大家好！我是选股不听消息、不炒热点、不看K线，只看大数据的K哥，今天利用清明节假期为大家献上A股榨菜龙头股——涪陵榨菜的独家分析文章。
沪深两市5000多支股票，今天为什么要分析涪陵榨菜？起因是这样的，今早在雪球上刷到某大V写的一篇文章“未来十年十倍股之七个种子选手”，其中排名第二的就是涪陵榨菜。
K哥第一印象里涪陵榨菜是妥妥的大消费赛道白马股：地市国资控股，高毛利率53%、高净利率35%、高市场占有率，这三高加上国企的身份足以秒杀食品饮料行业121家上市公司中98%的股票，但当我们打开涪陵榨菜的股价K线走势图时，现实又会让你大跌眼镜，两年来股价跌跌不休，看下图。
从2021年4月的高点35.66元每股，跌到最近一个交易日收盘价25.07元每股，每股跌掉10元多，乘以8.77亿流通股，两年时间总市值跌掉92亿，那么到底发生了什么？以下分析过程为K哥独家原创内容，转发请注明出处。
涪陵榨菜股价“晴雨表”解读：净资产收益率ROE
在正式分析之前，问大家一个问题，股神巴菲特最看重的财报指标是什么？想必很多人都知道，那就是净资产收益率ROE。在这里，K哥给大家分享一下A股市场投资多年的心得经验，当一家上市公司的ROE呈现增长趋势时，往往会支撑该股股价上涨；反之，当一家上市公司的ROE连续下跌时，那么股价往往也会伴随下跌。
有了上面的铺垫，接下来就给大家介绍我的分析过程：涪陵榨菜股价从2021年4月高点，连续跌了两年，那么这两年的ROE一定是减少的；通过杜邦分析法，我们知道ROE等于净利润与净资产的比值(更进一步拆解，ROE的高低取决于三个指标：销售净利率、总资产周转率、杠杆倍数，详见下图）。
对于涪陵榨菜这种国企来说，对其ROE的分析没必要拆解到那么细，我们就看分子净利润和分母净资产，在2021年4月到2023年4月这两年的变化趋势，看下图数据之前，先给大家普及一点财会基础知识：总资产=总负债+所有者权益，总资产容易理解，就是一家上市公司的所有资产，它包括了两部分，一部分是股东获得股权后投进来的钱，叫做所有者权益；另一部分就是上市公司借来的钱，叫做负债。上面公式中的“所有者权益”还有一个小名叫做“净资产”，这是非常重要的一点。
看上图，蓝色柱状图为涪陵榨菜在2020~2022这三年的所有者权益，2020年底所有者权益还不到40亿，但从2021年四季报数据中就看出所有者权益几乎翻了一番，变为70多亿，直到2022年底，所有者权益仍为70多亿，也就是从2021年开始，涪陵榨菜的净资产（所有者权益）翻了一番，我们再看上图中的黄色柱状图，2020~2022年间，净利润几乎没有增长，稳定在八九亿的样子。
根据ROE等于净利润除以净资产的计算公式，在分子净利润三年不变，但分母净资产三年内翻番的事实，小学生也会懂得ROE的值会降低50%左右，这就是最近两年涪陵榨菜股价大跌的直接原因。看看下图总市值变化。
表面上看，是净资产两年内翻倍导致ROE减半，造成股价在两年内承压下跌，那么造成涪陵榨菜的净资产翻倍的根本原因又是什么呢？接下来K哥继续分析，翻看最近两年涪陵榨菜的各种财报，重点是看2021年。结果根本原因又让K哥找到了：涪陵榨菜在2020年底决定上马一个乌江榨菜绿色智能化生产基地，投资额37亿，其自有资金五六个亿，剩余32亿多通过定向增发股票募集，共发行98272781股，发行价格为33.58元/股。
这次非公开发行对象包括知名公募基金包括景顺长城基金管理有限公司、广发基金管理有限公司、易方达基金管理有限公司、富国基金管理有限公司，以及著名私募基金上海景林资产管理有限公司等20家机构。
这募集的32亿资金的具体用途，涪陵榨菜也在公告里进行了详细的介绍，主要分为两块，一是建立生产基地和生产车间，二是建设信息化智能管理系统，提高生产效率，在2021年公司管理层还是踌躇满志，非常有抱负的宣称在三年内营收上百亿。募集资金具体用途参见下图
看到这里K哥开始跟大家伙一样有疑惑了，涪陵榨菜产品好，又不愁卖，募集资金扩大产能，生产的越多，销售的越多，净利润也应该越高，为何从2021年到2023年，净利润几乎趴窝不动。
结果翻看到2023年3月25日最近的一期2023-011号公告，K哥恍然大悟，先看公告内容。
原来，从2021年4月就到帐，并且并入公司财报净资产的这32亿资金，还在账上睡大觉，以至于公司都不好意思，时不时地把这笔项目款用于购买短期理财产品，并美其名曰本着股东利益最大化原则、提高募集资金使用效率，简直贻笑大方，试问一下涪陵榨菜管理层，我如果是股东，我自己拿来买理财不香吗？何至于两年前以33.58元的高价购买目前仅为25元每股的股票？
点评与总结
涪陵榨菜公司的规划是美好的，非定向募集资金的做法，也是上市公司筹集发展资金的常用手段，但是上市公司市值管理人员一定要记住的专业知识是：资金只有使用并产生收益，才能做大市值，提升股价；如果不讲究效率，任由募集资金躺在账上睡大觉，损害的是所有股东的权益。
K哥查了下，从2021年到2023年，涪陵榨菜股东人数由6万多增加到8.93万，多出来的这两三万股东，都默默承受了涪陵榨菜这两年股价的下跌之苦。
全文完。
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