期待落空前，暂难看到供给端的显著变化。玻璃深加工订单不足主要原因是回款困难限制了承接订单的能力和意愿。行业内有些企业在去年之前对订单收取20%—30%的订金后开始生产，因去年应收账款回款状况不理想，当前深加工企业对下游风险主动规避，一般要求订金至少80%，覆盖生产成本。房地产竣工端需求仍在，订单状况可能在未来某个时点有进一步好转。下游需求方资金紧张状况缓解或者玻璃深加工企业谨慎心态改善后调整订金比例，都有利于深加工订单的进一步释放。
“宏观利空影响下，玻璃和纯碱价格短期都不宜乐观，中期走势或将分化。短期纯碱现货价格高位，深度贴水背景下，基差修复的概率较大；中期纯碱面临玻璃冷修和产能增加的利空影响，价格不宜乐观。玻璃短期库存压力较大，价格难言乐观；中期玻璃冷修将增加，需求或略有改善，价格存反弹可能。”李彦杰说。
魏朝明认为，纯碱现货的供需态势相对乐观。在浮法玻璃生产阶段性平稳状况下，光伏能源产业链的高增长趋势为光伏玻璃对纯碱需求的持续攀升提供充沛动能。下半纯碱供给端没有显著增量，中间环节库存水平偏低，现货价格有进一步上行可能。期货盘面回调为浮法玻璃企业及光伏玻璃企业期货盘面采购原料以降低生产成本提供了难得机遇，纯碱需求方期货盘面买入套保热情较高。
周五夜盘铁矿石期货为何大涨？
铁矿石周五夜盘涨幅明显。“一方面，市场对美元指数产生下行预期，基本金属价格集体反弹。另一方面，产业逻辑上随着钢厂利润空间的修复，市场预期钢厂对铁矿将有新一轮的补库需求。”方正中期期货铁矿石研究员梁海宽说。
记者在采访中获悉，欧央行加息幅度超预期，市场预期美元指数高位回落，美元指数近期一度突破109，持续创新高，对以美元计价的大宗商品价格均形成较强的压制。美国6月通胀数据的再超预期使得市场对美联储7月一度产生加息100个基点的预期。但近日从利率期货市场来看，该预期落地的可能性在不断下降，反而对美国经济转入衰退的担忧进一步加剧。美债实际收益率出现明显回落，美元隔夜拆借利率也出现下降。美元指数近日出现高位回落，欧洲央行本次加息50个基点的力度超预期，市场预期美元指数仍有进一步下降空间。周五夜盘基本金属价格集体走强，以美元计价的新加坡市场铁矿涨幅明显，带动国内铁矿石盘面跟涨。
梁海宽介绍，终端需求出现回暖迹象，钢厂利润空间修复。从产业的逻辑来看，铁矿近期价格的下跌主因是终端需求低迷。成材消费处于季节性淡季，市场对需求信心不足，主要钢种价格持续承压。钢厂亏损幅度扩大，主动减产，铁水产量持续下降，对炉料端价格形成负向反馈。焦炭价格已全面落实第三轮提降，部分地区开启第四轮提降。废钢价格本月也已四次下调，铁矿价格出现补跌，近日累计跌幅明显，螺矿比向上修复。但上周成材表需出现改善迹象，叠加钢厂前期的减产使得库存持续去化，钢材市场信心有所恢复。主要钢种价格本周均出现止跌回升，但炉料端价格仍在进一步下降，长流程钢厂利润空间出现明显修复，部分钢种已经实现扭亏为盈。由于钢厂前期对炉料一直采取随用随采的低库存策略，使得当前钢厂厂内铁矿库存水平明显偏低。随着利润的修复，市场预期钢厂对铁矿将有新一轮的补库需求。无论从估值的角度以及产业逻辑来看，铁矿价格均具备了止跌反弹的条件，叠加其自身的价格高弹性特征，上周五夜盘出现领涨。
“终端需求改善预期对远月合约提振更为明显。成材消费的持续低迷以及专项债三季度发行节奏可能出现的放缓，使得市场对铁元素需求的回补预期近期逐步从三季度转移至四季度，表现在铁矿石2209—2301合约间的价差持续收敛。7月过后美联储加息最为激烈的时段将结束，外部因素四季度对国内稳增长措施的制约将减弱。从季节性走势来看，铁矿石价格四季度也通常多以上行为主。下半年铁水减产压力不大，三季度减产后，四季度铁水产量环比和同比均有望实现增长。从基差的角度来看，2301合约后续的修复空间较近月合约更大。操作上，下游钢厂可逐步尝试在2301合约上进行买入套期保值。当前铁矿石波动率仍处于高位，2209合约期权的时间价值近期将加速衰减，可尝试卖出以2209合约为标的的看跌期权以收取权利金。”梁海宽说。（期货日报）
5、旺季不旺！油价还有上行动能吗？
大宗商品市场迎来振荡反弹修复期，上下翻飞的行情晃晕了不少投资者，而原油市场面临的局面更加复杂，这从油价近期走势上体现非常明显。原油市场自身供需局面正在发生变化，需求端的数据不断给市场施加压力，这是油价重心下移的主要原因，供应端也在地缘因素影响下在担忧升温与缓解之间不时切换对油价波动节奏形成扰动，总体而言原油市场自身供需层面推动油价上行的动力越来越弱。宏观层面上，欧洲央行启动了11年来首次加息，且超预期加息50个基点，这让市场需要一段时间来消化由此带来的对金融市场的系统性影响。另外，本周美元回落，大宗商品的反弹修复行情也在磕磕绊绊中进行着，市场情绪的摇摆也影响到了油价的节奏，这也是短期油价判断难度增加的重要原因。
整体影响油价的核心因素还是比较清晰的，随着旺季需求被证伪，欧美成品油裂解利润均出现了高位大幅回落的表现，这极大地缓解了前期因供应不足引发的市场焦虑，给市场降温并不只是增加供应，需求不及预期的影响同样力量强大，这让投资者预期变得谨慎。而从大宗商品的角度来说，随着全球央行加大加息力度，流动性收紧及经济下行压力下，大宗商品价格整体下行是大势所趋，油价三季度的转势逻辑还是比较清晰的，只是基于地缘因素及潜在的欧洲秋冬季能源危机等影响下，供应端或仍会给予油价一些不确定因素，因此整个过程中油价大概率会有反复，这是投资者需要注意的风险点。
需求旺季预期落空，油价失速
市场强弱的转换并不需要太长时间，6月开始的暴跌行情就可以让大宗商品整体转入空头市场。对于原油来说，回头看4月底至6月上旬的持续上涨行情，其背后的核心推动力就是投资者对原油市场需求恢复的较高期待，且时间马上要进入北半球的传统消费旺季，成品油供应持续紧张，欧美汽柴油库存持续下滑推动了油价的上攻。但随着6月公布的5月CPI数据显示欧美市场通胀压力持续超市场预期，美联储宣布无条件控制通胀，开始大幅加息，在流动性收紧及经济衰退压力下，大宗商品市场的崩盘也冲击到了原油市场，但真正让油价牛市格局松动的原因是经济下行压力及高油价开始抑制需求端的表现。从7月开始的传统消费旺季，美国汽油消费数据出现了惊人的跳水式下降，明显大幅低于往年同期，这样的数据无疑是之前市场没有预期到的。EIA能源展望报告将2022年原油需求预期从增长360万桶/日下调到了最新的220万桶/日，将2022年的累库预期大幅上调了30万桶/日，达到了74万桶/日，增加的过剩量主要集中在三季度和四季度。上调累库预期同时，EIA也修正了对油价的判断， 2022年WTI均值下调4美元/桶至98美元/桶。EIA做出这样的调整，是基于近期高频数据显示美国市场汽油消费远不及预期，且整个油品市场呈现超预期加速累库迹象。
EIA周度报告显示，截至7月15日当周，美国原油库存变动减少44.60万桶；汽油库存增加349.80万桶，预期增加7.1万桶，前值增加582.5万桶；精炼油库存减少129.50万桶，预期116.9万桶。其中汽油数据是市场关注的重点，在之前一周，汽油库存就大幅增加582万桶，且汽油表需周度下滑14%，创近20年来同期低位。本周数据显示汽油消费环比有所回升，但仍大幅低于去年同期消费。EIA月报中强调经济活动不强劲的可能性导致能源消耗低于预期，高价格导致美国7月至10月的汽油消费量将低于先前的预期，现在看来这一判断正在逐步成为现实。
周四，美国总统拜登新冠阳性的消息引发关注。事实上，过去一段时间全球疫情再次明显抬头，全球范围内每日新增已经从半个月前的50万例上升到了100万例。疫情影响虽然有所减弱，但仍是当下困扰经济和石油市场的因素。世卫组织已经警告，需注意秋冬季新冠疫情卷土重来的风险。
加息VS衰退，欧美央行迎难题
周五，美国和欧洲公布了一系列PMI数据。法国7月制造业PMI初值录得49.6，创2020年11月以来新低。德国7月制造业PMI同样意外收缩。法德两国制造业活动萎缩，德国服务业也收缩，法国服务业增长放缓，进一步表明欧元区前两大经济体可能正走向衰退。欧元区7月制造业PMI初值录得49.6，创2020年6月以来新低。美国7月Markit制造业PMI初值录得52.3，创2020年8月以来新低。美国7月Markit服务业PMI初值录得47，创2020年6月以来新低。这显然不是好兆头，为了应对高通胀，欧洲央行隔夜不得不超预期加息50个基点，结束负利率政策。但大幅加息抬升借贷成本，压制企业扩大规模生产意愿，进而可能抑制就业，消费需求可能面临进一步挤压。从欧洲央行的此次加息目的来看，一方面是控制通胀压力，另一方面则是试图拯救欧元颓势。但欧洲央行加息力度超预期，其带来的流动性收紧和对经济下行压力也是不容忽视的，而且欧洲糟糕的经济表现很难给市场带来信心。
金融市场下周还会面临美联储7月议息会议的冲击，因此投资者很快会将注意力转移到美联储的行动方面。近期美元指数回落，交易员们降低了对美联储7月份激进加息100个基点的押注。美联储决策者上周五暗示，他们可能会在7月26—27日的会议上坚持加息75个基点，高通胀读数表明今年晚些时候可能需要以更大幅度加息。但美国7月份PMI初值表明，美国经济正在令人担忧地恶化。排除新冠疫情封锁时期的月份，产出正在以自2009年全球金融危机以来从未见过的速度下降，调查数据显示，GDP折合成年率下降约1%。随着生活成本上涨、利率上升和经济前景日益黯淡，美国制造业陷入停滞，服务业从疫情中反弹的势头出现逆转。
一项调查显示，美联储将在下周的会议上选择再次加息75个基点而非100个基点以抑制居高不下的通胀，因为经济学家们认为美国经济明年陷入衰退的可能性上升至40%，两年内陷入衰退的可能性为50%。这一比例较6月份的25%和40%大幅上升。相较于加息100个基点，加息75个基点是没那么鹰派的选择，但也已经是美联储几十年来最激进的加息路线，这无疑也加剧了人们对经济衰退的担忧。调查认为，经济增长和通胀的放缓可能会迫使美联储在未来的会议上缩减加息幅度。
绝大多数人预计，美联储将在9月加息50个基点，然后在11月和12月的会议上仅加息25个基点，与上次民调基本持平。美国今年的GDP增速预期从上月的2.6%大幅下调至2.0%，到2023年（市场预计届时美联储加息将对经济产生全面影响），美国GDP增速预期几乎减半至1.2%。
原油自身供需层面推动价格上行的动力逐渐减弱，而宏观因素对油价影响力度逐渐加大，欧美市场糟糕的经济数据和通胀的放缓可能会迫使美联储在未来的会议上缩减加息规模，美元高位回落给了大宗商品喘息之机。虽然近期大宗商品反弹过程非常曲折，但整体还是进入了反弹修复阶段，大宗商品逐渐稳住了局面并在本周后半段开始发力上攻。市场整体情绪的好转缓解了因糟糕的需求表现导致的油价下行压力，让油价继续处在高位区间下沿支撑附近振荡，而油价和大宗商品接下来的运行节奏焦点将集中在下周美联储议息会议结果及后续宏观层面给市场带来的预期变化。（海通期货）
6、供需迎来新格局，PTA后市将何去何从？
根据PTA历史价格季节性情况分析，在成本端支撑减弱、供应过剩压力增加的情况下，下半年PTA处于跌势的情况相对较多。笔者建议择机介入PTA2209、PTA2301合约空头头寸。
成本端：原油和PX演绎向下驱动
全球通胀水平强劲增长，流动性收紧持续施压大宗商品市场。美国6月未季调CPI年率录得9.1%，同比增速进一步突破新高，并且比此前调查时预期的8.1%更高，为1981年11月以来最大增幅。欧元区19国5月CPI也达到8.1%。整体来看，国外主要经济体通胀水平依旧维持强劲增长。尽管美联储6月采取了包括加息75个基点在内的措施抑制通胀，但通胀依旧难以迅速回调。结合芝商所发布的加息概率预测来看，在美国6月CPI大幅上行且远超预期的背景下，市场普遍预测，美联储会宣布再次将联邦基金利率上调75个基点，提升100个基点的可能性也大幅提高。此外，芝商所的美联储观察工具显示，美联储9月再次加息75个基点的可能有80%。总体而言，美联储第三季度的政策有可能持续转向“鹰派”，以防止美国经济重新步入大滞涨情况中。美国加息步伐继续提升，使得流动性收紧，并持续施压大宗商品市场。
图为美国和欧元区19国CPI
成品油需求支撑逐步减弱，库存累积趋势明显。国际油价上涨和全球经济环境不佳已经开始对石油需求造成损害，全球发达经济体石油需求增长放缓。7月，原油三大机构公布的月报显示，OPEC没有调整需求预期，但国际能源署（IEA）和美国能源信息管理局（EIA）均进一步下调原油需求。以EIA发布的报告为例，EIA认为，高油价将导致美国7—10月的汽油消费量低于先前预期。7月，汽油日需求量将达到907万桶，比6月的预测下降2.2%。EIA对今年全球原油的增长预测也因全球经济衰退预期而下调，目前预计原油需求每天增加220万桶，年初时的预估为每天增加360万桶。总体来看，成品油需求恢复仍不及疫情前水平，并且第三季度消费量也不及预期，对原油的需求支撑随之减弱。
美国最新库存数据显示，成品油库存已经开始逐步累积。截至7月8日当周，原油库存变动实际公布325.40万桶，汽油库存变动实际公布582.50万桶，精炼油库存变动实际公布266.80万桶。汽油库存增幅录得2022年1月14日当周以来最大，精炼油库存增幅录得2021年12月31日当周以来最大，精炼油库存和汽油库存均大幅超预期持续累积。随着下半年成品油消费旺季逐步过去，库存累积趋势愈发明显，这对国际油价存在利空驱动。
图为美国成品油库存
下半年原油市场供应过剩压力明显增加，价格重心下移对能源化工产品的驱动向下。原油三大机构月报一致判定，第三季度原油市场供应过剩压力增加。从绝对数值来看，EIA发布的能源展望报告显示，6—11月，原油供应平均过剩132万桶/天。从相对角度来看，上半年地缘政治风险使得市场对俄罗斯原油供应的稳定性存疑，但目前俄罗斯原油生产依旧稳定增长明显高于预期。加之在全球经济衰退预期下，原油需求恢复不及预期，EIA上调供应并下调需求，供需差峰值从6月的150万桶/天扩张到200万桶/天。原油市场供应过剩压力明显增加，预计原油下半年的下行趋势不会改变，价格重心将逐步下移，这也对下游能源化工产品构成较强的下行驱动。
图为EIA原油供需预测
PX下半年投产计划较多，整体供应宽松也对PTA构成下行驱动。从下半年PX供应情况来看，在2—3个月的中期时间内，PX面临九江投产和浙石化等装置提负荷。综合其他装置提负和检修消息，供应增量在10万吨/月附近。从全年投产计划来看，国内PX和下游PTA投产计划基本匹配，富海装置10月投产，盛虹装置11月投产一半产能200万吨。在第四季度装置集中投产以及进口存在回升的预期下，PX将面临累库压力。PX整体供应宽松对PTA构成下行驱动。
基本面：供需依旧维持紧平衡状态
供应方面，成本对PTA开工率的制约减弱，下半年产能集中投放使得供应预期宽松。PTA平均加工成本在400—500元/吨，受国际油价波动的影响，上半年PTA催化氧化工艺成本持续上升超过8000元/吨。在利润较差的情况下，PTA开工负荷持续受到压制。然而，随着下半年全球流动性持续收紧，成品油需求支撑减弱，国际油价逐步走入下行通道。受此影响，PTA加工费开始企稳，进一步减弱PTA开工负荷的制约。
据统计，2月，逸盛新材料2号线360万吨产能投产，国内PTA年产能提升至6989万吨。上半年PTA供应整体处于较低水平，平均开工率约在74.23%。按下半年PTA投产计划计算，预计有750万吨PTA装置投产。其中，恒力石化预计在第三季度末投产一套250万吨装置；富海集团预计配套PX的250万吨PTA装置会在11月左右投产；桐昆石化250万吨产能预计投放在第四季度末。整体来看，PTA供应预期相对宽松。
需求方面，第一，新增投产计划难以满足供应端增量。从存量上看，上半年我国聚酯主要产品产量为2346.76万吨，相比往年同期下降0.4%。3月，国内疫情对春季旺季需求带来了较大影响，聚酯总体产量不断下滑。而第三季度在高温限电政策影响下，预计聚酯产量将进一步收缩。从增量上看，下半年我国聚酯产能将投放360万吨左右。其中，第三季度将投放195万吨，第四季度将投放165万吨。考虑到低利润下部分装置存在延后计划，全年预估聚酯投产500万吨左右，整体仍然难以匹配上游PTA的投产计划。
第二，产成品高库存将倒逼聚酯开工负荷持续回落。在整体需求偏弱的影响下，聚酯产销存在阶段性的放量，但总体维持低位，这使得聚酯端被动累库，聚酯端库存连创新高。虽然9—10月存在需求旺季预期，但整个产业链积压的高位产成品库存很难完全消化，这将倒逼聚酯端的开工负荷持续回落。
终端织造方面，织机开工整体处在低位，产业链库存高企且继续累积。从3月中旬开始，国内多地发生疫情，部分大型批发市场被迫阶段性停业。同时，各地封闭管理也使得物流运输受阻，从生产企业的原料和成品运输，到纺织服装的销售环节，都受到较大影响，这使得内需疲软且部分外贸订单流失。此外，纺织服装行业高库存遭遇内需市场低迷，在工厂去库压力下新订单有限，江浙织机开工率整体处于历年来低位。由于疫情对需求的影响难以在短时间内完全恢复，叠加季节性淡季到来，下半年国内终端消费对PTA需求的支撑作用并不乐观。
综合供需情况来看，PTA供应过剩压力有增无减。下半年，随着疫情影响逐步减弱以及加工费逐步恢复，PTA供应或较上半年有小幅增量。此外，下游需求受疫情影响表现疲弱，在“金九银十”旺季预期下，需求端对PTA的支撑或呈现先强后弱趋势，但终端消费前景不容乐观。据笔者对PTA上下游市场开工预测，在高温天气促使上下游同时检修的情况下，预计PTA第三季度维持供需偏紧平衡状态，第四季度如果投产计划如期进行，那么整体累库情况将加剧，基本面驱动整体向下。
宏观面：全球经济衰退的风险提高
全球主要消费国经济衰退风险提高，消费者信心处在历史低位。随着国外主要央行纷纷收紧流动性，市场对流动性收紧的预测已相对确定。全球主要服装消费国家和地区的经济指标再度走弱。其中，美国6月ISM制造业PMI为53，创23个月新低；欧元区6月制造业PMI为52.1；日本6月制造业PMI为52.7。全球主要消费国PMI持续下行并接近荣枯线，经济衰退风险提高。从6月各国消费者信心指数来看，美国密歇根大学发布的美国消费者信心指数仅为50.2，创下44年来最低值。虽然7月消费者信心指数初值有所回升，但幅度较小，整体仍处于绝对低位。此外，欧元区和日本消费者信心指数均出现不同程度的下行，全球消费预期承压，对我国纺织品服装出口也带来边际利空。
国外服装渠道商或难以继续主动补库，下半年我国纺织服装出口将有所回落。2021年，随着美国港口拥堵情况得以缓解，服装批发商库存和零售库存大幅上升。截至2022年5月，美国季调服装零售库存为563.72亿美元，前6年的最高值为549.97亿美元；季调批发商库存为368.82亿美元，较前6年以来的最高值305亿美元增加20.92%。同时，由于全球流动性收紧以及疫情存在高度不确定性，目前服装消费将逐步见顶。上半年美国服装零售额环比增速逐步放缓，5月和6月消费额已出现连续下降的情况。目前的消费不足以支撑服装渠道商继续主动补库，从而使服装生产企业面临订单继续下滑的风险。整体来看，受国外消费下行的影响，我国纺织服装出口将有所回落。
总结以及后市展望
从成本端来看，国外通胀水平强劲增长，流动性收紧持续施压大宗商品市场。与此同时，在成品油需求支撑逐步减弱的情况下，全口径油类库存累积趋势明显。加之目前原油三大机构发布的月报一致判定，第三季度原油市场供应过剩压力明显增加，国际油价重心下移对能化品形成向下驱动。PX方面，MX调油需求驱动减弱，PX下半年投产计划较多，PX整体供应宽松也对PTA构成下行驱动。
从基本面来看，成本对PTA开工率的制约减弱，下半年产能集中投放也使PTA供应预期宽松。而需求端新增投产计划难以满足供应端增量，产成品高库存也将倒逼聚酯开工负荷持续回落，市场整体供应过剩压力不减。
从终端织造方面来看，国内织机开工整体处在低位，产业链库存高企且继续累积，对PTA需求的支撑作用并不乐观。同时，国外市场面临经济衰退风险，受服装渠道商或难以继续主动补库的影响，下半年我国纺织服装出口将有所回落。
从PTA历史价格季节性情况来看，下半年PTA处于跌势的情况相对较多。笔者认为，在成本端支撑减弱、供应过剩压力增加的不利因素下，下半年PTA下行趋势将相对确定，预计价格料重回3000—4000元/吨水平。策略上，建议择机介入PTA2209、PTA2301空头头寸。此外，需要注意国内经济快速复苏，以及供应端产能集中调控价格带来的风险。（兴业期货）
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