声明：今天的文章比较烧脑，需冷静阅读。
自疫情以来，高杠杆的企业一直被锤，都快被锤到重症监护室了。
究其原因，是因为，高杠杆型企业的特点在经济恶劣情况下，是有潜在利空的，因为经济一崩盘，高杠杆型的企业第一个倒下。
其中，这里面最惨的就是银行业了，整个行业屡创历史新低。
当前整个行业的pb是0.69。
什么概念？这就意味着整个行业都“破净”了，并且也告诉你，整个行业现在的估值打了6.9折。
但如果我们回过头在来看招商银行的话，发现这家公司的估值两倍于行业估值情况。
当前招商银行的估值是1.39pb。
对标我国大多数银行来看，这个估值看似不便宜，但相对于招行的历史长河的话，又显得不那么贵。
因为在过去的几十年来，招行的pb小于1的时候机会微乎其微，常年来，不管市场风吹雨打，地动山摇它的估值都是大于1pb的。
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当你用传统银行的估值来看待招商银行的话，那么这个市场永远不会给你投资的机会。
因为通过长期的研究调研，发现一个规律。
以1 倍 PB为界限，那么在这个界限以上的银行股为宁波银行、常熟银行、招商银行、西安银行、平安银行、苏州银行。
而其他的银行都在1pb之下，尤其是我国的四大行更是低的可怜。
这是为什么？
根据对这些银行的横向比较，你就会发现。
有些银行估值低并不是市场看不到，只是它们不配。
简单来说，影响一家银行的估值有三个因素：
1，盈利增速高于同行业。这一点你去看宁波银行，招商银行，甚至后来的平安银行，都是如此。
2，roe优于同行业。看pb的行业或者公司，往往都会和roe是正相关的，这是常识，所以高roe的公司或者这么说吧，现在roe不高，但是公司的发展未来有很大的确定性会使得roe提高，那么这样的公司估值也不会低。
3，银行的专项指标优于同行业。这里比如不良率，存贷比，拨备率等等，这些都是影响公司的估值主要原因。
你去看吧。目前我国的银行业，公司只要是pb越高，这三个因素就越向好。市场也愿意长期给它们更高的溢价，它的合理定价也自然比其他银行高。
也正因为如此，招商银行作为银行业的龙头，在历史中一直享有该有的溢价的，如果你用传统银行的估值标准来给招商银行估值，那不好意思，你在生命的长河里，招行可能都将与你无缘。
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那怎么估值呢？其实对于银行来说，他们的盈利往往是用资产来驱动的，因此这种行业/公司，我们只需要抓住公司的净资产即可。
从招行的历年净资产增速来看。公司过去十年里，最高同比增速44%，最低11.51%
总之，多年来，招行的净资产基本都可以保持10%以上的增速，为了保守我们就按10%的增长来算。
19年公司的净资产是6113亿元，那么这样的话明年就是6724亿元，三年后（2022年）就是8136亿元。
这个大家应该好理解，而且我们的估算是一个比较客观的测算，至少历史上，招行净资产的增速还没有到过10
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接下来，最重要的就是估值了。
ps：银行业的估值侧重看pb
你说估值怎么给？给多少合适？这个说到底是没有个统一的度量衡的。
但我们可以这样.......
上面我们说了，影响银行估值的三要素，招商银行因为其在银行中的龙头地位。所以我们很难遇到1pb以下的价格。
又考虑到银行是万业之母，疫情给实体经济带来的重创势必会影响到这个行业。
那好，我们第一档就用1pb来作为它的“估值底”，1pb对于其他银行可能不算低，但对于招行，1pb绝对是历史大底，不相信大家可以点开历史估值去验证。
所以，我们第一步不估值最好，先来估值最差。
根据测算，明年招行的净资产是6724亿元，三年后（2022年）就是8136亿元。
如果，给于1pb的话，那么对应的市值就是，明年6724亿元，三年后是8136亿元。
换算成股价，明年26.68元，三年后是32.28元。
对比今天的收盘价来看，一年后最大下跌空间不过也就是20%。
但我们知道，上面的计算我们是用最坏的估值来测算的，未来能达到的概率其实很小，至少自15年开始将近5年来，招行都没有低于1pb的估值。
因此，以上估值最大的作用就是给我们划了一个底。
所以，我加了后面的两种估值。
通过对比历史，我们发现，1.2pb和1.5pb（四舍五入）分别是公司的历史20%分位点和历史中位值。
ps：20%分位点也就是说，假设过去有100个交易日，那么20个交易日在该估值之下，常常用它来判断公司的历史低位。
同样，根据测算，明年招行的净资产是6724亿元，三年后（2022年）就是8136亿元。
如果，给于1.2pb的话，那么对应的市值就是，明年8068亿元，三年后是9763亿元。
换算成股价明年是32元，三年后是38.74元。
现价买入赚不亏，因为我们还没有考虑分红带来的股息收入。
如果，给于1.5pb的话，那么对应的市值就是，明年10086亿元，三年后是12201亿元。
换算成股价明年是40元，三年后是48.37元。
ps：以上计算都是毛估估的算，并不精确，但误差不大。
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这么算，我认为我们的思路是很清晰的。
首先我们先给他框定一个“估值底”，自疫情以来很多朋友对银行业众说纷纭，随着股价的下跌大家不断地强化了对银行的悲观预期。你不是说它很差劲嘛？ok。我直接告诉你它最差的时候股价大概是多少，先给你一个锚点，把这个锚点先打在你自己的内心预期里。
接着我们知道了这个锚点以后，又通过后面两个估值的测算分别告诉大家它相对客观的估值是怎样的，毕竟估值底是很难达到的。
至少，我们通过上面的梳理，可以得出这么一个结论：拉长时间来看，当前价格买入招商银行的话，赚多少咱不好说，但至少你亏不了多少或者说很难亏。
毕竟我们还没有考虑它的股息收益。
但有一点我需要大家记住，估值归估值，短期来看一家公司股价的涨跌取决于市场对于其预期的变动，预期转变和真正估值之间的时间差就是我们等待的时间，这个时间是多少我们没法预测。
以上内容，仅供参考，如果对您造成不适，我们深感抱歉.......
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