在这个时间点,写这个题目,看起来有点搞笑。它无视那个“股票市场七亏二平一赚”的流行说法,它也无视中美等世界主要市场哀鸿遍野的惨状。
它直接把“投资股票可以赚钱”,当成一个好像大家都认可的既定事实,然后去讨论原因。确实有点儿搞笑。
我当然不是为了搞笑。我打算纯从逻辑上来论证一下这个并不被大多数人认可的观点。你也可以暂时放下在金融市场上累积的负面情绪,找一找逻辑漏洞。看看我能不能在逻辑上说服你。
下面我们开始。
1. 上市公司的三种价值
一家上市公司,当然有价值,也就是:它值钱。它的价值表现在哪呢?至少有三种说法:
- 内在价值:它本质值多少钱。这个其实不同人有不同的看法,很难达成共识。
- 账面价值:它账面上有多少钱。这个就是公司财报上的净资产,非常明确的数字。
- 市场价值:市场上大家认为它当下值多少钱。这个就是公司的股票市值,非常明确,但也波动巨大。
理论上说,上市公司的内在价值,才是它的真实价值。只不过呢,这个价值没一个准数,各路专家意见也不统一。而账面价值,虽然和内在价值肯定有偏差,但是数字明确,又是官方发布。我就把账面价值近似等同于公司的内在价值。
上市公司的账面价值,它会定期通过发财报告诉大家。比如自己总共有多少家当(总资产),自己又外借了多少钱(总负债),两者相减就是当下真正属于自己的资产(净资产)。
所以,笼统的说,一家上市公司的“净资产”,差不多能代表这家公司的内在价值。
这其实和我们个人的情况差不多。如果我们自己拿着计算器,把自己拥有的房子、车子、银行存款之类的折算加在一起,再减去借银行的房贷、车贷之类的贷款,也能计算得到我们自己的“净资产”。只不过我们不需要定期公布我们自己的“财报”,也懒得去计算而已。
你想过没有,为什么我们个人不会去计算自己的“净资产”,而上市公司都会去计算,还发财报公示出来呢?
其实道理很简单。一般来说,我们自己是自己净资产的全部唯一的所有者。而上市公司的所有者,就多了去了。可以说,每一个购买这家上市公司股票的人,都是它的所有者,当然只是一部分而已。
股票,就是用来表示上市公司所有权的一种凭证。
2. 投资股票的三种收益
一家“好”的上市公司,辛勤劳动,合法经营,每年都创造一定的价值,产生一定的利润。这部分利润,是通过劳动经营凭空创造出来的,是从无到有的。
做不到每年持续创造利润的上市公司,我不称为“好公司”。也不能保证给投资者带来下面要说的这三种收益。所以,我下面讲的投资股票的三种收益,仅限这类“好公司”的股票。
一家“好”的上市公司,每年创造的利润,一般有两种用途:要么现金形式分红给股东,要么留在公司内部扩大再生产。这也构成了投资股票可以获得的前两种收益。
- 收益一:现金分红
现金分红,是投资股票最容易理解的一种收益形式。上市公司辛苦经营一年,赚钱了。我作为它的股东,也就是一部分所有者,分得属于我的那部分钱。理所应当,天经地义。
唯一稍微难以理解的是,公司虽然分红了,现金到手了。但如果股价跌了,好像看账面价值也不知道是赚了还是赔了。
这其实不用担心。如果你一直长期持有一家“好”公司,它年年给你现金分红。即使好多年后它的股价依然和你买时差不多,你这些年也稳定的拿回了现金分红这部分收益。
更何况,只要是家“好”公司,长期来看,它本身的价值也在不断提高。也就是第二部分收益来源。
- 收益二:净资产增加
一家上市公司一年创造的利润,一般不会全部拿来做现金分红。总会留一部分,甚至全部,用作投资扩大再生产。这就使得这家上市公司的净资产获得了增加,增加值就是留在公司的这部分利润。
如果我持有这家公司的股票,也就拥有了这家公司的一定份额。那么我手上股票所代表的资产价值,也同比例增加了。
如果股票的价钱(也就是市场价值),时刻真实反映上市公司的内在价值(近似于净资产),那么我卖出股票变现,自然可以获得这一年公司创造的利润,当然只是属于我持股比例的那部分。
你马上会说,“不对啊,你的假设不成立啊!” 是的,股票的价钱,几乎每天都在上蹿下跳,在绝大多时候,都不能反映上市公司的内在价值。但是只要买入和卖出的这两个时间点,股票价格和上市公司内在价值能够匹配,上市公司创造的利润,就能收回来。
- 收益三:估值波动
一家“好”的上市公司,它的内在价值(近似于账面价值,即净资产),是不断增加的。但它的市场价值(即股票市值),则跟随股价,不停的上蹿下跳,忽高忽低。
如果面对一家每年都持续盈利的“好公司”,我们可以坚持一个朴素的判断:市场价值(市值)会围绕内在价值(净资产)上下波动,不会偏离太远。
理解这个判断很简单。如果市值高过净资产太多,市场上总会有越来越多的人发现它太贵了而卖掉,从而降低股价和市值。如果市值低过净资产太多,市场上总会有越来越多的人发现它太便宜了而买进,从而提高股价和市值。这两种情况,都让市场价值和内在价值之间的偏离,不会太远。
市场价值围绕内在价值上下波动,可以称为:估值波动。
而估值波动,对于股票投资者来说,是有利的。因为,我们可以在它低估时买入,高估时卖出。这也就获得了投资股票的第三种收益。
3. 案例说明
为了更好的说明,我举一个简单化的例子。分别来看一下这三种收益。
假设有一家上市公司发行了一亿股股票,我买入了其中一股。我购买时,股价10元。所以,这家公司的市值,也就是所有发行股票的总价钱:10元*1亿股 = 10亿元。
再假设,我买股票时,这家公司的净资产,碰巧也是10亿元。然后,这家公司经营了一年,盈利2亿元。拿出其中的1亿元用来现金分红,另外1亿元留在公司做扩大再生产,即公司净资产增加了1亿元。
最后假设,这一年我运气好,经历牛市,股价涨到了12元。我卖出了手中的股票。
基于这一系列假设,我们来算一算。
- 收益一:现金分红。1亿元的现金分红,按比例分给我的:1元。
- 收益二:净资产增加。1亿元的净资产增加,按比例分给我的:1元。
- 收益三:估值波动。买股票时,公司净资产10亿,市值10亿。姑且认为是估值正常。卖股票时,公司净资产变成11亿,市值变成12亿,姑且认为是估值偏高。这多出来的那1亿,按比例分给我的:1元。
所以,我10元买入,12元卖出,另外还获得1元分红。看起来收益3元,其实分别来自三种不同的收益。
而只要我买入的是一家持续创造价值,获得利润的“好公司”的股票,前两种收益会持续不断的获得。当然第二种收益,我未必可以随时卖出变现。
至于第三种收益,我需要做的事情也很简单。只需要在这家“好公司”被低估时买入,被高估时卖出,就可以稳定的获得。
说到这里,你会发现,投资股票岂止是可以赚钱,甚至是可以长期的、持续的、确定性的赚钱。这一点也有大量的历史数据能做例证。
常常用来说明的数据,是宾夕法尼亚大学沃顿商学院的金融学教授杰里米·西格尔统计的关于美国股票(Stocks)、国债(Bonds和Bills)、黄金(Gold)、现金(US Dollar)等大类资产的长期收益图(1802~2012)。可以看出,股票的长期收益率,遥遥领先于其他大类资产。
当然,投资股票长期、持续、确定性的赚钱,并不容易。至少需要做三件事情:
1. 好资产:找到持续创造价值、稳定盈利的“好”上市公司股票。
2. 好价格:等到好资产被低估的时候买入。
3. 长期持有:等到好资产被高估的时候卖出。
而判断一个资产的好坏,和判断资产价格的高低,并不容易做到。更难的是,我们很多人在自己没有做到的时候,盲目自信的认为自己做到了。这也可能时很多人投资股票不赚钱,甚至赔钱的一个原因吧。
搞清楚了逻辑和原理,并不能保证我们做得非常好,但至少可能让我们做得不那么差。而这对于绝大多数人来说,已经足够了。不是吗?