（报告出品方/作者：招商证券，刘玉萍、石恺）
一、中国电科网信事业核心产业平台，业务卡位信创与数字中国
1、三十余载砥砺前行，业务卡位信创与数字中国
公司主营业务覆盖信创与数字中国基础设施层与应用层多个环节。公司系 1987 年由中国电子科技集团公司第十五研 究所发起设立，致力于成为“自主可控的主力军、数据运营的国家队、智能应用的引领者、员工价值的成就者”。公 司面向政府、公共安全、国防、企业等提供信息系统建设和云计算、大数据等服务，涵盖云服务、网络安全与自主可 控、智慧应用与服务、系统集成服务四大业务。其中云业务是指面向国家政务、智慧城市和重要行业，提供政务云、 国资云、行业云等云计算服务；网络安全与自主可控是指安全服务与自主可控产品（包括数据库、操作系统、中间件、 OA 等）；智慧应用与服务是指面向“互联网+政务”、“互联网+行业”提供解决方案；系统集成服务是指围绕定制化 解决方案提供的咨询、系统集成、产品增值服务以及系统运维服务等。公司自主可控产品线和云平台卡位数字中国建 设的基础设施环节，并依托这些核心产品面向政务、交通、医疗等重点行业提供场景化服务。在信创与数字中国建设 的东风下，公司产品线将高度受益。
公司以政府类客户为基石，“一体两翼”战略下业务走向产品化，系统集成服务占比收窄。公司深入实施“一体两翼” 发展战略，做强根基（“一体”），聚焦重点行业和领域，以数据作为重要生产要素，推动行业解决方案向数字解决方 案转型；打造引擎（“两翼”），即打造核心产品产业化和平台化运营服务两大新引擎。根据公司 22 年年报，按产品划 分，公司系统集成服务业务营收占比为 34%、网络安全服务业务占比 35%、智慧应用与服务业务占比 22%、云服务 业务占比 7%。2017 年来，因公司持续推进产品化战略，系统集成服务业务收入占比呈现收窄趋势，营收结构不断优 化。按行业划分，政府类客户为公司基石，22 年贡献 57%的营收；其次为企业类客户，贡献 30%的营收。
砥砺前行三十余载，始终把握中国 IT 产业发展命脉。公司发展与国家信息化的进程保持一致，三十多年来每次都能 站在中国计算机行业巨变的十字路口，成功把握行业机遇。（1）主机时代（1987-1983），1987 年为承担推动民族计 算机产业发展使命、研发小型机填补国内空白，太极计算机公司（TJC）（太极股份的前身）应运而生。太极创立之 初自主研发制造 TJ-2220 系列小型机，彻底打破了我国市场长期被国外产品垄断的格局，连续 6 年国内市场占有率超 过 50%；（2）网络时代（1994-2000），20 世纪 90 年代初，公司率先将计算机技术与行业相结合进行业务转型，促 使太极公司成为行业信息化主力军；（3）互联时代（2001-2017），公司跟势转身为 IT 服务标杆，形成业内最完备的 一体化 IT 服务体系；（4）数字时代（2018-至今），公司提供数字化服务，助力构建数字中国。
2、“国家队”背景，中国电科 WE 信创体系重要组成部分
中国电科为公司实际控制人，可提供丰富资源支持。公司前两大股东中电太极（集团）有限公司（持股 30.14%）、中 国电子科技集团公司第十五研究所（7.63%），第六大股东中电科投资控股有限公司（1.33%）均为中国电科全资公司 或事业单位，因此中电太极为公司控股股东，中国电科为公司实际控制人。中国电子科技集团（CETC）是中央直属 管理的十大军工集团之一，是国内唯一覆盖电子信息全领域的大型科技集团，拥有包括 47 家国家级研究院所、15 家 上市公司在内的 700 余家企事业单位。中电科凭借着自身强大的技术能力与其重要战略定位，在重点行业如网安、军 工等涉及国家核心安全领域肩负重大使命。中国电科将太极股份定位为集团公司网信事业核心产业平台，推动中电太 极与太极股份的资源整合和协同发展。公司获得了中国电科和中电太极在政策、资金、产业资源、市场等多方面的大 力支持。
公司为中国电科 WE 信创体系重要组成部分。中国电科秉持“开放·融合”的信创生态建设理念，持续推进“炼沙成 芯、从芯到云、从云到行业核心应用”的“WE”信创生态建设。目前，中国电科可以提供包括半导体设计、半导体装备、半导体材料、通用或专用芯片、基础软硬件、平台级软件和关键行业应用等完整的信创产品生态体系，具有大 型复杂信息系统的一体化服务能力、“WE”开放生态能力和应用实施能力。其中中电太极作为 CETC 信创业务的牵 头单位，将以 WE 信创生态服务平台为依托，聚拢上下游生态伙伴，形成开放包容的信创生态。
3、财务分析：受益信创营收高速增长，产品化战略成效显著
受益信创与产品化结构调整，营收整体维持高速增长趋势。公司 2022 年实现营收 106 亿元，受疫情影响整体增速有 所放缓，同比增长 0.91%；2017-2022 年 CAGR 为 15%，且 2018-2021 同比增速呈现连续上升趋势，主要受益于 20 年起信创市场的爆发式增长以及公司“一体两翼”战略下的产品化和服务化转型。2017-2022 年公司网络安全与 自主可控业务以 CAGR 34%的高增速增长，占营收比重从 17 年的 21%上升至 22 年的 35%；智慧应用与服务以 CAGR 19%高速增长，营收比重从 17 年 18%上升至 22 年 22%，“一体两翼”战略成效显著。净利润方面，公司 22 年实现归母净利润 3.78 亿元，17-22 年以 CAGR 5%稳健增长。
网安业务毛利率下滑影响整体利润水平，产品化战略下看好公司长期毛利率，费控良好。公司 22 年毛利率为 20%， 近年来毛利率出现小幅下滑趋势，主要是因网络安全与自主可控业务涉及较多信创集成项目且信创项目竞争激烈。公 司深入实施“一体两翼”战略，优质业务自主可控产品线、云服务（22 年毛利率 42%）和智慧应用（22 年毛利率 38%）未来结构占比将有所提升，从而带动公司毛利率水平改善，因此看好公司长期毛利率。公司 22 年三费费用率 为 15%，自 2017 年来费用率维持较为稳定的水平，费用控制表现良好。
二、信创产业链布局完善，乘信创东风替代空间广阔
1、信创加速落地，公司内生与外延并举完善信创产业体系
信创进入全面落地的加速阶段，需求持续释放。回顾国内信创发展进程，早在 20 世纪 80 年代初期，我国政府就对 IT 底层基础软硬件的自主创新提出了相关要求；2021 年“十四五”规划发布以来，国家将科技自立自强确立为发展 战略，继续建立基于自身的 IT 底层架构和标准，助力信创产业持续稳定发展；22 年 9 月，国资委下发 79 号文件， 全面指导并要求国央企落实信息化系统的信创国产化改造，明确要求 2027 年底前实现所有中央企业的信息化系统信 创替代，其中包括 OA、邮箱等产品的全面替换。央国企全面信创意味着信创产业从党政关键环节向全行业的延伸， 行业信创需求在 2023 年将持续释放。
公司内生式发展与外延式发展并举，信创产业体系不断完善。信创产业生态系统可分为基础硬件层（包括 CPU、GPU、 整机、服务器、外设），基础软件层（包括操作系统、中间件、数据库），企业管理层（包括 ERP、办公软件、OA、 邮箱），行业应用层（包括证券 IT、财政 IT、工业软件等），信息安全层（包括加密设备和综合型厂商）。公司通过内 生式发展与外延式发展并举，实现信创产业布局覆盖基础软件层（普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件）、应用 软件层（慧点科技 OA）和行业应用层（覆盖多行业的智慧应用与服务）、信息安全层（云安全、网络安全、中国可信 系统 CTS 等），成为国内领先的全产业链数字化服务提供商。完善的产业链可以帮助公司实现生态体系的建设和协同 发展。近年来受益于信创工程和新基建的发展，太极股份抓住党政信创机遇不断开拓市场，使公司处于党政领域信创 市场的领先地位。下面我们将重点分析公司数据库（作为绝对控股股东，通过人大金仓展开）、操作系统（作为第二 大股东，通过普华基础股份软件有限公司展开）、中间件（作为第二大股东，通过金蝶天燕展开）、OA（通过全资子 公司慧点科技展开）四大自主可控产品线的情况。
2、人大金仓：深耕关系型数据库，有望随信创推进加速渗透
人大金仓产学研一体，国内数据库行业核心力量之一。北京人大金仓信息技术股份有限公司（以下简称人大金仓）， 由中国人民大学的数据库专家于 1999 年发起创立，先后承担了国家“863”、“核高基”等重大专项，是中国电子科 技集团有限公司（CETC）的成员企业，在党政军及各级企业级市场应用广泛，目前已覆盖全国近 3000 个县市，完 成装机部署近 100 万套，入围工信部“2021 年数字技术融合创新应用典型解决方案”。 深耕集中式关系型数据库，积极拓展产线，产品矩阵持续丰富。人大金仓 Kingbase 是基于 PostgreSQL 内核开发， 大部分功能与 PostgreSQL 兼容。此外，公司分别针对 OLTP、OLAP、HTAP 场景研发 Kingbase ES（KES）、Kingbase AnalyticsDB（KADB）、KSone 系列数据库，并开发出完善的数据迁移工具平滑、高效地解决异构数据库数据迁移难 题，产品矩阵持续丰富。
数据库可以根据数据模型、技术架构、部署方式等不同，划分为关系型与非关系型数据库、集中式与分布式数据库、 传统部署与云数据库，我们对各细分规模与格局进行了详细梳理：
集中式 vs 分布式： 从目前发展趋势来看，分布式由于扩容成本低、性能随着节点增加实现线性拓展等特点，在数据量大、高并发等场景 具有很强的适配性，目前分布式数据库在互联网、金融、新经济领域需求强烈，共性场景为具有众多 C 端客户的业务。 预计未来物流快递、餐饮服务、旅游服务等具有相似场景的领域也将考虑分布式数据库。 集中式数据库技术路径已经非常成熟，仍占据数据库主要份额，在数据量稳定、业务发展平稳的传统场景具有广泛应 用。根据金融信息化研究所发布的《金融业数据库供应链安全发展报告（2022）》的调研结果显示“从行业实践看， 不同类型数据库技术产品在金融业应用差异明显，集中式数据库在金融业应用总体占比约为 89%；分布式数据库在 新一代分布式系统建设中发挥关键作用，占比已达 7.7%；云数据库应用崭露头角，占比为 3.3%”。 我们认为，在面向大量 C 端客户的场景分布式数据库将得到快速发展，但针对企业核心业务应用场景中，仍将以集中 式为主，整体来看，未来数据库行业仍将保持以集中式为主，分布式为辅的格局。
本地部署 vs 公有云部署： 云数据库具有方便、存储容量大、成本低、稳定可靠、便捷管理、弹性伸缩等优势，对于中小型企业来说，自建本地数据库需要投入高昂的人力、硬件、维护服务成本，因此云数据库成为更好的选择；相反地，政府、金融等关基行业 大型客户基于数据安全考虑，多采用本地部署模式。综上，我们认为，本地部署以大型客户为主，每年预算投入相对 稳定，将保持稳步增长；公有云主要服务中小企业长尾客户，随着企业上云规模提升，未来几年有望保持较快增长。 根据 IDC，在关系型数据库领域，2021 年公有云部署占比 56%，未来 5 年 CAGR 约为 35.14%，本地部署占比约 44%， CAGR 约为 17.69%，到 2026 年，公有云部署占比将达到 71%，本地部署为 29%。
国产数据库能力不断提升，国产化替代积极推进。根据 IDC 预测，2026 年传统部署关系型数据库规模有望达到约 186 亿元，人大金仓作为国内老牌数据库厂商之一，产品历经多年打磨，已经具有较强竞争力，并又有较为丰富的客户案 例储备，根据 21 年 IDC 统计，人大金仓排名第七，约占 5.0%的市场份额。此外，以 Oracle、Microsoft、SAP、IBM 为代表的海外厂商，一直以来，因其产品具有更好的性能、稳定性、安全性、与海外 ERP、CRM 等更好地兼容性等 优势，在企业核心 OLTP 业务场景一直占据主导地位。近些年，随着国产数据库产品功能、性能水平不断增强，其产品水平已经逐步趋近于海外厂商，根据 IDC，在传统关系型数据库领域，Oracle、Microsoft、SAP、IBM 合计份额从 2019 年 66.8%下降至 2021 的 45.8%，首次降至半数以下，显示出国产数据库技术正趋于成熟，在海外厂商为主导 的核心 OLTP 应用场景，已经逐步具备运营能力，国产化进程持续加速。
以金融为例，以 MySQL、Oracle 为主的海外数据库仍占据主导地位，国产化空间广阔。根据信通院统计，目前我国 金融行业海外 Oracle 与 IBM DB2 占比约 74%，占据主导，基于 MySQL 与 PostgreSQL 的开源数据库合计占比约为 19%，国产化仍有广阔空间。我们通过对金融行业国产化数据库建设案例梳理发现，国产数据库已经从边缘系统逐步 向核心系统国产化推进，显示出国产数据库产品功能、性能水平不断增强。预计随着行业信创逐步落地，对国产数据 库需求有望进一步提速。
当前数据库国产替换意愿正持续增强。根据《2022 年墨天轮数据库大调查报告》，报告根据 3000+受访者调研，有 96.1%的企业正在使用国外数据库产品，MySQL、Oracle 分别占 78.7%、73%位列前二。随着去年俄乌战争爆发， Oracle 暂停在俄罗斯的所有业务和技术支持，企业对数据安全担忧增加，目前企业对替换国产数据库意愿正持续增 强，根据统计，有 58.6%企业想替换掉 Oracle，此外对 MySQL 也有 47.3%的替换意愿。
当前，数据库国产化推进难点主要体现在以下几方面：
1）与海外厂商在业务系统的性能差异：根据 TPC-C 等公开测试结果来看，国内数据库主要性能，如高并发、吞吐量 等方面整体已经与海外产品接近，主要差异体现在业务系统方面，由于海外企业在关系型数据库长期霸主地位，已经 形成行业标准，其他厂商会根据 Oracle 等数据库标准去做适配，国内厂商在兼容性与应用性能方面仍有一定差距。
2）受限于产品成熟度不足，持久运行下的性能波动等问题难以短时间内验证，也是制约数据库国产化的重要原因之 一。数据库在长时间高负荷运行下，性能可能会产生波动，该指标难以做短期的测试分析，需要通过产品熟练度的提 升去不断优化。如 Oracle 在 1989 年与 IBM 在 1992 年便进入中国市场，已经积累了大量案例与稳定运行时长，足以 验证其产品长期运行下的稳定性能；而国产数据库大部分起步于 2010 年前后，其产品在核心系统的稳定运行时长仍 然较短，在成熟度方面仍有较大差距，主要是缺少大量稳定运行积累、较为成熟的运行维护体系、DBA 人才等，仍 需要一定时间的积累去追赶，也是目前制约核心系统替换的重要因素之一。
3）由于国产数据库产品技术特点各不相同，国产替代路径多样，也导致客户选型难度有所提升。不同于传统数据库 选型中，Oracle、DB2 等两三款数据库可以覆盖几乎所有的业务场景，产品通用性很高。国产数据库方面，截至目前， 国内数据库企业有约 300 家，绝大多数基于 PG、MySQL 等开源数据库二次开发，各家产品在优化方面特点各不相 同，都有各自的适应性场景。因此，现阶段国产数据库从选型、适配、迁移、到后期的运维等方面难度更高，也对国 产化推进造成一定难度。
在国产数据库厂商中，人大金仓的拳头产品 KingBaseES 属于传统部署下的集中式关系型数据库，深耕行业多年， 已经具有较强的竞争优势：
1）在产品技术方面：作为国内老牌厂商之一，产品经过多年打磨，产品在高可用、性能、安全性、兼容性等方面处 于行业前列，同时在应用平滑迁移等方面也做了完善的开发。
2）在客户与案例储备方面：客户覆盖政府、能源、金融多众多关键行业，拥有丰富的标杆案例储备。标杆案例验证 是大型客户选型时重要考量因素，人大金仓广泛服务于电子政务、国防军工、能源、金融、电信等 60 余个重点行业 和关键领域，累计装机部署超百万套。2020 年，人大金仓实现在国产数据库关键应用领域销售套数占比第一的市场 地位。2021 年，人大金仓持续加强自身在重点行业的拓展，关键应用领域销售套数第一，同时在中国石油石化行业 市场销售量居国内厂商第一位置。2022 年，金仓数据库管理系统 KES 入选国务院国资委发布十项国有企业数字技术 典型成果，再次彰显数据库领域国家队的实力。 2021 年 8 月 6 日，人大金仓助力国家能源集团 186 个新能源场站新集控系统上线。此次项目中，金仓 KES 产品成功替代了 Oracle 数据库，并完美运行； 2022 年 1 月 19 日，人大金仓相继中标中国石化、中国石油、中国海油的数据库国产化采购项目； 2022 年 3 月 13 日，人大金仓数据库产品为张北电力系统提供数据库系统支撑，作为国家电网 10 余年的国产 数据库系统服务商交上了北京冬奥会、冬残奥会电力系统保障“零事故”的满分答卷，圆满完成电力保障任 务。
公司在产品能力、客户积累、标杆案例储备等方面已经具有较强竞争力，同时凭借其数据库国家队身份，在党政信创 推进中得到快速发展，自 2020 年开始，公司营收与净利润实现快速增长。预计未来随着信创在重点行业持续推进， 凭借行业领先的竞争力，产品有望实现加速渗透。
3、慧点科技：央国企市场领先的 OA 国家队，受益党政与金融信创
信创国家队，聚焦数字化协同系统。慧点科技是我国的管理软件与服务提供商和信创国家队，创立于 1998 年 8 月。 慧点始终致力于为党政及大中型集团企业客户提供数字化产品和解决方案，聚焦数字化协同（OA）、数字化监督、 智慧会务等软件产品，提供平台化、定制化应用开发、管理咨询和系统集成在内的专业服务。公司依托中国电科 WE 数字化工作环境，打造了 WEP 数字化应用云平台、WE.Flow 智能工作流引擎、CUBE 人工智能平台三大基础平台， 全栈适配国产化环境，在央行信创生态实验室测评中取得了非常优异的信创性能测评数据。 央国企市场的 OA 龙头供应商，国资委直属企业市占率超 65%。公司深耕央国企办公协同市场 20 余年，积累了以中 国移动、中国石化、中国海油、国家能源集团等众多央企客户，在国资委直属企业中市场占有率超过 65%，在中国企 业 100 强、500 强的市场占有率也一直处于行业领先地位。根据 IDC 数据，公司在 2022H1 中国企业团队协同软件 传统部署模式市场中排名第三，市占率 14.8%，是央国企市场的 OA 龙头供应商。
信创规范打开 OA 空间，受益党政与金融信创推进。信创对央国企协同办公软件市场提出规范，从信息安全角度出发， 央国企对内需要 OA 系统，对外需要正式邮箱，带动信创办公产品需求。一方面，原本使用非信创产品的央国企存在 信创适配或系统整体替换需求；另一方面，原本不使用 OA 产品的小型央国企存在购买信创 OA 的需求，存量及增量 需求为 OA 业务打开新空间。根据艾媒咨询数据，预计 2023 年中国协同办公市场规模将达 330 亿元。
4、金蝶天燕：中间件市场容量持续稳步增长，国产厂商竞争力凸显
国产中间件领军品牌，深耕政府及军工等关键行业。金蝶天燕云成立于 2000 年，是金蝶集团旗下企业、云计算国家 标准制定企业、信息技术应用创新产业核心企业、国家专精特新“小巨人”企业。金蝶天燕是国产基础软件领军品牌， 形成了三大产品线中间件、大数据、云平台。凭借自主创新的技术服务能力，公司为政府以及军工、金融、能源、通 信等关键行业提供软件基础云平台服务与行业数字化解决方案。
中间件市场规模稳定增长，增量+存量替换下国产厂商竞争力凸显。根据计世咨询统计，2021 年中间件市场规模为 88.7 亿元，预计 2026 年规模将达到 144.2 亿元，CAGR 为 10.21%。从竞争格局来看，目前国内中间件市场份额第 一梯队仍然是 IBM 和 Oracle，2021 年两者合计占据 48%的份额；第二梯队为五大国产厂商，包括东方通、普元信 息、宝兰德、中创中间件、金蝶天燕，合计占市场份额的 20%。根据亿欧咨询统计口径，21 年中间件增量国产化率 为 16%，高于存量市场国产化率 13%。这代表国产厂商如东方通、普元信息、宝兰德、中创和金蝶天燕在技术创新 与升级方面不断追赶海外厂商，并且在电信、金融、政府、军工、能源、医疗等领域逐渐打破 IBM 和 Oracle 的市场 垄断，推动中间件实现自主可控。
5、普华软件：操作系统国产化先行者，央国企领域推广提速
操作系统国产化先行者，业务覆盖行政机构、国防科技等众多领域。普华基础软件以“专注基础软件、创新、整合、 国际化”为理念，致力于基础软件领域的技术研发。牵头承担了“十一五”、“十二五”核高基课题，形成了具有国 际先进水平的国产自主基础软件整体平台，打破了国外产品的垄断，突破了国产基础软件长期面临的市场化应用瓶颈。 通过资源整合、技术与业务模式创新，普华基础软件构建了完整的基础软件产业链。在底层核心技术，如操作系统等 领域已具备强有力的核心竞争力，并逐步形成基础软件战略布局。是国内率先可提供从实时嵌入式操作系统、通用桌 面操作系统、服务器操作系统到云操作系统全线产品、服务与解决方案的基础软件企业。凭借广泛的客户资源和渠道 优势，普华基础软件在行政机构、国防科技、交通、电力、金融、能源、电信及医疗卫生等多个行业及领域得以广泛 应用，为国产基础软件的推广提速打下坚实的基础。
三、筑基数字中国，受益数据要素、国资云与数字政府景气度
数字中国战略高度空前，强调夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”。2 月 27 日，中共中央、国务院印发 《数字中国建设整体布局规划》（以下简称《规划》），《规划》由中共中央、国务院印发，战略高度空前。规划提 出目标 2025 年基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展，2035 数字 化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。规划不仅有明确的目标和举措，还强调机制上纳入党政干部 考核评价，同时保障资金投入，全方位的顶层规划政策有望强化数字中国相关产业落地的进度和力度。《规划》明确 数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局，即夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”，推进数字技术 与经济、政治、文化、社会、生态文明建设“五位一体”深度融合，强化数字技术创新体系和数字安全屏障“两大能 力”，优化数字化发展国内国际“两个环境”。
公司承接数字中国筑基使命，并将持续受益数据要素、国资云与数字政府景气度。2023 年 3 月，太极与电科网安提 出联合打造中国可信系统（CTS），太极关注数字技术和应用创新，电科网安侧重构筑数字安全屏障，共同为数字中 国建设打造可信底层。CTS 将打造融合数字基础设施与数据资源体系的一体化平台，全方位赋能物联网、网络通讯、 云平台、数据、人工智能与应用。公司作为数字中国建设的“国家队”，产品覆盖数据库、操作系统、OA 等基础软 硬件，业务覆盖全国一体化政务云、政务大数据、国资云等多个平台体系建设，是数字中国建设中的“筑基者”。公 司以可信数据基础设施建设、可信数据资源供给、应用场景建设为重要任务，其中，数据基础设施是指公司作为筑基 者，打造中国可信系统 CTS、国家关键数据资源平台、一体化政务云平台等数字中国底座；数据资源供给是指公司作 为数据要素的供应商和培育商，为数据要素的价值挖掘提供可信的数据资源，以及助力培育和壮大数据商；应用场景 建设是指公司依托“云+数”的建设与积累，支撑整个数字中国包括数字政府、智慧城市在内的各个场景的应用。在 数据要素建设、国资云建设与数字政府建设景气度空前高涨的背景下，公司作为筑基者将全面受益。
1、数据要素市场加速建设，带来基础设施建设机遇
“数据二十条”发布，数据要素市场建设加速，市场规模扩张。2022 年 12 月 19 日，中共中央、国务院发布《关于 构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》（以下简称“数据二十条”），“数据二十条”是第一份数据要素 基础制度文件，在数据产权、流通、交易、使用、分配、治理、安全等领域提出了原则性或方向性的要求，明确了各 类市场参与者的功能定位，为探索数据要素产权制度和市场体系起到指导作用，有望加快数据要素市场全面建设。根 据国家工业信息安全发展研究中心，2016 年我国数据要素市场规模仅为 62 亿元，2021 年市场规模达到 815 亿元， 预期 2025 年我国数据要素市场规模将达到 1749 亿元，CAGR 超 20%。
公司作为数据基础设施建设及运营商，迎来参与基础设施建设的重大机遇。数据要素全产业链包括基础设施运营商、 数据治理服务商、数据加工商、数据服务商、数据运营商等众多数商，在数据要素价值化需求的推动下，数商数量将 有显著的增长，建设数据资源平台支撑这些数商的活动，建立全国标准统一、动态管理的政务数据目录等以实现数据 协同互通成为新建设需求。公司作为政府及企业标杆数据基础设施建设及运营商，将受益于政府和企业数据基础设施 建设的项目和计划的增长。如 2020 年 12 月，为解决省间数据孤岛的问题，公司在承建的国家政务服务平台中推出 “跨省通办”服务专区，实现面向企业群众开放 1000 多项“跨省通办”高频事项和 470 多万项在线办理事项；2022 年，公司政务大数据业务在江西省成功落地，通过建设省级一体化政务大数据体系，实现政务数据的按需汇聚和整合 利用。多年来，公司在众多大型政务和企业数字化服务项目中，积累了极为丰富的数据资源，将进一步助力公司完善 升级数据资源平台，以及助力公司在数据要素的流通、运营环节中发挥重要作用。以公司参与开发建设的北京健康宝 大数据支撑平台为例，该平台打通了包含卫生健康、社区、民航、铁路、公路等多个部门 1000 多项数据，为首都疫 情防控和复工复产做出了重要贡献。截至 2021 年 12 月，北京健康宝调用量已达 114 亿人次，累计为 9500 多万 民众提供服务。
2、依托政务云份额优势，拓展至国资云与行业云
公司在北京、海南、天津等地的政务云市场具有份额优势，将随政务云向区县层级延伸实现同步业绩增长： 政务云市场规模稳健增长，向区县层级延伸空间潜力大。一方面，政务云建设不断深化，向区、县延伸，增强属地资 源服务能力；另一方面，“一网统管”、“一网通办”等系列惠民、兴业、治理的应用频繁出现，对政务云的运营服 务、精细化运作、全生命周期上云服务、高新技术应用和云解决方案的业务创新都提高了标准。根据 IDC，2021 年 我国政务云整体市场规模为 427.16 亿元人民币，同比增长 21.47%，未来三到五年将继续保持稳健增长态势，预计 2021-2025 年 CAGR 为 19%。 因公共服务特殊性，政务云客户粘性极大。政务云是为政府部门提供的专属云资源服务平台，具有高度的安全性、稳 定性和专业性，需要承载非涉密的敏感信息和重要政务业务；此外，因政务云具有公共服务的特殊性，一般需要不间 断运行，更换供应商会产生大量的系统迁移问题和稳定性问题（如根据太极官网，北京政务云在全国两会、党代会、 十九大，"一带一路”国际峰会等重大活动期间，实施“7*24”小时现场值守）。因此政务云具备极强的客户粘性， 一旦占领替换难度很大。
公司深耕北京等省级市场，将随政务云延伸而增长。根据公司官网，公司自 2012 年起即承担北京市政务云的运营服 务，深耕政务云市场多年，具有先发优势。公司持续服务北京市级政务云近十年，服务评价连续第一，已分配云主机 13,120 台，存储 14.86PB，市场占有率超过 50%，承载北京市健康宝、小客车摇号、北京交通等重大民生业务，并 先后圆满完成两会、冬奥会、冬残奥会等重保任务；海南政务云承载全省 80 余个厅局单位共 463 个系统，并建设 政法专有云、人社专网云满足客户特殊业务需求，开辟了行业云业务的新市场；天津政务云持续优化服务水平，形成 一系列本地化云服务，入云业务系统 41 个，虚拟机共计 1635 台，存储共计 885T。公司凭借在北京、海南、天津等地建设和运营的省级政务云平台，形成了政务云领域的核心竞争力，在政务云向区县级层面拓展和深化的大趋势下， 将与政务云同步实现业绩增长。2022 年 8 月，公司成功中标北京市朝阳区政务云底座平台项目，统筹建设全区信息 化基础设施资源，为朝阳区“城市智慧大脑”等新型智慧城市应用场景建设提供强大的云底座支撑。2022 年，公司 云服务实现 7.6 亿营收，同比增速为 9%，有望恢复高速增长。
公司将依托政务云优势，不断向国资云和行业云扩展： 政策催化下国资云进入高速增长期。2020 年 8 月，国务院印发《加快推进国有企业数字化转型的通知》，要求国有 企业加快数字化转型，提升数据安全和数据价值，建设国资云平台，培育数字化人才队伍。2021 年，国务院国资委 《加快推进国资国企在线监管系统建设工作的通知》，要求“力争 2025 年底前，全国国资国企全面建立横向到边、 纵向到底、全面协同的数字化智能化监管体系”。同年 8 月，国务院印发《关键信息基础设施安全保护条例》，提出 “国有企业需要建立健全数据安全管理制度，加强数据安全风险评估和防范，确保数据不被泄露、篡改或损毁”。此 后，四川、重庆、天津等各地国资委陆续开始布局地方“国资云”平台。据 CCW Research 统计，2021 年国资云整 体市场规模为 36.5 亿元人民币，预计未来 4 年国资云市场将保持快速增长，到 2025 年中国国资云市场规模将达到约 146.48 亿元，年均复合增长率达 41.53%。
公司战略合作北控大数据、牡丹集团，持续推进国资云业务。近年来公司在央国企市场方向付诸实践，结合各企业国 资云、国企云建设需求，加速构建信创产业生态，助力央国企数字化转型。2022 年 10 月 11 日，公司与北控大数据 签订战略合作协议，双方协定成立信创生态联合实验室，探讨国资国企云及企业数字化转型可持续的服务运营合作模 式；2023 年 2 月 10 日，公司与牡丹集团签订战略合作签约仪式，双方协定基于各自丰富的企业市场资源及企业数字 化转型实践基础，结合业务场景有效推进企业数字化转型进程，并充分发挥双方在市场资源以及技术研发能力的优势， 共同开展信创工程及国资云建设相关工作。
3、数字政府国家级平台建设主力军，占据高点向下覆盖延伸
国家级“一网通办”、“一网统管”建设重要力量。作为数字政府的“国家队”，公司近年来承担了国家政务服务平 台和国家“互联网+监管”系统两大国家级主要平台的建设任务，并同步建设了财政部、司法部、卫健委等部委级平 台和北京、天津、河南、陕西、海南、新疆、西藏等省市平台，助力国家打造横向到边、纵向到底的全国一体化服务 和监管体系。 占领战略制高点向下覆盖优势巨大，“一网通管”市占率全国第一。在国家重点推动的政务服务和监管方面，太极股 份均拿下了国家平台建设的任务，占领了战略制高点位置，进而实现顺利向下覆盖延伸，同步建设部委级平台和省市 平台。以互联网+监管为例，国家 2019 年提出互联网+监管建设，太极股份迅速响应，在拿下国家平台的基础上，一 年时间拓展覆盖了 7 个部委级平台和 8 个省级平台。截至 22 年 7 月，公司在数字政府领域覆盖了 70%以上国家级重 大政务信息化工程、十余个国家部委、30 余个省市政务服务平台；“一网通办”为国家和十余个省市提供服务；“一 网通管”覆盖 “1+6+10”，即一个国家级平台、六个国家部委和十个省级平台，市场占有位居全国第一。
四、盈利预测
系统集成：系统集成业务未来重在提升质量而非业务规模，预计未来业务规模与目前持平或略有下滑。 网络安全服务：核心自主可控软件产品有望受益于信创推进，实现加速增长，同时产品化占比有望提升，带动毛利率 稳步增长。 智慧应用与服务：有望受益于政务与行业数字化推进，业务有望保持稳定增长。 云服务：公司已经有北京市政务云、海南省电子政务云等标杆案例落地，有望受益于政务云、国资云等建设需求增长， 保持较好增长。 我们预计公司 23-25 年公司营收 132.08/161.68/194.88 亿元，同比增长 25%/22%/21%；归母净利润分别为 5.36/6.79/8.54 亿元，同比增长 42%/27%/26%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。「链接」
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