作者：大树的逻辑
来源：雪球
巴菲特的序言：“要一生投资成功，并不需要有天才般的超高智商，也不需要神人般的非凡商业洞察力，更不需要独有你知的内幕消息。要一生投资成功，只需要两个因素：有一个正确合理的思考框架，让你能够做出正确的投资决策；有一种能力让你控制住自己的情绪以避免情绪破坏这个思考框架。一句话概括：要想投资成功，一靠智商，二要情商，智商不是聪明，而是正确的思考框架；情商不是战胜别人，而是战胜自己。
格雷厄姆时代的思考框架（以便宜的价格买入平庸的企业）：格雷厄姆认为，今天价值1美元的资产或者业务可能在不久的将来值75美分或者1.25美元，他也知道自己甚至可能对今天的价值作出了错误的判断，因此格雷厄姆对用1美元的价格购买1美元的资产毫无兴趣，这么做没有任何优势，并可能会招致损失，格雷厄姆对以大幅低于潜在价值的打折价购买资产感兴趣，他知道使用打折价进行的投资不大可能让他蒙受损失，打折价提供了安全边际。
安全边际的功能是让你能够安心：“安全边际的功能基本上可以概括成一句话，有了足够的安全边际，就用不着准确预测公司的未来盈利了，只要安全边际很大，就足以让投资者假定公司未来盈利不会远远低于过去的平均水平，面对投资世界沧海桑田变幻无常，感觉盈利相当有保证了，心里就踏实多了。”
基于安全边际进行价值投资，用巴菲特的话来说就是：“用4毛的价格去购买价值1元的股票”。巴菲特在19岁时就从格雷厄姆中读到了安全边际原则，做了一辈子投资的他感叹道：“安全边际原则仍然非常正确，非常有效，永远是投资成功的基石”。
巴菲特时代的思考框架（以合理的价格买入优秀的企业）：巴菲特后来总结自己的选股之道是寻找超级明星股：“我们始终在寻找那些业务清晰易懂，业绩优异，由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大公司，这种目标，公司并不能充分保证我们投资盈利，我们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符，寻找“超级明星”股的投资之道，给我们提供了走向真正成功的唯一机会”。
我们的投资仍然集中于很少的几只股票，而且在概念上非常简单，真正伟大的投资理念，常常用简单的一句话就能概括，我们寻找的是一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业，当发现了具备这些特征的企业，而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错”。
戴维斯王朝的思考框架（以便宜的价格买入优秀的企业）：股价等于每股盈利乘以市盈率，在不同的市场阶段，投资人会给出不同的估值水平，对于同一个标的，熊市中人们或许只愿意给10倍市盈率或更低的估值，而在牛市中却愿意给出20倍或更高也无所谓。所以，如果伴随着公司盈利的提升，恰好又遇见牛市中信心的提振，股价就会出现正向戴维斯双击效应。
戴维斯双击背后离不开均值回归这个前提条件，价值投资的一个中心原则就是随着时间的推移，潜在价值总是趋向于反映在证券价格之中，或者股东们最终认识到这一价值，这并不意味着未来股价将与潜在价值完全一致，一些证券的价格总是会偏离潜在价值，而其他一些证券的价格则会更接近潜在价值，任何一种价格都有可能被高估或低估，也会与潜在价值一致。然而，预计长期内证券的价格将朝潜在价值异动。当然证券的价格很少完全脱离潜在价值，造成证券价格偏离潜在价值的许多因素都是暂时性的，另外，也存在能帮助证券价格与潜在价值保持一致的许多因素：
在时间t4的时候，企业的市场价格为0.5元，企业的内在价值（这里的内在价值是基于企业未来收益索取权）为1元，这里我们以便宜的价格0.5元买入内在价值为1元的优秀企业，经历（t4-t5)的时间后，企业的市场价格为2元，企业的内在价值为2.01元，这时（时间为t5)，当企业的市场价格回归企业的内在价值时，我们就可以获得（1/0.5*12/1）-1=3倍的戴维斯双击收益。
找到好公司容易，找到具有相当大的安全边际的股票也不难，难的是情绪，无论是市场过于低估的大盘股，还是严重低估的便宜货股票，都是市场非常不看好的，看好就不会过于低估，过于便宜了。市场的参与者是多元的，预期不一致才是最安全的，因为那才应该是常态，但是机会却是机会最少的时候，做一个旁观者才是顺天应道。当预期一致的时候，往往也是最危险的，因为那并不常见，但却是投资价值凸显的良机和投资价值毁灭的开始，能不能克服人性从众心理，隔绝市场巨大的情绪影响力，保持理性，这是最大的挑战，投资者最大的敌人也是他最好的朋友就是市场。
巴菲特特别强调理性的重要性，他在1987年重讲市场先生的故事：
“格雷厄姆，对我来说亦师亦友，在他很久以前就描述过对待市场波动的正确态度是什么，我认为这种态度是有助于取得投资成功的，要让市场先生服务你，而不是指导你，你会发现，对你有用的是市场先生的钱包，而不是市场先生的智慧。如果某一天他表现出沉浸在一种特别愚蠢的情绪中，你完全可以自由的选择你的反应模式，你可以完全忽略他的报价，不买也不卖，也可以乘机占他的便宜，高价卖出或低价买入，但是如果你受到他的影响而追随他的一举一动，结果会是灾难性的，让你损失惨重。其实，如果你不能确定你很理解这家企业，你对这家企业的估值远远好于市场先生，你就别和市场先生玩这个股票投资游戏了，就像那些玩扑克牌游戏的人说的那样“如果你玩了30分钟的扑克牌游戏，还不知道谁是容易上当受骗的笨蛋，那么你就是那个笨蛋”。在我看来，神奇公式，电脑程序或者是股票和市场价格走势闪现出来的信号指标，都不能让你取得投资成功。相反，一个投资者必须具备良好的企业分析判断能力，又具有一种能把自己的思想行为和那些在市场上盘旋而且极易传染的情绪隔离开来的能力，只有企业分析能力和情绪控制能力同时具备，才能取得投资成功。从我自己尽力保持和市场情绪隔绝的努力来看，我发现始终牢记格雷厄姆的市场先生概念非常有用，遵循格雷厄姆的教导，我和芒格分析我们的流通股票投资是否成功，使用的衡量指标是这些股票的经营业绩好环，而不是这些股票每天的报价，甚至是每年的股价高低，市场可能会在一段时间短期忽视企业的成功，但最终一定会用股价上涨来确认企业的成功，正如格雷厄姆所说：“市场短期是一台投票机，但长期是一台称重机”。
巴菲特说：“我用屁股赚的钱多过于用脑袋赚的钱”讲的也是时间，如果仅仅需要时间，此间的过程被称为等待；如果这期间遇到困难与波折，则被称为忍耐，即使我们的精神可以穿越眼前的迷茫而窥见未来的锦绣美好，我们沉重的肉身仍然要留在此刻的时空，历经必要的磨难，没有谁的成功是白来的，投资收益的80%是在20%的时间内完成的，闪电下来时我们一定要在场，用满仓来抵御市场上行的风险，用适度的分散来化解市场下行的风险，我们今天播下的种子，在未来的道路上，如果有80%发芽，60%开花，30%结果，我们的幸福就足够了。
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