前几天，微信视频号给我推送了任泽平老师的一个短视频。视频是关于他对杠杆和财富自由的一些见解。可谓“醍醐灌顶”。任泽平老师我不了解，只知道他曾经是恒大的首席经济学家，恒大好像也很喜欢玩杠杆。
今天就聊聊杠杆。
假设你要创业开一家公司。这家公司前期投入100万元，然后接下来的10年每年收回25万，10年一共250万。在没加杠杆的情况下，10年的平均回报率(IRR)是21.4%。没加杠杆的意思是，你没借钱，100万投入都是自己的积蓄。
如果这100万有一部分是借来的，就叫加杠杆。假设你加了一个4倍的杠杆(4:1)，也就是这100万，你借了80万，自己出20万，80:20 = 4:1。借钱当然要付利息，假设利率每年5%，那么每年的利息就是80万 x 5% = 4万。假设借款期限是10年，为了避免第10年一下拿出80万压力过大，你就每年预留出8万元，10年80万，刚好够偿还本金。
公司还是那家公司，每年还是25万的收益。加了杠杆之后，每年要支付4万元的利息，预留8万元偿债基金，这样每年到手的收益就变成25 - 4 - 8 = 13万元。所以加了杠杆的现金流就变成：期初投入20万，接下来十年每年收回13万，IRR变成了64.6%。
所以，没加杠杆的IRR = 21.4%；加了杠杆的IRR = 64.6%。这就是杠杆的威力。在物理界，杠杆可以让你用很小的力量撬动很重的物体。在投资界，杠杆可以让你用很小的资本获得很大的收益。
故事讲到这里，跟任泽平老师视频里讲的基本差不多。只可惜，在投资界，除了更高的收益，杠杆还会带来风险，会降低投资的安全边际 - Margin of Safety。所以接下来的故事才是关键。
如果你的公司发展没有达到预期，或者说每年25万的收益过于乐观了，情况会怎么样呢？换个问法，公司收益降到什么程度，你才能不亏钱呢？这就是安全边际的概念。
在没加杠杆的情况下，100万初始投资都是自己的钱，所以，未来10年，公司只要能保证每年10万的收益就不亏钱。安全边际 = 25 - 10 = 15万元。
那加了杠杆呢？每年光用于还债的钱就需要12万（4万利息 + 8万本金）。另外，每年还需要2万元保证收回自己投入的20万元。所以，加了杠杆的情况下，公司要保证每年14万的收益才能不亏钱。安全边际 = 25 - 14 = 11万元。
杠杆让你的投资安全边际从15万/每年降到11万/每年，降低了27%。所以，杠杆不只是能放大收益，还会放大风险。随着杠杆的增加，你的安全边际会降低，也就是说，你承受投资损失的能力会因为杠杆而降低。这个不难理解，但至关重要。
上市公司要复杂的多，杠杆种类也五花八门，但大致可以分为两类：短期负债（流动负债）和长期负债。
Working Capital应该可以归为短期负债，是公司通过加速收款、推迟付款、提高存货周转率等产生的“免费”资金。Working Capital既不是股本，也不是借款，主要来自公司的日常经营，也被称为Float。不知道为什么叫Float，我猜可能是因为它就像“救生圈”，维持公司的基本运营。
因为“免费”，而且能够体现公司的经营效率，Float一般被认为是好杠杆。但是，Float如果出了问题也是最要命的，会直接导致资金链断裂。所以要注意两点：1）Float要相对稳定，不能大起大落；2）如果Float突然大幅下降，自己要有足够的现金可以应对。
有些公司在Float出问题的时候，会通过其他短期拆借来应急，俗称拆东墙补西墙。巴菲特把其称之为陌生人的善意 - Kindness of Strangers，认为陌生人的善意关键时刻是靠不住的，最好不要指望它能来拯救你于水火。这也是为什么伯克希尔哈撒韦的账上总趴着大量现金。巴菲特还得特意跟股东们解释：伙计们，我知道这看起来的确挺蠢的，但是起码晚上能睡个好觉。难怪巴老这么长寿。
大佬们在讲述心酸创业史的时候，经常会讲这样的故事。比如，万达当年发不出工资，王建林愁的几天没睡觉，最后昏倒在办公室；比如，京东最危险的时候，刘强东过年回不了家，因为口袋里只剩1块2毛钱；比如，巨人集团要破产的时候，史玉柱决定去珠峰寻死，打算一了百了；当然，还有罗永浩老师的真还传。
好在他们都挺过来了。大佬们身上真正励志的故事很多，但是像这类的，都是Float出了问题，当个段子听听还行，不适合拿来膜拜。希望恒大也能扛过来，没准儿将来许老板可以讲点更好玩的。
再说长期负债。长期负债主要包括银行贷款和公司债券。因为金额大，有些人会认为长期负债比短期负债风险更高。其实长期负债一般都是有计划的。即便想当老赖，也可以提前策划，不至于像Float那样打你一个措手不及。而且安排得当的话，利息和本金的偿还是可以跟公司的长期发展战略默契配合的。
上市公司虽然复杂，但同样可以用Float +安全边际的方法来衡量杠杆风险。基本的逻辑也一样：公司现金流的最低要求要能够支付债务的利息和本金；同时，资产负债表要有足够的现金可以应对Float波动的不时之需。达不到这两个基本要求的公司，饼画的再大再圆，我也是不敢碰的。
这套逻辑对个人同样适用。以下是几个不成熟但很温馨的小提示，对普通人可能会有帮助。免责声明：个人观点，仅供参考；专业建议，请咨询专家或专业人士。
- 不要借钱炒股。在美国叫Margin Call。黑帮电影里面经常有俄罗斯轮盘赌这样的桥段。就是，一把左轮手枪，一颗子弹，两个人轮流对着自己的脑袋开枪。Margin call跟这个差不多，只要你敢玩，总会爆头，一次就够。
- 尽量不要贷款买车。因为车是消费品，从买到手的下一秒就开始贬值。所有的消费品都一样。你的名牌包包偶尔可能会升值，但那是个案。就算真能包治百病，也别贷款买包。
- 理性使用信用卡。最低还款额是个陷阱。如果你下个月不能全额还款，就别刷信用卡，因为信用卡的利息跟高利贷差不多。
- 小心高息理财产品。如果你搞不懂一款理财产品的利息是怎么来的，那么你的本金就可能成为别人的利息。有些时候，你看上了人家的利息，人家却看上了你的本金。
- 贷款买房要满足两个条件。1）你目前的收入水平（如果买房为了出租，也包括租金收入）支付完每月的房贷后不影响基本的生存需求，这是你的Float；2）理性评估你收入的稳定性和你现有的资产规模，如果收入没了，现有资金至少能维持6个月房贷和基本生活，这是你的安全边际。如果这两个基本条件都无法满足，最好先别买，否则大概率会沦为房奴。本该至死是少年的年纪，也可能迎来中年危机，到头来可能还要感叹，一切都是最好的安排。
所有的经济危机几乎都跟杠杆有关，无论国家、公司还是个人。David Graeber在《Debt: The First 5000 Years》一书中认为，早在钱和货币出现之前，人类就学会了欠债。从农耕时代开始，历史上出现的暴力、社会割裂、王朝更迭都源于债务，债务乃罪恶之源。作为人类学家，左派作家，David Graeber对债务深恶痛绝，也导致他成为了占领华尔街运动的发起者之一。书很精彩，非常推荐。
对宏观经济感兴趣的同学，推荐Ray Dalio的Big Debt Crises -《巨债危机》。这本书是Ray Dalio为了纪念08年金融危机十周年写的，对理解债务周期和经济周期的关系很有帮助。官网可以免费下载英文版电子书。没时间看书的话，可以看一下和这本书配套的视频，30分钟，生动有趣、通俗易懂。
感谢坚持读到这里，希望没有浪费你的时间，如果觉得有收获，别忘了分享给更多人。peace
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