主营业务和产品、核心竞争力和投资亮点
（一）中国软件
1、主营业务和产品矩阵
公司的三大业务板块分别是：自主软件产品、行业解决方案和服务化业务。公司业务模式以参加客户公开招标或单一来源采购的项目型运营为主，同时积极拓展自主产品研发与销售，承建的项目包含信息化咨询、定制开发、系统集成、运维服务等诸多方面，项目应用涉及云计算、大数据等信息技术领域，公司正稳步向PKS计算平台系统商、关键行业核心应用提供商、国家重大工程总包商转变。公司聚焦网信业务发展，推进全国战略布局，深化市场拓展机制。
公司通过重大工程促进综合实力提升，深入推进以网信业务为核心的自主软件产品、行业解决方案和服务化业务发展，建立了较完整的网信市场、研发和技术服务体系。公司现拥有完整的从操作系统、中间件、安全产品到应用系统的业务链条，覆盖税务、电子政务、交通、知识产权、金融、能源等国民经济重要领域，客户群涵盖中央部委、地方政府、大型央企等机构部门。
2、核心竞争力和投资亮点
（1）公司是国产软件业的标杆，技术实力雄厚且信创生态趋于完善。公司是中国电子信息产业集团的软件资产整合平台，也是中国软件业国家队核心成员。公司具有较强自主软件开发和系统集成能力，近年来业务不断向行业解决方案延伸，并正在向有自主产品的总包服务商转型。公司核心竞争力体现在其完整的自主软件开发能力上，产品实现了从底层操作系统到上层应用软件的全覆盖。2019年，为配合国内操作系统统一化进程，大股东中国电子开始推动公司旗下的两大操作系统公司（中标麒麟和银河麒麟）的整合工作，2020年相关工作已经完成。中国软件作为国内信创市场的主力，研发实力强、资质齐全，信创产业生态日趋完善。
（2）自有软件布局完整，与国内信创产业需求高度贴合。公司自有产品包括操作系统、数据库、办公软件和数据安全等。操作系统受益于信创工程建设，相关子公司收入、盈利均实现高速增长，整合之后技术、市场能力都在增强；数据库系统在信创市场上竞争力强，在国产关系数据库市场上持续保持领先，重点场景如航空、电力等领域的应用趋于成熟；办公软件成功应用于党政事业单位，兼容性好且安全性强；数据安全产品在政企内网得到应用，防水坝系列产品竞争力增强，品牌知名度也较高。
（3）重点行业解决方案持续拓展，服务化转型成效明显。公司作为国内首批特一级集成商，在IT软、硬件集成方面有着较为深厚的积累，近年来持续通过战略转型发展，将业务范围从政府信创工程拓展到关系国计民生的重点行业，包括轨交、电力、银行、智能制造、医疗、教育等，同时在税务、金融监管、党建云等方面取得重大进展。
（二）中科曙光
1、主营业务和产品矩阵
公司主要从事高端计算机、存储、云计算、安全产品的研发及制造，同时大力发展数字基础设施建设、人工智能等业务。
（1）高端计算机：高端计算机产品主要包括机架式服务器、高密度服务器、刀片服务器、超融合一体机产品等，能够面向多种应用场景，兼顾性能、能效、应用生态，具有领先的计算密度和节能性，产品整合高速网络和存储技术，可实现超大规模线性扩展。随着国产化替代政策的深入，公司推出国产高端计算机产品，已广泛应用于运营商、能源、互联网、教育等行业客户，涵盖基础设施、电子政务、企业信息化和城市信息化等领域。
（2） 存储产品：公司提供包括分布式文件、分布式块、分布式对象、混闪和全闪系列集中式存储等产品及一体化解决方案。
（3）云计算服务：曙光云以建设运营“城市云”为主要业务模式，在全国多个城市布局，基本形成了安全可信城市云服务体系，基于城市云计算中心为政府和企业用户提供云服务及云技术服务，云服务内容包括计算、存储、网络、安全等基础云服务，大数据、数据库、中间件等数据支撑及应用支撑云服务，智慧城市应用服务。
（4）网络安全产品：拥有流量分析、网络安全、工业控制等软硬件产品及解决方案。
（5）数据基础设施建设：参与各地高端算力中心建设，基于浸没液冷、高密度设计、高效电源管理、大规模算力调度云平台、自动化运维、清洁能源等诸多先进技术，支撑数据中心集约化、规模化、绿色化高质量发展。
2、核心竞争力和投资亮点
（1）全球高端计算机领先企业，“中科系”核心平台，业绩持续高增。
公司是全球高端计算机领先企业，形成高端计算机、存储、云计算等业务格局，技术和市场份额国内领先，并积极开发基于国产CPU 的高端计算机。同时，作为中科院顶级技术孵化平台，公司控股及参股海光信息、中科星图、曙光云、中科方德、曙光数创等多个优质资产，通过技术深耕+生态并购，不断夯实竞争壁垒，扩大商业版图，业绩持续高增。
（2）数字经济”方向明确，“东数西算”政策加速，IT 需求或将放量
“十四五”期间，“数字经济”将是我国经济发展最明确的方向之一。2022 年2 月“东数西算”工程的启动，或将进一步加速IT 市场的需求放量，根据发改委数据，预计“十四五”期间，我国数据中心收入复合增速25-30%，服务器、高端计算机等市场需求放量可期。
（3）高端计算机：液冷等技术领先，“信创+海光”将驱动格局重塑。
基于“863”计划的重大科研成果，公司在先进计算领域长期居于全球领先地位，并在液冷技术、人工智能等方面也持续发力，服务器市场份额全国居前。随着我国信创从党政向行业加速渗透，信创订单实现规模化放量，其中海光基于X86 Zen 架构的生态和技术等优势，收入体量和市场份额呈几何级增长，2022 年运营商、金融等服务器集采中海光的占比已经不亚于甚至高于鲲鹏。未来，海光市占率的提升或将驱动服务器行业的格局重塑。
（4）计算生态：存储、云计算等生态业务布局，盈利能力持续改善。
基于公司高端计算机业务的领先优势，公司积极向计算生态业务延伸布局，推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，其中，分布式存储的市场份额长期位居全国前三，份额超过10%；云计算业务已完成全国50+云计算中心布局，服务2000+客户。未来，云计算、存储等软件占比的提升，或将驱动公司盈利能力实现进一步改善。
（三）浪潮信息
1、主营业务和产品矩阵
浪潮信息是全球领先的IT基础架构产品、方案及服务提供商，业务覆盖计算、存储、网络三大关键领域，提供云计算、大数据、人工智能、边缘计算等在内的全方位数字化解决方案。 公司以“智慧计算”为战略，持续推动融合架构的演进，构建开放融合的计算生态，为客户构建满足多样化场景的智慧计算平台，全面赋能传统产业的数字化、智能化转型与变革，不断推动智算中心等算力基础设施的建设和发展，以普适普惠的算力为数字中国提供澎湃的动力。公司目前已形成具有自主知识产权、涵盖高中低端各类型服务器的云计算Iaas层系列产品。同时，公司在服务器、AI计算、开放计算领域处于全球领先地位，引领着AI产业化、产业AI化、智算新基建等领域的发展和演进。
2、核心竞争力和投资亮点
（1）数据经济时代的底层算力龙头，拥有AI 全栈式布局。ChatGPT 引爆AI 概念，AIGC 进入发展元年，AI 技术进入发展快车道。算力、算法、数据是支撑AI 发展的基础，无论AI 技术本身如何发展，无论下游应用场景落地何处，均离不开底层的算力支撑。公司作为全球AI 服务器龙头厂商，行业竞争力强劲，多领域排名靠前。根据IDC最新数据，浪潮信息的服务器产品2021年全年位居全球前二，持续以30%+的市占率位居中国市场第一；2021年上半年浪潮信息的AI服务器产品市场占有率位居中国第一，市占率超过20%。根据Gartner最新数据，浪潮存储在2021年销量位居全球前五，在全球第二存储市场排名第二。
（2）服务器上下游需求指标向好，国内互联网厂商大力发展AIGC 技术，资本开支有望提升。从海外来看，微软、谷歌、苹果等大厂持续加码AIGC，国内AIGC 技术的率先落地仍然以具备技术与资本优势的互联网头部厂商为首，浪潮服务器与腾讯等核心互联网厂商绑定，互联网行业市占率大于40%，有望受益于互联网厂商资本开支提升。
（3）浪潮自身规模效应开始显现。浪潮早期利润率一直维持在较低水平，上游芯片的格局稳固，增长驱动因素来自于云计算低毛利业务。而近几年，浪潮自身也进入到体现规模效应的阶段，公司驱动因素切换到电信市场和金融市场投资，这部分业务利润率相较云计算更高。
因素观察模型
【五维度观察模型：凡五年十倍者，必校之以五计。一者、清晰的战略规划；二者、营收增速超15%；三者、毛利超30%；四者、净利增速超20%；五者、净资产收益率ROE超15%。】
（一）中国软件
中国软件四项财务指标达标两项：近三年营收增速均25%以上，超额达标；毛利均值超30%，达标。净利增速偏低，ROE偏低，不达标，但近三年在上升趋势。
（二）中科曙光
中科曙光四项财务指标达标一项：近三年净利增速均值40%以上，超额达标。近三年营收增速欠佳，不达标；毛利均值未达20%，不达标，但近三年在上升趋势； ROE尚可，不达标，且近三年在下降趋势，需要重点关注其原因。
（三）浪潮信息
浪潮信息四项财务指标达标一项：近三年净利增速均值近45%，超额达标。近三年营收增速欠佳，不达标；毛利均值未达20%，不达标，且近三年在下降趋势； ROE尚可，不达标，但近三年在上升趋势，毛利和ROE涨落趋势刚好和中科曙光相反，需要对比考察其原因。
（四）观察结论
中国软件营收毛利均不错，就是不赚钱，净利绝对值和增速都不行，ROE绝对值偏低但在上升趋势；中科曙光和浪潮信息营收增速都不行，但都挺能赚钱，净利增速都很优秀，毛利中科曙光要比浪潮信息高，但ROE涨落趋势刚好翻过来，浪潮信息ROE近三年在上升趋势，中科曙光ROE近三年在上升趋势，需要对比考察其原因。
胜负决
综上观之：业务方面，中国软件偏软，中科曙光和浪潮信息偏硬；
财务指标方面，营收增速好但净利欠佳，毛利不错但ROE偏低，
可能跟业务偏软有关；中科曙光净利增速好，可能跟业务偏硬有关，但ROE涨落趋势不理想；浪潮信息净利增速好，可能跟业务偏硬有关，ROE涨落趋势也良好；价格技术形态结构方面，中国软件势强，中科曙光势稳，浪潮信息势急。
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